Japonya piyasası toparlanıyor, ancak ekonomisi bunun kısa ömürlü olabileceğini söylüyor

Japonya'nın borsası yükseliyor. Nikkei 225 Çarşamba sabahı %3'ün üzerinde yükseldi ve 52 haftanın en yüksek seviyesine ulaştı. 

Toyota, Sony ve Honda gibi ihracatçılar ralli yapıyor. Yatırımcılar, ABD ile yeni bir ticaret anlaşması yapılmasını ve Başbakan Shigeru Ishiba'nın beklenen istifasını alkışlıyor.

Ancak biraz daha derine bakın ve işaretler farklı bir mesaja işaret ediyor. Bu rallinin kum üzerine inşa edildiğini söyleyen biri. 

Japonya ekonomisi yeni bir güven dönemine girmiyor. Yeni bir risk aşamasına giriyor. Ve tahvil piyasası bunu ilk olarak görür.

Japonya tahvil piyasasının kontrolünü kaybediyor mu?

Uyarı işaretleri açıktır. 23 Temmuz'da hükümet 40 yıllık tahvil ihalesi düzenledi. Son 14 yılın en zayıfı oldu. 

Bloomberg'e göre, talebi ölçen teklif-karşılama oranı, 2011'den bu yana en düşük seviye olan 2.127'de geldi. Getiriler %3.375 ile rekor seviyeye yükseldi.

Ama bu bir sürpriz değildi. Yatırımcılar, aylardır Japon Devlet Tahvili (JGB) eğrisinin uzun ucundan geri çekiliyor.

30 yıllık tahvilin getirileri hafta başında %3,20'ye yükselmişti.

Eğri hızla dikleşiyor. Piyasa, uzun vadede Japonya'ya borç vermek için daha yüksek primler talep ediyor.

Bir zamanlar güvenilir katılımcılar olan hayat sigortacıları ve emeklilik fonları gibi yerli alıcılar geri çekiliyor.

Maliye Bakanlığı, uzun vadeli tahvil ihracını azaltarak yanıt verdi, ancak bu yardımcı olmadı.

Mesele sadece teknik değil. Aynı zamanda politiktir. Tahvil tüccarları gelecekteki istikrarsızlığı fiyatlıyor.

Piyasa temel bir soru soruyor: Kim sorumlu olacak ve ne harcayacaklar?

Japonya'nın siyasi sarsıntısı neden şimdi önemli?

Başbakan Shigeru Ishiba, küçük düşürücü bir seçim yenilgisiyle üst meclis çoğunluğunu kaybetti . Günler sonra, yerel medya istifa etmeyi planladığını bildirdi. 

Her ne kadar Ishiba bu haberleri yalanlasa da, sessiz bir süreklilik üzerine kurulu bir ülke için tüm bunların bir şeylerin değiştiğini gösterdiğini söyleyebiliriz.

Koalisyonunun yenilgisi, agresif vergi indirimleri ve harcamalar için baskı yapan muhalefet partilerini güçlendirdi. 

Trump tarzı mesajlara sahip popülist bir parti olan Sanseito, bir sandalyeden on beş sandalyeye sıçradı.

Halk için Demokrat Parti, Japonya Merkez Bankası'nın kolay paraya dönmesini istiyor. Mali genişleme birdenbire yeniden moda oldu.

Japonya'nın iktidar partisi LDP, yeni bir lider bulmak için çabalıyor. Adaylar daha farklı olamazdı.

Sanae Takaichi daha gevşek bir politikayı destekliyor ve tartışmalı Yasukuni Tapınağı'nı ziyaret ediyor.

Shinjiro Koizumi'nin gençlere hitap etmesi gerekiyor ama tahmin edilemez. Harvard mezunu Yoshimasa Hayashi, sürekliliği temsil ediyor ancak kıvılcımdan yoksun.

Sonuç kritik olacak. Sadece siyaset için değil, piyasalar için de. Yatırımcılar, Japonya'nın istikrarlı bir el seçip seçmeyeceğini veya güveni daha da zedeleyen popülist bölgeye sapıp sapmayacağını görmek için izliyorlar.

Ticaret anlaşması herhangi bir şeyi değiştirdi mi?

22 Temmuz'da piyasa bir sürprizle karşılaştı: ABD ve Japonya yeni bir ticaret anlaşması duyurdu.

Beklenen %25'lik tarifeler yerine ABD, %15'e razı oldu. Ayrıca Japonya, ABD'ye 550 milyar dolarlık yatırım sözü verdi.

Hisse senetleri gün içinde yükseldi. Nikkei 225 ve Topix %3'ten fazla artışla 52 haftanın en yüksek seviyelerine ulaştı. Yen kısa bir süre güçlendi, sonra soldu.

Ancak bu bir rahatlama mitingiydi, bir dönüm noktası değil. Yatırımcılar daha kötü bir şeyi fiyatlamıştı. Sahip oldukları şey daha az kötüydü. 

Temel sorunlar henüz ortadan kaldırılmadı.

İhracat marjları hala vurulacak. Ve hisse senetlerindeki artış tahvil piyasasını sakinleştirmedi.

Japonya Merkez Bankası hareketsiz kalmayı göze alabilir mi?

Japonya Merkez Bankası şimdiden sıkılaştırmaya başladı. Tahvil alımlarını azalttı.

Bu yıl Ocak ayında faiz oranlarını artırdı ve sonbaharda başka bir faiz artırımı bekleniyor. Ancak Temmuz geldi ve eylemsiz geçti.

Vali Yardımcısı Shinichi Uchida muhafazakar bir konuşma yaptı. Enflasyonun beklenenden daha sıcak seyrettiğini belirtti.

Riskler konusunda uyardı. Sabır istedi. Ancak net bir yön vermedi.

BOJ çıkmaza girdi. Faiz oranlarını yükseltin ve tahvillerde daha keskin bir satış riski. Gevşek kalın, enflasyon beklentileri yükselirken yen düşebilir. 

Her iki durumda da, BOJ artık anlatıyı kontrol etmiyor; piyasalar öyle.

Yatırımcılar, politika açıklamaları yerine eğrinin uzun ucunu izliyor. Verimler kelimelerden daha yüksek sesle konuşuyor.

Bu ralli neden sürmeyecek?

Farklı varlık sınıflarının farklı hikayeler anlattığı anlar vardır. Bunu yaptıklarında, kimin doğruyu söylediğine karar vermelisiniz.

Şu anda, hisse senetleri kısa vadeli bir rahatlama hikayesi anlatırken, tahviller uzun vadeli bir çöküş hikayesi anlatıyor.

Ancak Japonya ekonomisi hala %250'lik bir borç-GSYİH oranı, zayıf ücret artışı ve azalan reel gelirler, küçülen bir işgücü ve azalan demografik arka rüzgarlar, net bir halefi olmayan siyasi istikrarsızlık ve iç tabanını kaybeden bir tahvil piyasası ile karşı karşıya.

Japonya'nın bir sonraki başbakanı mali güvenilirliği hızlı bir şekilde geri kazanmazsa, bu sakinlik anı devam etmeyecek. Japonya ekonomisinin kendisini içinde bulduğu siyasi boşluk henüz fiyatlandırılmadı.

Uzun vadeli yatırımcılar zaten geri adım attı. Daha yüksek verim talep ediyorlar. Daha fazla tazminat. Daha az güven.

Bu haftaki piyasa hareketinin daha derin mesajı bu.

Mesele LDP liderliğini kimin kazanacağı değil, Japonya'nın bir sistem olarak borcunun ödenmeyi hak edip etmediği.