Honeywell ve FedEx'in yan kuruluş planları: Yatırımcılar GE Vernova benzeri bir başarıyı umut edebilir mi?

Şirketleri daha küçük, bağımsız varlıklara bölmek yatırımcılar için kazançlı bir formül olduğunu kanıtlıyor.

Genellikle hissedar değeri yaratmak amacıyla yürütülen yan kuruluşlar, 2024 yılında olağanüstü getiriler sağladı.

Son üç yılda ana şirketlerinden ayrılan şirketleri takip eden Bloomberg Spinoff Endeksi bu yıl yüzde 63 arttı; bu, S&P 500'ün yüzde 24'lük artışının iki katından fazla.

Birkaç öne çıkan şirket bu yükselişe öncülük ediyor. Bath & Body Works'ten ayrılan Victoria's Secret bu yıl %62 değer kazanırken, Post Holdings'in eski bir parçası olan BellRing Brands %37 yükseldi.

Ancak yan şirketlerin en önemlisi, 2022'de Exelon'dan ayrılan ve sadece 2024'te %95 oranında yükselen Constellation Energy'dir.

Tüm yan ürünler eşit yaratılmamıştır

Yan ürünler büyük ölçüde başarılı olsa da, her dağılma mükemmel sonuçlar doğurmuyor.

Barron's raporunda, Trivariate Research'ten Adam Parker, ana şirketlerinden farklı sektörlerdeki şirketleri içeren yan kuruluşların daha iyi performans gösterme eğiliminde olduğunu, ancak yüksek kaliteli şirketlerin asla yan kuruluşa yönelmemesi gerektiğini belirtiyor.

"Yüksek kaliteli bir şirketi parçalamak sinerjisizlik yaratıyor" diye yazıyor.

Son örnekler bu ayrımı vurgulamaktadır. General Electric'ten ayrılan GE Vernova %154 gibi şaşırtıcı bir kazanç elde ederken, Johnson & Johnson'dan ayrılan Kenvue, 2023'teki çıkışından bu yana %20'den fazla düştü.

Benzer şekilde, 3M'den ayrılan Solventum'un değeri bu yıl %17 düştü. Bu da, ayrılmaların başarıya giden garantili bir yol olmadığını gösteriyor.

GE Vernova: Bir yan kuruluş başarı öyküsü

2024'ün en çok konuşulan yan şirketlerinden biri de General Electric'in yenilenebilir enerji odaklı birimi GE Vernova.

Larry Culp 2018 yılında GE'yi devraldığında şirketin geleceği konusunda ciddi şüpheler vardı.

Culp'un GE'yi üç ayrı işletmeye (GE Healthcare, GE Vernova ve GE Aerospace) bölme stratejisi dönüştürücü oldu.

Başlangıçta "sorunlu çocuk" olarak görülen GE Vernova, yan kuruluşundan bu yana %154 getiri sağlayarak yıldız bir performansa sahip oldu.

GE Aerospace de bu yıl %62, GE Healthcare'in 2023 yılı başındaki yan kuruluşundan bu yana ise %194 değer kazanarak parladı.

Bu başarılar, gelecekteki yan kuruluşlar için çıtayı yükseltiyor ve şirketlerin bu tür hamleleri paydaşlara sunmasını kolaylaştırıyor.

Honeywell ve FedEx, GE'nin başarısını tekrarlayabilir mi?

GE Vernova gibi yan kuruluşların başarısı, büyük şirketlerden yeni duyurular dalgasının başlamasına neden oldu.

Sadece geçtiğimiz ay içerisinde Honeywell, FedEx ve Comcast gibi şirketler, değer yaratmak ve büyümeyi teşvik etmek amacıyla bölümlerini ayırma planlarını duyurdular.

Aktivist yatırımcı Elliott Investment Management'ın baskısı altındaki Honeywell, havacılık birimi için stratejik alternatifler araştırıyor ve bu hamle Wall Street'i heyecanlandırdı.

"Sadece parçaların toplamı bazında bile yukarı yönlü bir potansiyel olduğuna inanıyoruz... ancak daha da önemlisi, daha basit bir model daha iyi odaklanma, olası büyüme ve hatta daha yüksek değerleme sağlamalı" diye yazıyor UBS analisti Amit Mehrotra. Mehrotra, hisse senedi için Satın Alma notu ve 298 dolarlık fiyat hedefi belirledi. Mehrotra, Perşembe günkü 226,88 dolarlık kapanış fiyatına göre %31 artış kaydetti.

FedEx ayrıca bölümün değerini açığa çıkarmayı hedefleyerek yük işini devretme planlarını duyurdu. Haber, hisse senedini mesai sonrası işlemlerde %10'un üzerinde yükseltti.

FedEx'in 12 aylık ileriye dönük kazançlarının 12,9 katı üzerinden işlem görmesi, Old Dominion Freight Line ve Saia gibi 30 kat kazançtan fazla değerlemelere sahip yük odaklı şirketlerden önemli ölçüde daha düşük olması nedeniyle iyimserlik haklı görünüyor.

Ancak Citigroup'tan Ariel Rosa, plan hakkında endişelerini dile getirdi.

Rosa, duyurudan önce yayınladığı notta, FedEx'in nakliye işinin büyüme açısından rakiplerinin gerisinde kaldığını ve bu durumun değerlemesini sınırlayabileceğini vurguladı.

Ayrıca FedEx daha önce özellikle çapraz satış hizmetlerinde yük ve ekspres bölümleri arasındaki sinerjiye vurgu yapmıştı.

Bu ikisini ayırmak zorluklara yol açabilir, temiz bir ayrım yapmayı zorlaştırabilir ve potansiyel olarak müşterileri rakiplere yönlendirebilir.

Rosa, hisse senedi için düşük değerleme ve diğer olumlu faktörler nedeniyle "satın al" notunu korumasına rağmen, 2025 yılı başlarında ortaya çıkabilecek potansiyel aşağı yönlü riskler konusunda endişelerini dile getirdi.

"Değeri açığa çıkarmak için işletmeyi döndürmenin mantığı var ancak önemli bir uygulama riski görüyoruz ve bir döndürmenin uzun vadeli hissedarların çıkarına olduğuna ikna olmuyoruz" diye yazdı.