Nebius hisseleri büyük yükselişin ardından geri çekildi: Microsoft ortaklığı kazanımları sürdürmek için yeterli mi?

Nebius hissesi (NASDAQ: NBIS) rallisi hız tümseğine çarptı ve hisseler, yapay zeka altyapı sağlayıcısının yılın öne çıkan performans gösterenlerinden biri haline geldiği muhteşem bir yükselişin ardından keskin bir şekilde geriledi.

Bu geri çekilme, Nebius hisselerinin 2024'ün sonlarında yaklaşık 14 dolardan Ekim 2025'in başlarında 52 haftanın en yüksek seviyesi olan 141,10 dolara yükseldiği ve erken yatırımcılar için %900'ün üzerinde kazancı temsil eden olağanüstü bir yükselişin ardından geldi.

Son düşüş, yatırımcılar arasında kritik bir soruyu gündeme getirdi: Şirketin milyarlarca dolarlık Microsoft ortaklığı ve agresif genişleme planları ivmeyi sürdürebilir mi, yoksa hisse senedi çok mu ileri gitti, çok mu hızlı?

Nebius hissesi: Microsoft anlaşması patlayıcı büyüme yörüngesini besliyor

Nebius hisselerinin patlayıcı yükselişinin ardındaki katalizör hiç şüphesiz Microsoft ile Eylül 2025'in başlarında duyurulan dönüm noktası niteliğindeki anlaşmaydı.

17.4 milyar dolar değerindeki ve 19.4 milyar dolara çıkma potansiyeli olan çok yıllı sözleşme, Nebius'un bu yılın sonlarından başlayıp 2031'e kadar devam edecek şekilde Vineland, New Jersey'deki yeni veri merkezinden Microsoft'a özel GPU kapasitesi sunmasını sağlayacak.

Anlaşma, şimdiye kadar imzalanan en büyük yapay zeka altyapı anlaşmalarından birini temsil ediyor ve Nebius hisselerinin yalnızca duyuru gününde neredeyse %50 oranında yükselmesine neden oldu.

Manşetlere çıkan Microsoft ortaklığının ötesinde Nebius, etkileyici bir operasyonel ivme sergiledi.

Şirket, 2025'in ikinci çeyreğinde 105,1 milyon dolar gelir bildirdi ve bu, bir önceki yıla göre %625'lik şaşırtıcı bir artışı ve ilk çeyrek performansının iki katından fazlasını temsil ediyor.

Nebius ayrıca temel yapay zeka altyapısı işinde planlanandan önce pozitif düzeltilmiş FAVÖK elde etti ve bu da agresif genişlemeye rağmen operasyonel verimliliğin arttığının sinyalini verdi.

Yönetim daha sonra yıllık çalışma oranı geliri (ARR) tahminini 2025 sonu için önceki 750 milyon ila 1 milyar dolar aralığından 900 milyon ila 1,1 milyar dolara yükseltti.

Değerleme endişeleri ve kârlılık zorlukları Bulut Görünümü

Etkileyici büyüme ölçümlerine ve büyük sözleşme kazanımlarına rağmen, Nebius'un değerlemesi ve sürdürülebilir kârlılığa giden yol konusunda önemli endişeler ortaya çıktı.

Şirket şu anda yaklaşık 1 milyar dolarlık beklenen ARR'sine göre yaklaşık 28'lik bir fiyat-satış oranıyla işlem görüyor ve 123,35'lik bir F/K oranı, yatırımcıların olağanüstü iyimser büyüme senaryolarını fiyatladığını gösteriyor.

Gelir patlaması yaşanırken, Nebius kârsız kalmaya devam ediyor ve 2025'in ikinci çeyreğinde bir önceki yılki 61,6 milyon dolarlık zarardan 91,5 milyon dolar net zarar bildirdi.

Şirketin son on iki aylık hisse başına kazancı -0,57 dolar seviyesinde bulunuyor, ancak analistler kayıpların şu anda -1,10 dolardan 2026'da hisse başına -0,80 dolara düşmesini bekliyor.

Hisse senetlerinin hızlı değer kazanması, Nebius'un yapay zeka balonunun spekülatif aşırılık özelliğini örneklediğinden korkan bazı piyasa gözlemcileri arasında tehlike işaretlerine yol açtı.

17 Ekim 2025'te, manşetlerin özellikle kârsız yapay zeka altyapı şirketlerini hedef almasıyla hisseler %7.8 düştü ve Nebius sıklıkla abartılı değerlemenin başlıca örneği olarak gösterildi.

Hisse senedinin yılbaşından bu yana %285'lik olağanüstü kazancı ve Microsoft anlaşma duyurusundan bu yana yaklaşık %400'lük artışı, piyasa duyarlılığı değiştiğinde onu keskin düzeltmelere karşı savunmasız bıraktı.