Realitatea fiscală a Braziliei va domina agenda după 2026, avertizează Goldman Sachs

Echilibrul fiscal al Braziliei va deveni o prioritate centrală începând cu 2027, indiferent de cine va câștiga alegerile prezidențiale de anul viitor, potrivit lui Alberto Ramos, șeful cercetării macroeconomice pentru America Latină la Goldman Sachs.

Ramos a declarat pentru Reuters că va exista o presiune tot mai mare asupra următoarei administrații a națiunii, fie că este condusă de actualul președinte Luiz Inacio Lula da Silva sau de un candidat al opoziției, pentru a implementa o corecție economică majoră.

Disciplina fiscală abia așteaptă

Creșterea veniturilor și o creștere constantă a cheltuielilor au caracterizat traiectoria fiscală actuală a Braziliei.

Un sold primar de zero pentru 2025 și un excedent minor de 0,25% din PIB în 2026, cu o marjă de toleranță de 0,25 puncte procentuale, se numără printre obiectivele guvernului.

Acest lucru implică faptul că un deficit de 0,25% în anul următor poate fi considerat în continuare în cadrul obiectivului.

Cu toate acestea, calculele lui Goldman Sachs spun o poveste mult mai dificilă.

Potrivit băncii, Brazilia are nevoie de un excedent primar de peste 2,5% din PIB pentru a-și schimba dinamica datoriei, ceea ce înseamnă că este încă necesară o ajustare fiscală de aproximativ 3 puncte procentuale din PIB.

Ramos a subliniat că aceasta este o ajustare care nu poate fi evitată, deoarece guvernul nu a putut implementa aceeași politică de management fiscal ca în mandatul actual al lui Lula.

Datoria pe o traiectorie ascendentă

Datele băncii centrale arată că datoria publică brută a Braziliei a crescut la 78,1% din PIB în septembrie, cel mai mare nivel de la sfârșitul anului 2021.

Când fostul președinte Jair Bolsonaro a părăsit funcția, acest număr era de 71,7%.

Trezoreria preconizează că rata datoriei va crește în continuare la 84,2% din PIB până la sfârșitul anului 2028, înainte de a începe încet să scadă.

Scenariile cu datorii mari implică o stabilizare în cele din urmă, a subliniat Ramos, dar o perioadă prelungită de rate ridicate ar putea expune Brazilia la șocuri externe sau interne.

Îndatorarea ridicată, dacă este susținută, subminează de obicei încrederea pieței, crește costurile de împrumut și limitează spațiul de politică în timpul tensiunilor.

Piețele caută angajamente credibile

Tensiunile actuale legate de buget trebuie să se desfășoare înainte de alegerile din 2026.

Sondajele de luna trecută l-au plasat pe Lula în fruntea cursei pentru un al patrulea mandat neconsecutiv.

Cu toate acestea, Ramos a spus că piețele vor reacționa probabil mai mult la angajamente fiscale serioase decât la oricine va câștiga politic.

În timp ce impulsul din spatele unui candidat al opoziției ar putea declanșa o creștere inițială a pieței, analiștii notează că pentru investitori, esența va fi politicile reale și efectele asupra sustenabilității datoriei.

Problema centrală, a explicat Ramos, nu este ideologia, ci mai degrabă capacitatea de a implementa o consolidare fiscală durabilă.

Perspective monetare: relaxare prudentă în viitor

În ceea ce privește politica monetară, Goldman Sachs anticipează că la începutul anului 2025, banca centrală a Braziliei va începe să scadă rata de referință Selic, care este acum stabilită la 15%.

Ramos a avertizat că activitatea economică robustă și cheltuielile ridicate din anul electoral ar putea amâna prima scădere până în martie sau mai târziu, în ciuda previziunilor de bază care indică o reducere în ianuarie.

Cât de repede vor scădea așteptările inflaționiste și dacă politica fiscală începe să indice mai multă reținere va determina când va avea loc reducerea dobânzii.

Pentru a preveni crearea unei presiuni mai mari asupra prețurilor, banca centrală ar putea decide să adopte o abordare precaută dacă cheltuielile guvernamentale continuă să fie ridicate în perioada premergătoare alegerilor.

Cu toate acestea, Ramos a spus că sustenabilitatea fiscală pe termen lung a Braziliei depășește cu mult obiectivele pe termen scurt și va fi asigurată doar prin reforme structurale care pot îmbunătăți calitatea cheltuielilor și lărgi baza de impozitare.

Confruntat cu cerințe ridicate de cheltuieli, presiuni demografice și spațiu fiscal limitat, guvernul are o capacitate limitată de a urmări o creștere incluzivă fără a crește datoria.