Nominalizat la Fed, Warsh susține reducerea bilanțului

Kevin Warsh, nominalizat de președintele Donald Trump pentru a conduce Rezerva Federală, a declarat parlamentarilor marți că va colabora cu Departamentul Trezoreriei pentru a reduce bilanțul băncii centrale, schițând ceea ce ar putea deveni o schimbare pe termen lung în strategia politicii monetare.

Vorbind în timpul audierii de confirmare din Senat, Warsh a subliniat că coordonarea dintre autoritățile fiscale și cele monetare este esențială pentru atingerea acestui obiectiv.

„Lucrând cu secretarul Trezoreriei, va trebui să găsim o modalitate prin care să luăm bilanțul și să îl facem mai mic,” a spus el ca parte a mărturiei sale pentru a-l înlocui pe actualul președinte al Fed, Jerome Powell.

Warsh vizează deținerile mari ale Fed

Poziția lui Warsh reflectă preocupări mai largi despre dimensiunea și impactul bilanțului Fed, care s-a extins semnificativ de la criza financiară globală.

„Bilanțul mare a devenit o forță obișnuită, recurentă" și „a fost destul de nefolositor și este parte din motivul pentru care Fed a intrat în zona politicului,” a spus Warsh. Dacă deținerile Fed ar fi fost mai mici, „cred că ratele de dobândă ar putea fi mai scăzute, inflația ar putea fi mai bună și economia ar putea fi mai puternică,” a adăugat el.

Bilanțul Fed a crescut de la sub 1 trilion USD înainte de criza financiară din 2007–2008 până la un vârf de 9 trilioane USD în 2022, determinat de achiziții la scară largă de titluri de Trezorerie și obligațiuni ipotecare menite să stabilizeze piețele și să susțină economia în perioadele de stres.

Deținerile se situează în prezent la aproximativ 6,7 trilioane USD, iar proiecțiile Fed din New York sugerează că ar putea ajunge la 10 trilioane USD până în 2035 în cadrul dinamicilor actuale.

Warsh a susținut că, deși astfel de politici pot fi justificate în timpul crizelor anterioare, utilizarea lor continuă ridică îngrijorări privind distorsiunea pieței și rolul Fed în economia mai largă.

El a mai sugerat că deținerile mari pot forța banca centrală să mențină ratele scurte ale dobânzii la un nivel mai ridicat decât ar fi necesar în mod normal.

Abordare graduală și provocări de coordonare

În ciuda criticilor aduse cadrului actual, Warsh nu a furnizat pași detaliați pentru reducerea bilanțului. În schimb, el a subliniat o abordare precaută și transparentă.

El a spus că orice efort de a micșora deținerile va fi comunicat clar și executat „încet și deliberat”.

Participanții la piață au observat că mecanica coordonării între Fed și Trezorerie rămâne neclară. Derek Tang, analist la LH Meyer, a declarat că crede „că Warsh și-ar dori ca Trezoreria și Fed să comunice mai clar între ele care sunt planurile lor respective” privind emisiunea de datorie.

Alții au sugerat că vânzările directe de active s-ar putea să nu facă parte din strategie. „Warsh părea cu siguranță să sugereze o abordare graduală pentru diminuarea bilanțului, ceea ce, pentru mine, indică că vânzările directe de active sunt improbabile,” a spus Gennadiy Goldberg, șef al strategiei pentru ratele din SUA la TD Securities, într-un reportaj Reuters.

Dezbatere asupra riscurilor și cadrului de politică

Propunerile lui Warsh apar pe fondul unei dezbateri continue privind rolul și riscurile unui bilanț mare al Fed. În timp ce mulți factori de decizie rămân confortabili cu nivelurile actuale—invocând controlul eficient al ratelor și lichiditate amplă—criticii susțin că deținerile mari ar putea distorsiona piețele financiare și expune Fed la o examinare politică.

Banca centrală a înregistrat, de asemenea, pierderi legate de deținerile sale de active, deși acestea nu afectează direct capacitatea sa operațională.

Un cadru emergent sugerează că reducerea cerințelor de lichiditate reglementare și încurajarea unei utilizări mai mari a facilităților băncii centrale ar putea diminua cererea de rezerve, permițând Fed să reducă bilanțul în timp.

Unii analiști susțin că un bilanț mai mic ar putea împinge în sus ratele pe termen lung, oferind, potențial, Fed spațiu pentru a reduce ratele pe termen scurt ca răspuns.

John Williams a remarcat recent că astfel de dinamici teoretic ar putea permite rate de politică mai scăzute, deși a avertizat că impactul ar fi greu de prezis.