ABD ekonomisi büyümeye devam ediyor, ama ne kadar süre?

Ticaret Bakanlığı'na göre, ABD ekonomisi 2024'ün üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %3,1 oranında büyüyerek beklentilerin ötesine geçmeye devam ediyor.

Bu, ilk tahmin olan %2,8'e göre bir başka yukarı yönlü revizyon anlamına geliyor.

Özel envanter yatırımları yavaşlasa da büyüme, daha güçlü ihracat, artan tüketici harcamaları ve güçlü federal hükümet harcamaları tarafından yönlendirildi.

Bağlam olarak, ABD ekonomisi son iki yılda AB ve Kanada gibi küresel rakiplerini geride bıraktı.

Güçlü tüketici harcamaları, artan verimlilik ve ılımlı enflasyonla birlikte tablo parlak görünüyor.

Peki bu ivme devam edebilecek mi, yoksa görünümü tehdit eden gizli riskler mi var?

Büyüme neden hâlâ bu kadar güçlü?

Tüketici harcamaları bu dayanıklı ekonominin temel itici gücü olmaya devam ediyor.

ABD'deki ekonomik faaliyetin yaklaşık üçte ikisini oluşturan harcamalar, üçüncü çeyrekte yıllık bazda %3,7 oranında arttı.

Bu, 2023'ün başından bu yana en hızlı tempo.

Yaşam masraflarındaki artışa rağmen tüketiciler, sağlıklı bir işgücü piyasası ve ücret artışlarının da desteğiyle harcamalarını sürdürdüler.

Özellikle savunma harcamaları %13,9 artarak ivmeyi artırdı.

İhracat da sıçradı ve 3. çeyrekte %9,6 büyüdü. Bu arada, ekipmana yapılan iş yatırımı %10,8 arttı, ancak genel iş yatırımı %0,8 ile mütevazı kaldı.

Bu rakamlar, ABD ekonomisinin daha yüksek faiz oranları altında bile dayanıklılığını ortaya koyuyor.

Buna karşılık AB ve Kanada benzer üretkenlik veya büyümeyi yakalamakta zorluk çektiler.

ABD'de işçi verimliliği Eylül ayına kadar üst üste beş çeyrekte yıllık bazda en az yüzde 2 arttı.

Bu sürdürülebilir üretkenlik artışı, şirketlerin maliyetleri kontrol altında tutarken çıktıyı da koruyarak verimli bir şekilde faaliyet göstermesine yardımcı oldu.

ABD'deki verimlilik artışlarının ardında ne var?

ABD, diğer ekonomilerden farklı olarak pandemi sonrası benzersiz bir faktör kombinasyonundan faydalandı.

Sıkı bir işgücü piyasasıyla karşı karşıya kalan şirketler, çıktıyı artırmak için teknolojiye ve otomasyona büyük ölçüde yaslandı. Self-checkout sistemleri ve AI odaklı süreçler artık perakende ve diğer sektörlerde yaygın.

İşgücü piyasası esnekliği de bir rol oynadı. Pandemi sırasında milyonlarca Amerikalı iş veya sektör değiştirdi, genellikle daha yüksek sorumluluk gerektiren rollere geçti.

Pew Research analizine göre, çalışanların yaklaşık %35'i 2022'de işverenlerini değiştirirken, pandemi öncesi tipik yıllarda bu oran %30'du. Bu hareketlerin çoğu daha yüksek üretkenliğe dönüştü.

İş kurma faaliyetleri de arttı.

Sürdürülebilir girişimlerin ölçütü olarak kullanılan yüksek eğilimli iş uygulamaları, pandemi öncesine göre üçte bir oranında arttı.

Özellikle teknoloji alanındaki bu girişimler çoğunlukla verimliliğe ve inovasyona odaklanıyor ve bu da üretkenlik patlamasını daha da körüklüyor.

Önümüzdeki riskler neler?

ABD ekonomisi güçlü görünse de, bazı riskler büyümeyi baltalayabilir. Enflasyonun %2'ye yaklaşsa bile sabit kaldığını unutmayalım.

Kuş gribi salgınları nedeniyle yumurta fiyatlarının yükselmesi gibi son dönemde yaşanan fiyat artışları, istikrarın ne kadar kırılgan olabileceğini hatırlatıyor.

ABD Merkez Bankası (Fed), gelecekte şok yaşanma olasılığını kabul ederek 2025 yılı enflasyon tahminlerini biraz daha yukarı çekti.

Seçilmiş Başkan Donald Trump'ın politikaları da ekonominin şekillenmesinde rol oynayabilir.

Çin de dahil olmak üzere önemli ticaret ortaklarına yönelik önerilen tarifeler, ithal malların maliyetlerini artırabilir ve potansiyel olarak enflasyonu yeniden canlandırabilir.

Enflasyon yeniden yükselirse, Fed faiz indirimlerine ara vermek veya geri adım atmak zorunda kalabilir ve bu da borçlanma maliyetlerinin daha uzun süre yüksek kalmasını sağlayabilir.

Yüksek faiz oranları konut ve otomobil piyasalarını şimdiden etkiliyor. Aileler daha yüksek ipotek ve otomobil kredisi ödemeleriyle karşı karşıya kalıyor ve bu da satın alma güçlerini sınırlandırıyor.

Hisse senedi piyasaları Fed'in şahin duruşuna sert tepki gösterdi ve S&P 500 endeksi Çarşamba günü yaklaşık %3 düşerek Ağustos ayından bu yana en kötü düşüşünü yaşadı.

Bu durum, ABD ekonomisinin görünümüne ilişkin küçük korkuların piyasalarda ne kadar hızlı satış dalgasına yol açabileceğini gösteriyor.

Peki bu büyüme gerçekten sürdürülebilir mi?

ABD ekonomisinin şu anki gücü kısmen kolayca tekrarlanamayan politikalardan kaynaklanıyor.

Biden döneminde imalat ve yarı iletken üretimine yapılan yatırımlar büyümeyi artırdı, ancak bu ivmenin sürdürülmesi için ek politika desteği gerekebilir.

Üretim sektöründeki istihdam 2008 mali krizinden bu yana en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor ancak üretimde dalgalanmalar yaşanmaya başlıyor.

Tüketici harcamaları bir diğer joker. Maaşlar artarken, pandemi dönemi tasarruf havuzu azalıyor.

Enflasyon sabit kalırsa veya borçlanma maliyetleri yüksek kalırsa, haneler harcamalarını kısabilir ve bu da büyümeyi yavaşlatabilir.

Küresel bağlam da önemli. Avrupa'nın rekabet gücü geride kalıyor ve Çin'in büyümesi zayıf.

Bu dinamikler, bazı ekonomistlerin deyimiyle ABD'yi "dünyanın kıskandığı ülke" haline getirdi, ancak küresel belirsizlik iç piyasalara da sıçrayabilir.

Sonuç

ABD ekonomisi, verimlilik artışları, tüketici gücü ve stratejik yatırımların desteğiyle dikkat çekici derecede dirençli oldu.

Ancak ABD, enflasyondan, sıkı para politikasından, karmaşık işgücü piyasasından ve jeopolitik çatışmalardan kaynaklanan riskleri göz ardı etmemelidir.

En ufak bir kötü haber bile ekonominin ivmesini durdurabilir ve piyasaları sarsabilir.

Bu senaryonun Ağustos ayında, "Sahm kuralı"nın tetiklenmesi ve yen carry trade'inin çökmesinin ardından gerçekleştiğini gördük.

Mevcut büyüme ivmesinin sürdürülebilmesi, bu faktörlerin önümüzdeki aylarda nasıl bir seyir izleyeceğine bağlı.

Şimdilik ABD, ekonomik zorluklarla dolu bir dünyada bir istisna olarak duruyor; ancak bu durumun ne kadar süreceği ise henüz açık bir soru.