Vânzarea de pe piața obligațiunilor din Marea Britanie se adâncește după schimbarea impozitului pe venit a lui Reeves

Piața gilt-urilor din Marea Britanie a suferit un șoc puternic vineri, după ce cancelarul Rachel Reeves a renunțat la planurile de a crește impozitul pe venit în viitorul buget din 26 noiembrie.

Schimbarea dramatică a declanșat o prăbușire a pieței obligațiunilor, randamentele gilt-urilor pe 10 ani crescând cu 14 puncte de bază și randamentele pe 30 de ani crescând cu până la 14 puncte de bază la începutul tranzacționării.

Mișcarea îl lasă pe Reeves să se străduiască să acopere un deficit fiscal estimat la 30-35 de miliarde de lire sterline cu măsuri fiscale alternative.

Investitorii sunt acum îngrijorați de angajamentele de cheltuieli nefinanțate și de implicațiile economice mai largi, semnalând o incertitudine profundă cu privire la foaia de parcurs fiscală a guvernului cu doar două săptămâni înainte de anunțul bugetar critic.

Revolta pieței obligațiunilor: Credibilitatea fiscală sub foc

Reacția pieței gilt-urilor a fost inconfundabilă: investitorii l-au pedepsit pe Reeves pentru că s-a îndepărtat de cea mai simplă pârghie fiscală disponibilă.

Până vineri dimineață, randamentul gilt-urilor pe 10 ani s-a stabilit în jur de 4,5% după creșterea inițială, în timp ce randamentele pe 30 de ani au rămas ridicate la 5,3%, în creștere cu șapte puncte de bază pe zi.

Problema este clară: piața obligațiunilor detestă incertitudinea, mai ales când vine vorba de cheltuieli nefinanțate. Reeves a sugerat anterior o creștere generală a impozitului pe venit ca fiind cea mai curată modalitate de a crește veniturile.

Prin eliminarea ei, ea este forțată să urmărească ceea ce economiștii numesc "moartea cu o mie de reduceri", un mozaic dezordonat de creșteri de taxe mai mici, dăunătoare economiei, împrăștiate în programe de ajutor, taxe și impozite pentru afaceri.

Momentul nu putea fi mai rău. Cu economia britanică deja lentă, creșterea PIB-ului a fost de doar 0,1% în T3, iar piața obligațiunilor semnalează că orice măsuri fiscale anti-creștere nu vor face decât să înrăutățească perspectivele.

Thomas Pugh, economist șef la RSM, a remarcat că evitarea creșterii impozitului pe venit "crește șansele ca cancelarul să recurgă la modificări fiscale care sunt fie inflaționiste, au efecte severe de distorsiune, fie mai rău, ambele".

Adăugați randamentele în creștere ale gilt-urilor și costurile de împrumut guvernamental cresc exact atunci când Trezoreria trebuie să refinanțeze datoria.

Spirala este reală: randamentele mai mari înseamnă plăți mai mari ale dobânzilor, ceea ce înseamnă mai puțină marjă de manevră fiscală.

Dilema cancelarului este brutală. Presiunea politică a forțat-o să renunțe la creșterea impozitului pe venit, dar piața obligațiunilor îi cere acum să explice cum va închide gaura neagră fără a deraia creșterea.

Fie lărgește baza de impozitare cu măsuri care afectează persoanele cu venituri medii sau întreprinderile mai mici, fie reduce cheltuielile; Niciuna dintre opțiuni nu este acceptabilă din punct de vedere politic.

Lira sterlină: Slăbiciunea monedei semnalează alarmă

Lira sterlină a devenit vineri moneda G-10 cu cele mai slabe performanțe, coborând la noi minime de doi ani față de euro și scăzând cu aproximativ 0,5% față de dolar.

GBP/USD a scăzut la aproximativ 1,3100, reflectând nu doar mizeria fiscală, ci și schimbarea așteptărilor pentru reducerile ratelor dobânzilor de către Banca Angliei.

Pe măsură ce randamentele gilt-urilor au crescut, traderii și-au redus pariurile pentru o reducere a ratei BoE în decembrie, probabilitatea scăzând de la aproape certitudine în urmă cu doar câteva săptămâni la aproximativ 75%.

Slăbiciunea lirei sterline subliniază o îngrijorare mai profundă: investitorii își pierd încrederea în capacitatea guvernului de a gestiona provocarea fiscală.

Tulburările politice din jurul prim-ministrului Keir Starmer la începutul acestei săptămâni nu au ajutat; Semnala haos pe coridoarele puterii exact în momentul în care era nevoie de calm și claritate.

Pentru lira sterlină, combinația dintre incertitudinea fiscală și așteptările moderate ale BoE s-a dovedit a fi o dublă.

Randamentele mai mari din Marea Britanie susțin de obicei lira sterlină prin atragerea de capital străin, dar atunci când aceste randamente sunt determinate de preocupări fiscale mai degrabă decât de creștere, investitorii fug.

Analiștii se întreabă acum dacă Reeves va inversa inversarea. În trecut, ea și-a schimbat cursul pe baza presiunii pieței de obligațiuni.

Dacă volatilitatea gilt-urilor continuă să crească până pe 26 noiembrie, așteptați-vă la o altă schimbare dramatică a politicii.

Alternativa: rămânerea la schimbarea impozitului pe venit și lansarea a zeci de măsuri fiscale mai mici, riscă o "baie de sânge" pentru scrofițe și o slăbiciune suplimentară a lirei sterline.

Pentru debitorii Băncii Angliei și din Marea Britanie, randamentele mai mari ar putea însemna reduceri întârziate ale ratelor și condiții financiare mai stricte chiar atunci când economia are nevoie de stimulente.

Cancelarul are la dispoziție doar două săptămâni pentru a-și recâștiga încrederea pieței, iar timpul se scurge.