S-a încheiat "comerțul de degradare"? Încotro se îndreaptă aurul în continuare

Aurul a depășit 4.400 de dolari pe uncie, argintul este la maxime record, iar băncile centrale cumpără lingouri mai repede decât oricând din anii 1950.

Comercianții o numesc comerțul de degradare. Ideea este că marile monede, în special dolarul, își pierd puterea. Și când moneda de rezervă a lumii pierde putere, există doar câteva opțiuni de acoperire.

Dar acest comerț este și despre legătura incomodă dintre datoria guvernamentală, presiunea politică și valoarea banilor de hârtie.

Noua goană spre aur, argint și chiar Bitcoin arată că încrederea în băncile centrale nu mai este luată de la sine înțeleasă.

O goană după aur modernă cu logică străveche

Cifrele spun povestea. Aurul a crescut cu aproape 60% în acest an pentru a atinge noi recorduri. Argintul a crescut cu o marjă similară.

Intrările globale în fondurile tranzacționate la bursă au depășit 60 de miliarde de dolari în primele nouă luni ale anului 2025, potrivit Consiliului Mondial al Aurului.

Dealerii fizici din Vietnam și Australia raportează cozi în jurul blocului.

Aceasta nu este doar manie de retail. Băncile centrale s-au transformat în cei mai mari cumpărători de aur din ultima jumătate de secol.

Au cumpărat peste 1.000 de tone în fiecare dintre ultimii trei ani, ridicând totalul deținerilor la aproximativ 36.000 de tone.

Pentru prima dată din 1996, aceste rezerve valorează acum mai mult decât deținerile lor de trezorerie americană.

Cei mai mari cumpărători sunt Polonia, China, Turcia, Kazahstan și India. Acestea sunt țări care doresc să-și reducă dependența de dolar.

Aurul crește nu din cauza utilizării industriale sau a rarității. Oferta sa crește cu aproximativ 2% pe an. Este în creștere pentru că investitorii doresc un depozit de valoare în afara îndemânei politicienilor.

Aceeași logică care a condus producătorii de monede în Roma antică este din nou vie pe piețele financiare de astăzi.

Retragerea bruscă care nu a surprins pe nimeni

Apoi a venit accidentul. Aurul a scăzut recent cu 6,3% în cea mai puternică scădere dintr-o zi din 2013, alcăzând de la maxime record de aproape 4.400 de dolari la aproximativ 4.100 de dolari pe uncie. Vânzarea a șters aproape 140 de dolari în valoare pentru săptămâna.

Dar în loc de panică, a existat un val de cumpărări.

Analiștii au avertizat săptămâni întregi că aurul este supracumpărat din punct de vedere tehnic. Poziționarea speculativă pe bursa Comex din New York a fost aproape de maximele deceniului, iar opțiunile de vânzare bearish au atins cel mai înalt nivel din 2019.

Retragerea, atunci, a fost mai mult o eliberare decât un șoc și mai mult o resetare după o alergare supraîncălzită.

Majoritatea analiștilor încă văd corecția ca fiind temporară, nu sfârșitul pieței bull.

JPMorgan se așteaptă ca aurul să depășească în medie 5.000 de dolari până la sfârșitul anului viitor, presupunând că băncile centrale continuă să cumpere și ratele reale să scadă. Pe scurt, acesta a fost genul de accident pe care toată lumea l-a văzut venind și aproape toată lumea a cumpărat oricum.

Faptul că cererea fizică a explodat în timpul căderii își spune propria poveste. Modelul este familiar veteranilor piețelor aurului: atunci când investitorii se tem cu adevărat de un punct de cotitură al banilor fiduciari, ei tratează slăbiciunea aurului ca pe o oportunitate, nu ca pe un avertisment.

De ce există comerțul de degradare

Expresia "devalorizare a monedei" provine din istorie, când conducătorii amestecau metale de bază în monede de aur sau argint pentru a-și întinde bugetele.

Dar degradarea modernă funcționează mai degrabă prin politică decât prin metal. Când guvernele se împrumută masiv și băncile centrale mențin ratele scăzute sau cumpără acea datorie, valoarea reală a banilor se erodează.

În 2025, Statele Unite au un deficit de peste 6% din PIB. Datoria federală se situează în jurul valorii de 120% din PIB. Doar plățile dobânzilor vor depăși bugetul apărării în doi ani.

Rezerva Federală a încetinit reducerile dobânzilor, dar rămâne sub presiunea ambelor partide pentru a face împrumuturile mai ieftine. Fiecare semn de interferență politică alimentează aceeași idee: că sistemul va alege inflația în locul disciplinei.

"Tranzacția de degradare" este modul în care investitorii poziționează pentru acest rezultat. Ei cumpără active care dețin valoare în timp ce banii nu o fac.

Acestea sunt în mare parte aur, argint, mărfuri și Bitcoin. De asemenea, scurtează durata obligațiunilor sau caută valute străine care ar putea supraviețui scăderii dolarului.

În esență, comercianții nu încearcă să prezică un colaps, ci să se asigure împotriva unuia.

Următoarea mișcare a Fed ar putea alimenta și mai mult

Toți ochii sunt ațintiți asupra ședinței Rezervei Federale din această săptămână. Piețele se așteaptă ca Fed să semnaleze cel puțin o reducere a ratei dobânzii înainte de sfârșitul anului.

Dacă se întâmplă acest lucru, ratele reale ale dobânzilor vor scădea, iar dolarul ar putea slăbi. Acesta este exact amestecul care alimentează comerțul de degradare.

Un ton dovish le-ar spune investitorilor că Fed este mai preocupată de creștere și serviciul datoriei decât de menținerea inflației strânse. Aurul și argintul ar câștiga probabil din nou.

Un mesaj mai puternic despre menținerea ratelor ridicate ar răci raliul pentru o vreme, dar nu ar șterge teama structurală că banii își pierd sensul.

Randamentele reale sunt balamala. Prețul aurului s-a mișcat aproape în pas cu scăderea randamentelor reale din ultimul an.

Fiecare scădere de zece puncte de bază a randamentului TIPS pe zece ani a adăugat aproximativ cincizeci de dolari la aur. Comercianții știu acest lucru.

Ei știu, de asemenea, că așteptările inflaționiste au rămas aproape de 3%, chiar dacă creșterea încetinește, ceea ce sugerează că credibilitatea Fed este testată.

Semnale din economia reală

Comerțul de degradare nu se întâmplă într-un vid. Volatilitatea politică este în creștere în economiile majore. Statele Unite se confruntă cu o altă luptă pentru finanțarea guvernului.

Franța a trecut prin patru prim-miniștri în doi ani. Japonia și-a dublat stimulentele fiscale, în ciuda faptului că datoria sa este deja peste 260% din PIB.

Fiecare poveste indică un model comun. Că guvernele mari nu sunt dispuse să-și strângă cureaua.

În acest mediu, activele dure și neutre par mai sigure decât promisiunile pe hârtie. Cumpărarea de aur de către băncile centrale a înlocuit relaxarea cantitativă ca nou mecanism de protecție global.

Mișcarea este subtilă, dar grăitoare. În timp ce obligațiunile de trezorerie americane rămân cel mai mare activ de rezervă, ponderea lor în rezervele globale a scăzut de la 71% în urmă cu două decenii la aproximativ 58% în prezent.

Ponderea aurului a crescut mai ales din cauza creșterii prețurilor, dar schimbarea de ton este inconfundabilă.

Chiar și investitorii corporativi se adaptează. Fondurile de pensii din Europa au adăugat alocări mici la lingouri pentru prima dată din 2012.

Fondurile speculative reconstruiesc poziții lungi în contractele futures pe aur. Linia dintre asigurare și speculație devine neclară.

Ce spune istoria despre maniile aurului

Fiecare goană după aur implică riscuri. În anii 1980, după ce inflația a scăzut și Fed a restabilit încrederea, aurul a scăzut cu 60% și a rămas deprimat timp de douăzeci de ani.

Deficitul în sine nu garantează prețuri mai mari. Platina este de treizeci de ori mai rară decât aurul, dar se tranzacționează la o treime din prețul său, deoarece cererea este slabă.

Totuși, acest ciclu arată diferit. Raliul nu este determinat de inflația galopantă, ci de neîncrederea în politică. Statele Unite pot tipări mai mulți dolari, dar nu mai multă credibilitate.

Independența băncii centrale, odată asumată, pare acum fragilă. Liderii politici atacă în mod deschis cei care stabilesc rate. Reținerea fiscală este toxică din punct de vedere politic. Acesta este motivul pentru care chiar și mici indicii de politică mai ușoară declanșează acum reacții mari în aur și argint.

Fiecare creștere anterioară de peste 60% a aurului a fost urmată de o corecție de aproximativ o treime. Cu toate acestea, în acele cazuri anterioare, ratele reale au crescut.

Astăzi, se așteaptă ca acestea să scadă din nou anul viitor. Corecția poate veni, dar fundația acestui raliu va persista probabil.

Dilema investitorului

Pentru investitori, întrebarea nu este dacă dolarul dispare. Este dacă următorul deceniu va fi definit de inflație controlată sau de o degradare liniștită.

O poziție măsurată în aur sau argint nu mai este văzută ca radicală. A devenit managementul riscului mainstream.

Cel mai mare deținător de aur din lume este încă Statele Unite, prin Rezerva Federală și Trezoreria. În mod ironic, instituția de care mulți se tem că a declanșat această goană ar beneficia cel mai mult dacă prețul continuă să crească.

Acest paradox surprinde starea de spirit ciudată a anului 2025, că toată lumea se protejează împotriva sistemului în timp ce se bazează în continuare pe el.

Cuvintele Fed din această săptămână fie vor calma, fie vor confirma aceste temeri. Dacă se taie prea repede, mesajul va fi clar. Această stabilitate este un lux pe care guvernele nu și-l mai pot permite.

Dacă rămâne fermă, aurul se poate opri, dar întrebarea va rămâne. Investitorii nu pariază pe o prăbușire. Ei se pregătesc pentru o lume în care banii, încă o dată, au nevoie de ceva solid în spatele lor.