Micron hissesi: %85 marj satış dalgasını durdurmaya yetmiyor

Micron Technology’nin kârları artık baskın bir yazılım şirketininkine benzemeye başladı, ancak hissesi hâlâ yatırımcıların bellek döngüsünün zirveye ulaşmasını bekliyormuş gibi işlem görüyor.

Çip üreticisi mali Q3'te non-GAAP brüt marjı %84.9 olarak açıkladı; bu, önceki çeyrekte %74.9 ve bir yıl önce %39 seviyesindeydi.

Yönetim, bu rakamın 4. çeyrekte yeniden yaklaşık %86'ya çıkmasını ve gelirlerin yaklaşık $50 billion olmasını bekliyor.

Ancak Micron Salı günü $868.52 seviyesinden kapandı; bir önceki Çarşamba'dan bu yana ilk yükselişi olan %0.9 artışa rağmen hâlâ haziran zirvesi $1,255'in yaklaşık %31 altında.

Micron’un rakamları iyileşirken hissesi ucuzluyor

Micron'un son sonuçlarında işin zaten zayıfladığına işaret eden çok az şey var.

Mali Q3'te gelir rekor düzeyde $41.46 billion'a ulaştı, non-GAAP faaliyet marjı ise %81.2 oldu.

Faaliyetlerden sağlanan nakit akışı $25.39 billion, düzeltilmiş serbest nakit akışı ise $18.3 billion seviyesine ulaştı.

Sorun, piyasaların bugünkü marjların hangi seviyede olduğundan çok, bir sonraki dönemde nereye gidecekleriyle ilgilenmesi.

Citi analisti Atif Malik kısa süre önce Micron hedef fiyatını $1,400'dan $1,150'ye düşürdü; ancak Al notunu korudu.

Citi, DRAM ve NAND fiyat momentumunun sonunda soğuyacağını ve brüt marjları gelecek yıl orta %70'ler seviyelerine geri çekeceğini öngörüyor.

Bu, %85 marjın hisseleri neden koruyamadığını açıklamaya yardımcı oluyor. Yatırımcılar Micron'un bugün zayıf olduğunu söylemiyor; ancak bugünkü olağanüstü kârlılığın döngünün bir sonraki aşamasını ne kadar atlatabileceğini sorguluyorlar.

Wall Street bu döngünün farklı olup olmadığı konusunda bölünmüş

Mizuho analisti Vijay Rakesh karşı görüşü savunuyor.

Rakesh Outperform notunu ve $1,375 hedef fiyatını yineledi; DRAM ve NAND arzının en az 2027'ye kadar sıkı kalabileceğini ve anlamlı yeni kapasitenin piyasayı 2028'e kadar etkilemesinin muhtemel olmadığını savundu.

O, Micron'un brüt marjları %80'in üzerinde sürdürebilmesinin daha fazla yukarı yön için önemli bir itici güç olduğunu görüyor.

Deutsche Bank analisti Melissa Weathers da AI'nın bugünkü kıtlığı geçmiş bellek döngülerinden daha şiddetli hale getirdiğini savundu.

MarketWatch, Weathers'ın Micron'un geniş portföyü ve evrilen iş modelinin kârlılıktan ödün vermeden büyümesine olanak tanıdığını belirttiğini bildirdi.

Micron'un Strategic Customer Agreements bu görüşü güçlendiriyor. Şirket, gelir görünürlüğünü artırmak ve tarihsel olarak bellek fiyatlandırmasıyla ilişkili oynaklığı azaltmak amacıyla çok yıllı anlaşmalar imzaladı; bu anlaşmalar bellek hacminin yaklaşık %20'sini kapsıyor.

Micron'u takip etmek için işlem platformlarını kullanan yatırımcılar için kilit konu bu nedenle mevcut kazançların olağanüstü olup olmadığı değil.

Asıl soru, piyasanın ekonomisi giderek daha kalıcı hale gelen bir işe eski döngüsel değerleme çerçevesi mi uyguladığı.

HBM fiyatları satışın erken olup olmadığını belirleyebilir

Yüksek bant genişlikli bellek en belirgin testi sağlayabilir.

UBS analisti Timothy Arcuri, HBM4 ve HBM4E fiyatlarının "önceki beklentilerimizden bile daha güçlü" seyrettiğini söyledi. UBS şimdi HBM ortalama satış fiyatlarının yıllık bazda %79 artmasını bekliyor.

Arcuri ayrıca Nvidia'nın Rubin Ultra'daki bellek spesifikasyonlarını düşürme hamlesinin daha fazla hızlandırıcı üretilmesine izin veriyorsa genel HBM tüketimini artırabileceğine inanıyor.

Güçlü sunucu ve SSD talebi de NAND fiyatlarını destekliyor.

Bu durum yatırımcıların talep yerine sürenin (duration) tartışmasını yapmalarına yol açıyor.

Citi kârlılığın normale döneceğini bekliyor. Mizuho, Deutsche Bank ve UBS ise sıkı arz, AI talebi ve daha uzun vadeli müşteri anlaşmalarının marjları daha uzun süre yüksek tutacağını öngörüyor.

Micron'un satışın aşırı göründüğü sonucuna varılması için sonsuza dek %85 marja ihtiyacı yok. Yeter ki kârlılık, yatırımcıların şu anki beklentilerinden daha uzun süre olağanüstü yüksek kalsın.