Ce trebuie să știe investitorii despre haosul politic din Franța

Franța se îndreaptă spre o furtună politică și financiară, premierul François Bayrou punându-și guvernul în pericol într-un vot de încredere din 8 septembrie.

Decizia a zguduit investitorii, a dus la extinderea spread-urilor obligațiunilor franceze și i-a lăsat pe liderii de afaceri să avertizeze că investițiile se epuizează.

Dar adevărata poveste merge dincolo de supraviețuirea unui prim-ministru.

Franța riscă să alunece într-un ciclu în care niciun guvern nu este capabil să guverneze, creând o primă de risc pe care piețele nu au prevăzut-o pe deplin.

Ce se întâmplă pe 8 septembrie

Bayrou a anunțat pe 25 august că va convoca un vot de încredere legat de planul său bugetar pentru 2026. Și asta este o mare problemă.

Deficitul Franței se ridică la 5,4% din PIB în 2025. Planul său vizează să o reducă la 4,6% în 2026 și 2,8% până în 2029.

Datoria este proiectată la 117,6% din PIB în 2026, față de 125,3% dacă nu se iau măsuri.

Pentru a realiza acest lucru, Bayrou dorește economii de 44 de miliarde de euro. 4/5 dintre acestea ar trebui să provină din reduceri de cheltuieli.

Pachetul include înghețarea indexării pensiilor și a categoriilor de impozitare, încetinirea angajărilor în sectorul public și abolirea a două sărbători legale.

De asemenea, el a lansat o nouă contribuție din partea contribuabililor cu venituri mari.

Aritmetica politică este neiertătoare. Alianța centristă a lui Bayrou deține doar 210 locuri în Adunarea Națională de 577 de membri.

Adunarea Națională de extremă dreapta, extrema stângă France Unbowed, Verzii și comuniștii, care împreună reprezintă aproximativ 264 de locuri, s-au angajat deja să voteze împotriva lui.

Socialiștii par să li se alăture.

Chiar și republicanii conservatori, al căror lider a spus că ar fi iresponsabil să răstoarne guvernul, nu se pregătesc să ofere voturi de salvare.

Câștigarea necesită o majoritate absolută de 289. În prezent, cifrele pur și simplu nu există.

Dacă guvernul cade, președintele Emmanuel Macron trebuie fie să numească un alt prim-ministru capabil să adune o majoritate fragilă, fie să dizolve parlamentul pentru alegeri.

El a exclus dizolvarea în trecut, dar alternativele s-ar putea dovedi impracticabile.

De ce străzile contează la fel de mult ca parlamentul

La două zile după vot, o mișcare liberă care se autointitulează "Bloquons tout" sau "blochează totul", a declarat o închidere la nivel național pe 10 septembrie, deși originile mișcării nu pot fi urmărite cu exactitate.

Un grup marginal numit "Les Essentiels" a difuzat pentru prima dată data pe rețelele de socializare în iulie, iar foștii Yellow Vests au amplificat apelul pe Facebook și Telegram.

Au apărut întâlniri locale în care participanții discută despre proteste și blocaje ale supermarketurilor și benzinăriilor.

Mișcarea pretinde că este apolitică, dar a atras sprijinul deschis al lui Jean-Luc Mélenchon, Franța nesupusă, Verzii și comuniștii.

Socialiștii și-au exprimat simpatia fără a-l susține pe deplin.

Adunarea Națională îl denunță ca fiind condus de stânga. Sindicatele majore nu au semnat oficial, deși multe au anunțat deja planuri de grevă pentru începutul lunii septembrie.

Paralelele cu protestele Vestelor Galbene din 2018 sunt clare.

Apoi, o creștere bruscă a prețurilor la combustibil a declanșat luni de acțiuni de stradă perturbatoare.

Acum, încercarea de a impune măsuri de austeritate riscă să atragă oamenii înapoi în stradă.

Pentru investitori, dimensiunea străzii contează pentru că restrânge spațiul pentru orice guvern de a ajusta politica, chiar dacă poate pune cap la cap cifrele parlamentare.

Cum reacționează piețele

Vestea a venit cu un șoc inițial. Pe 25 august, când Bayrou a anunțat votul de încredere, un coș de acțiuni interne franceze urmărite de Barclays a scăzut cu 2,9%.

40 a scăzut cu 1,6% a doua zi, în timp ce giganții bancari BNP Paribas și Société Générale au scăzut cu peste 6%.

Randamentele franceze pe 10 ani au urcat la 3,53%, cel mai ridicat nivel din martie, iar spread-ul față de bundurile germane s-a lărgit la 75 de puncte de bază, cel mai mare nivel din aprilie.

Până pe 27 august, piețele s-au stabilizat oarecum. a crescut cu 0,4%, iar spread-ul a oscilat la 79 de puncte de bază. Cu toate acestea, amânarea este fragilă.

Managerii de fonduri avertizează că spread-ul s-ar putea lărgi la 100 de puncte de bază dacă criza se adâncește.

Fitch Ratings urmează să revizuiască Franța pe 12 septembrie, la doar patru zile de la vot, iar o retrogradare la A+ este pe masă.

Avertismentul investitorilor este că consolidarea fiscală este un imperativ național, dar sistemul politic al Franței ar putea să nu mai fie capabil să o realizeze.

Poziționarea aglomerată a obligațiunilor franceze crește riscul unor ieșiri bruște dacă sentimentul se schimbă.

Înghețarea corporațiilor

Dincolo de fluctuațiile zilnice ale pieței, impactul mai durabil ar putea fi asupra investițiilor întreprinderilor franceze.

Investițiile corporative nefinanciare s-au micșorat sau au stagnat în fiecare trimestru de la alegerile anticipate ale lui Macron din iulie 2024.

Federația de afaceri MEDEF a declarat că Franța rămâne pur și simplu în urmă. Companiile amână acum planurile de angajare și capex până când va apărea claritate.

Acest lucru se adaugă neliniștii corporative legate de modificările fiscale. Bugetul adoptat la începutul acestui an, după înlăturarea predecesorului lui Bayrou, a introdus creșteri temporare pentru cele mai mari corporații.

Mai multe partide de opoziție vor mai mult din același lucru. Directorii se tem că instabilitatea va duce la impozitare ad-hoc, erodând competitivitatea Franței.

Guvernul prognozează o creștere de 0,7% în 2025, deja scăzută după standardele internaționale.

Instabilitatea prelungită amenință să întârzie repararea fiscală prin reducerea veniturilor fiscale, forțând ajustări mai profunde mai târziu.

Incertitudinea afectează companiile franceze, deoarece cu cât așteaptă mai mult, cu atât riscă să piardă teren în fața concurenților din străinătate.

Riscul mai mare pe care investitorii îl pierd

Majoritatea comentariilor încadrează criza ca fiind binară. Asta înseamnă că Bayrou supraviețuiește sau cade.

Cu toate acestea, pericolul real este ca Franța să alunece în semi-guvernabilitate. Un ciclu de guverne de scurtă durată, fiecare prea slab pentru a adopta bugete semnificative, ar lăsa reforma fiscală blocată permanent.

Parlamentul se opune reducerilor, străzile se opun taxelor, iar investitorii încep să ceară o primă din ce în ce mai mare pentru deținerea datoriei franceze.

Acesta nu este șocul brusc al unui eveniment în stilul lui Liz Truss. Este măcinarea derivei.

Prima de risc a Franței ar crește de la an la an, companiile s-ar confrunta cu costuri de finanțare mai mari, iar agențiile de rating ar menține presiunea.

Investitorii s-ar putea trezi expuși la o reevaluare lentă, dar constantă a activelor franceze, mai greu de tranzacționat decât o creștere unică.

Pentru Macron, tentația va fi să evite dizolvarea și să treacă prin prim-miniștri care pot supraviețui săptămână de săptămână.

Acest lucru poate fi mai ușor din punct de vedere politic decât convocarea altor alegeri, dar întărește chiar paralizia de care se tem piețele.

În acest scenariu, adevărata poveste nu este înfrângerea lui Bayrou. Este absența oricărui lider căruia i se permite să guverneze.