Economia Europei nu moare: adevărata poveste din spatele decalajului dintre SUA și UE

Economia Europei a devenit o țintă preferată pentru pesimiști.

Creștere lentă, taxe mari, lupte politice interne, imigrație, îmbătrânirea demografică, toate exemple perfecte de folosit pentru a picta o imagine sumbră.

Dar percepția unui continent care se prăbușește este exagerată.

În realitate, Europa stagnează în unele domenii, prosperă în altele și se confruntă cu un test de execuție mai degrabă decât de supraviețuire.

Marele puzzle european

Europa pare stabilă. Inflația a revenit aproape de țintă, șomajul este scăzut, iar cel mai rău șoc energetic este în spate.

Cu toate acestea, continentul crește prea lent pentru a-și plăti promisiunile.

Zona euro se va extinde cu doar 1,2% în acest an și cu 1% în 2026, potrivit KPMG. Se preconizează că inflația va scădea sub 2% până la sfârșitul anului 2025.

Banca Centrală Europeană este aproape de încheierea ciclului de reducere a dobânzilor, rata depozitelor urmând să se stabilească probabil la 1,75%.

La prima vedere, pare a fi un succes macroeconomic. Dar nu atât de repede.

Europa și-a păstrat locurile de muncă, dar și-a pierdut avântul. Companiile sale sunt profitabile, dar investesc mai puțin.

Guvernele sale cheltuiesc mult, dar oferă o creștere redusă a productivității. Modelul care garanta securitatea și confortul este acum prea scump pentru a fi susținut.

Un continent sigur care a uitat să crească

Adevărul este că europeanul mediu trăiește mai mult, își ia mai multe vacanțe și se bucură de mai multă protecție socială decât americanul mediu.

Dar asta are un cost.

De exemplu, Franța cheltuiește mai mult de 31% din PIB-ul său pentru protecție socială, cel mai mare număr din Europa.

Datoria publică a țării este acum de 113% din PIB.

Haosul politic din Franța, după ce a schimbat mai mulți prim-miniștri în 15 luni, nu este doar despre ideologie. Este o reflectare a aritmetică.

Când cheltuiești mult pe pensii și asistență socială, există mai puțin spațiu pentru investiții. Când reformele stagnează, datoria crește și încrederea se estompează.

Și piețele știu asta. Acțiunile franceze au scăzut cu aproape 2% după cea mai recentă prăbușire a guvernului.

Alte țări sunt într-o formă mai bună, dar se confruntă cu aceeași matematică. Economia Germaniei este plată.

Italia este stabilă pentru o dată, dar încă are o datorie de peste 135% din PIB.

Chiar și Țările de Jos și Irlanda, văzute de mult timp ca povești de succes ale UE, raportează investiții mai lente în afaceri.

În blocul comunitar, costul modelului social european depășește veniturile care îl finanțează.

De ce SUA continuă să avanseze

PIB-ul Americii pe cap de locuitor este acum cu aproximativ 50% mai mare decât cel al zonei euro atunci când este măsurat la ratele de schimb ale pieței.

Cu toate acestea, ajustat pentru prețuri, diferența devine mai mică, deși încă există.

Analiștii sugerează că o mare parte din diferență se datorează orelor lucrate în loc de productivitate. Europenii pur și simplu muncesc mai puțin, și asta prin alegere.

Dar, în timp, mai puține ore înseamnă, de asemenea, mai puțină inovație, mai puțină formare de capital și piețe mai mici pentru industriile la scară largă.

În tehnologie, diferența este izbitoare. Productivitatea pe lucrător din SUA a crescut cu peste 10% din 2019. În Europa, abia s-a mișcat.

Aproape tot decalajul provine din sectorul digital.

America are mai multe clustere de inovare precum Silicon Valley, Boston și Austin, unde capitalul de risc, capitalul privat, cercetarea și talentele se combină. Clusterele europene rămân fragmentate de frontiere și reguli.

Chiar și în 2025, un start-up din München, de exemplu, nu se poate extinde cu ușurință în Europa.

Reglementările naționale, licențele și diferențele fiscale transformă piața unică în 27 de piețe mici.

Comisia Europeană știe acest lucru, dar schimbarea este lentă. La un an de la raportul lui Mario Draghi care îndeamnă la 382 de reforme ale competitivității, doar 11% au fost implementate.

Investițiile ca procent din PIB au scăzut în 2024 în loc să crească.

Problema Europei nu este lipsa de idei sau de capital. Este coordonare. Statele Unite construiesc noi industrii cu viteză.

UE le studiază, le finanțează și dezbate cine ar trebui să le conducă. Când ajunge consensul, oportunitatea a dispărut.

Iluzia stabilității

Șomajul este scăzut în blocul comunitar. Rata Germaniei este de 3,7%. Cea a Franței este de 7,5%. Chiar și Spania, mult timp întârziată, este aproape de 10%, cel mai bun nivel din ultimii ani.

Cu toate acestea, încrederea consumatorilor este slabă, iar gospodăriile economisesc mai mult ca niciodată.

Ratele de economisire germane și franceze sunt aproape de 19%, mult peste mediile de dinainte de pandemie.

Oamenii nu cheltuiesc pentru că nu au încredere în creșterea viitoare.

Inflația scăzută și ratele scăzute nu vor rezolva asta. Problema Europei nu este ciclică, ci fundamentală.

Fără o productivitate și investiții mai puternice, salariile mai mari nu vor face decât să reducă marjele.

Continentul riscă un deceniu de stagnare în stil japonez, cu locuri de muncă decente, dar progrese reduse în ceea ce privește standardele de viață.

În același timp, guvernele cheltuiesc mai mult, nu mai puțin. Noile reguli fiscale ale UE permit scutiri temporare pentru apărare, dar costurile serviciului datoriei sunt în creștere. Spațiul fiscal se micșorează.

KPMG estimează că mai mulți membri mari vor avea în continuare deficite peste limita de 3% în 2026. Apetitul politic pentru reduceri mai profunde este aproape de zero.

Ce ar trebui să urmărească investitorii

Europa nu este cazul de coș sugerat de titluri. Inflația este sub control, piețele forței de muncă sunt strânse, iar stabilitatea financiară este puternică.

Dar imaginea structurală contează mai mult decât cea ciclică. Trei indicatori spun povestea reală.

În primul rând, urmăriți progresele înregistrate pe o piață unică reală a serviciilor și a datelor. Discuțiile despre UE Inc continuă să câștige avânt și orice semn că Bruxelles-ul armonizează în sfârșit reglementările digitale va fi un semnal pentru investitorii pe termen lung.

Ar extinde piața adresabilă pentru tehnologia europeană și ar crește evaluările.

Europa economisește mai mult decât SUA, dar investește mai puțin, deoarece capitalul său este blocat în bănci și fonduri de pensii.

O piață transfrontalieră funcțională a acțiunilor și obligațiunilor ar debloca economiile interne și ar reduce dependența de finanțele americane.

O altă componentă critică este viteza de livrare a proiectului. Politica industrială și planurile de energie verde există din abundență, dar aprobările durează ani de zile.

Dacă UE poate scurta ciclurile de autorizare și achiziții, cheltuielile pentru infrastructură și apărare ar putea deveni un adevărat motor de creștere în loc de o altă povară fiscală.

Deocamdată, investitorii ar trebui să se aștepte la randamente constante, dar nespectaculoase. Zona euro va crește probabil cu aproximativ 1% anul viitor, cu inflație aproape de țintă și o reducere finală a ratei dobânzii de către BCE.

Acest lucru nu este interesant, dar este stabil. Partea bună constă în reformă. Dacă Europa își poate rezolva problema de scară, regiunea va surprinde pe partea pozitivă.