Marea decizie a Fed: 3 teme cheie de urmărit

Rezerva Federală este pe cale să facă miercuri una dintre cele mai mari decizii ale anului.

Decizia din această săptămână privind rata dobânzii este evenimentul la care piețele sunt lipite.

Cu o șansă de 96% de reducere a ratei de dobândă, rezultatul pare aproape sigur. Ceea ce nu este sigur este contextul.

Inflația rămâne persistentă, presiunea politică crește, iar aurul se tranzacționează nu numai ca o acoperire împotriva creșterii prețurilor, ci și ca o acoperire împotriva credibilității.

Intrând în decizie, ies în evidență trei teme pe care investitorii ar trebui să le păstreze în prim-plan.

Fed va reduce cât inflația este încă ridicată?

Piețele sunt încrezătoare că Fed își va reduce rata de politică monetară cu 25 de puncte de bază în această săptămână.

Rata efectivă a fost de 4,25 până la 4,50% pentru o vreme. Un mic pas mai jos pare probabil după o serie de indicatori economici slabi.

Șomajul este de 4,3%, cea mai mare rată de la sfârșitul anului 2021.

Departamentul Muncii a revizuit creșterea locurilor de muncă în scădere cu 911.000 pentru perioada aprilie 2024 - martie 2025.

Cererile săptămânale de șomaj au crescut la 263.000 la începutul lunii septembrie, un salt brusc față de media de vară.

Între timp, inflația nu este pe deplin sub control. Prețurile de consum au crescut cu 2,9% în august față de anul precedent.

Inflația de bază, care exclude alimentele și energia, s-a situat la 3,1%. Indicatorul preferat al Fed, indicele PCE de bază, se apropie de 2,9%.

Deși acestea nu sunt cifre de criză, ele sunt totuși peste obiectivele Fed.

Reducerea acum înseamnă că acceptarea inflației nu va atinge nivelurile preferate de Fed.

În cele din urmă, limbajul Fed va conta la fel de mult ca și acțiunea. Președintele Jerome Powell va susține că mișcarea este o asigurare pentru o piață a muncii în scădere.

Investitorii ar trebui să recunoască faptul că Fed nu așteaptă ca inflația să revină la țintă înainte de a relaxa.

Se pariază că riscurile forței de muncă depășesc pericolul de a consolida un nou prag al inflației.

Poate politica monetară să compenseze tarifele?

Aici apare nepotrivirea politicilor. O mare parte din presiunea prețurilor nu provine din cererea excesivă, ci din tarife.

Regimul comercial actual a crescut costurile mărfurilor importate.

Estimările cercetărilor sugerează că noile tarife ar putea adăuga 1,7% la nivelul general al prețurilor pe termen scurt.

Industria prelucrătoare și comerțul cu ridicata au înregistrat cele mai mari pierderi recente de locuri de muncă.

O rată de politică monetară mai mică nu face ca piesele importate să fie mai ieftine și nici nu compensează suprataxele tarifare.

Pentru aceste sectoare, reducerile dobânzilor sunt în mare parte irelevante. Cu toate acestea, aici presiunea politică este cea mai puternică.

Rezultatul este că o bancă centrală folosește relaxarea monetară pentru a răspunde unui șoc fiscal și comercial pe care nu îl poate rezolva.

Toate acestea înseamnă că ratele mai mici pot susține creditul și pot crește evaluările acțiunilor, dar nu vor inversa inflația determinată de tarife.

Această combinație riscă să creeze un ciclu în care prețurile activelor cresc, în timp ce costurile economiei reale rămân ridicate.

Ultima dată când s-a întâmplat acest lucru, în anii 1970, aurul a crescut cu peste 2.000%.

Independența devine o variabilă a pieței

Credibilitatea Fed nu se mai referă doar la așteptările inflaționiste. Acum este vorba despre independența politică.

Riscul este ca investitorii să interpreteze orice reducere ca cedând presiunii de la Casa Albă.

Piața ar putea să nu mai considere orientarea ca fiind credibilă, ci condiționată de evenimentele politice.

Această percepție schimbă prețurile de risc. Primele pe termen pot crește chiar și atunci când rata de politică monetară scade.

Volatilitatea valutară poate crește dacă investitorii cred că traiectoria dolarului depinde de ciclurile politice, mai degrabă decât de datele economice.

Acesta este motivul pentru care decizia Fed din această săptămână este mai mult decât o ajustare tehnică. Este un semnal despre instituția în sine.

Creșterea cererii de lichidități subliniază, de asemenea, fragilitatea. Băncile se împrumută într-un ritm record prin intermediul facilității repo permanente a Fed în ultimele luni.

Acest lucru arată cât de strânse pot apărea brusc condițiile strânse. Investitorii ar trebui să se aștepte la mai multe dintre aceste explozii scurte. Nu vor scufunda sistemul, dar sunt mementouri că instalațiile sanitare sunt sensibile la credibilitate.

Aurul ca acoperire a credibilității

Aurul a atins niveluri record în acest an, dar factorii sunt diferiți de trecut.

Nu este doar o protecție împotriva inflației. De asemenea, devine o protecție împotriva credibilității instituționale.

Băncile centrale au fost cumpărători neti timp de trei ani consecutivi, adăugând peste 1.000 de tone anual.

La prețurile actuale, acest lucru depășește speculația. Este diversificarea departe de dolar pe măsură ce încrederea se erodează.

Pentru investitori, acest lucru înseamnă că aurul nu ar trebui tratat ca o bulă. În anii 1980 și 1990, aurul s-a prăbușit deoarece inflația a scăzut și credibilitatea dolarului a crescut.

Astăzi, chiar și cu moderarea inflației, achizițiile oficiale din partea sectorului continuă.

Acest lucru face ca aurul să fie mai puțin ciclic și mai structural. Este o protecție nu numai împotriva prețurilor mai mari, ci și împotriva influenței politice asupra politicii monetare.

Acest lucru schimbă și modul în care ar trebui construite portofoliile. Expunerea la aur prin ETF-uri sau alocare fizică are mai mult sens decât urmărirea acțiunilor miniere cu beta ridicat.

Acestea din urmă depind de costurile de intrare și de guvernanța corporativă. Primul reflectă acoperirea credibilității în sine.

Noul echilibru: o lume de 3%

Poate cea mai importantă perspectivă este că relaxarea politicii monetare cu inflația de bază aproape de 3% riscă să consolideze acest nivel ca nou echilibru.

Este posibil ca rata reală neutră să se fi deplasat din cauza deglobalizării și a deficitelor fiscale mai mari.

Dacă da, reducerile Fed ar putea să nu fie profund stimulative, dar totuși suficiente pentru a lăsa inflația blocată peste țintă.

Acesta este pericolul pentru investitorii care presupun o rentabilitate rapidă la o lume de 2%. Riscul este ca piețele să se adapteze la o lume de 3%.

În acest mediu, acțiunile pot rămâne susținute de lichiditate, dar veniturile reale rămân sub presiune.

Obligațiunile oferă mai puțină protecție. Iar aurul, atât ca acoperire împotriva inflației, cât și ca acoperire a credibilității, rămâne la cerere.