IPO-ul Shein de 1,7 mld. $ a fost suprasubscris — atunci de ce acțiunile au scăzut 10%?

Debutul Shein la Hong Kong s-a încheiat prost marți, acțiunile grupului de fast-fashion scăzând până la 10% în ciuda unei oferte publice inițiale care a atras mai multe ordine decât acțiuni disponibile.

Acțiunile au deschis la prețul de ofertă de HK$48.56 înainte să alunece până la aproximativ HK$43.80. Shein a strâns 1,7 miliarde de dolari la listare, evaluând-o la circa 26,5 miliarde de dolari.

Dezvoltarea marchează o resetare dramatică față de evaluarea de aproape 100 de miliarde $ pe care a atins-o în 2022.

Suprasubscrierea nu a însemnat că Shein părea ieftin

Suprasubscrierea a însemnat pur și simplu că investitorii doreau mai multe acțiuni la prețul IPO, dar nu că ar fi fost dispuși să plătească mai mult odată ce tranzacționarea a început.

Oferta de retail a Shein a fost suprasubscrisă de 5,63 ori, în timp ce tranșa internațională a fost acoperită de 2,59 ori.

Analiștii au remarcat că cererea a fost modestă după standardele din Hong Kong, unde tranzacțiile recente au fost suprasubscrise de sute de ori.

Evaluarea a rămas un punct sensibil. Shein s-a listat la peste 15 ori câștigurile estimate (forward), conform estimărilor Bloomberg Intelligence. Aceasta era aproximativ dublul multiplu­lui PDD și peste indicele Hang Seng.

Charu Chanana, strategist‑șef de investiții la Saxo, a declarat pentru Reuters că debutul slab a arătat că investitorii încă nu văd Shein ca fiind „în mod evident ieftin” chiar și după resetarea masivă a evaluării.

Ea a spus că piața tratează tot mai mult compania ca pe un retailer care se confruntă cu presiuni asupra marjelor și execuției, nu ca pe o platformă disruptivă cu creștere accelerată.

Gary Tan, manager de portofoliu la Allspring Global Investments, a făcut un comentariu similar pentru Bloomberg. El a spus că titlul deja încorpora „o parte dintr-o revenire a creșterii” înainte ca Shein să fi livrat una.

Tarifele au schimbat dinamica creșterii Shein

Investitorii reevaluează și modelul de afaceri care a alimentat expansiunea internațională a Shein.

Compania a beneficiat ani de zile de pe urma expedierii directe către consumatorii din SUA a coletelor de valoare redusă sub excepția de minimis pentru taxe vamale. SUA a eliminat acea excepție anul trecut, iar Uniunea Europeană a impus, de asemenea, tarife pentru coletele de valoare redusă.

Aceste schimbări au majorat costurile. Venitul net al Shein a scăzut cu 39% anul trecut, iar compania a înregistrat o pierdere în primul trimestru. În iulie, compania a raportat o pierdere trimestrială de 99 milioane de dolari.

Concurența s-a intensificat, în special din partea Temu și AliExpress, iar Shein continuă să fie supusă unui control reglementar în piețele occidentale majore.

Kenny Ng, strategist la China Everbright Securities International, a spus că performanța financiară mai slabă, schimbările în politicile comerciale și tensiunile geopolitice îi determină pe investitori să fie mai prudenți în privința evaluării Shein.

Jianggan Li, CEO al Momentum Works, a spus că resetarea reflectă mai mult decât o încetinire a creșterii, investitorii luând acum în calcul tarifele, riscurile de reglementare și concurența.

Shein concurează cu un val de IPO-uri mai atractive

Contextul pieței a făcut ca această provocare de evaluare să fie mai dificilă.

Entuziasmul investitorilor din China și Hong Kong s-a concentrat tot mai mult pe listările din AI, robotică și cipuri de memorie.

Chris Weston, șeful cercetării la Pepperstone, a declarat pentru Reuters că contrastul cu ofertele tehnologice recente arată unde doresc investitorii să aibă expunere în prezent.

Asta îl lasă pe Shein în competiție pentru capital cu afaceri care promit o creștere structurală mai rapidă și legături directe cu ciclul de investiții în tehnologie al Chinei.

Dickie Wong, director executiv de cercetare la uSMART Securities, avertizase înainte de debut că „nu a fost niciodată optimist în privința acestei IPO”, menționând creșterea slabă a veniturilor și beneficiile care au revenit investitorilor anteriori.

IPO-ul Shein a reușit într-un lucru important: a atras suficientă cerere pentru a finaliza o listare de 1,7 miliarde $ după încercări eșuate la New York și Londra.

Dar prima zi de tranzacționare a scos la iveală diferența dintre obținerea unei alocări la IPO și convingerea investitorilor să plătească mai mult pe piața liberă.

Până când Shein va demonstra că creșterea și profiturile se pot accelera din nou, investitorii par reticenți să plătească azi pentru o revenire care rămâne prospectivă.