Macaristan ekonomisi zor durumda: Orbán kendi modelini geçebilir mi?

Macaristan ekonomisi artık alışılmış ekonomik yavaşlamanın ötesine geçti.

Enflasyon rekor seviyelerinden aşağı düştü ama hâlâ konfor seviyelerinin üzerinde duruyor. Büyüme durgunlaştı. Borçlanma maliyetleri çok cezalandırıcıdır.

Ve mevcut rejim için haberler daha da kötüleşiyor; on yıldan fazla bir süredir ilk kez anketlerde yeni bir muhalefet hareketi önde geliyor.

Viktor Orbán, siyasi makinesini istikrar ve yükselen yaşam standartları vaadi üzerine kurdu.

Ama bu siyasi makine çalışmayı durdurduğunda, belki de değişim zamanı gelmiştir.

İyi zamanlarda inşa edilen bir model artık kendi aleyhine çalışıyor

Orbán'ın ikinci kez göreve başlaması 2010'da başladı ve o zaman ekonomik modeli yürürlüğe girdi.

Kemer sıkma politikasını reddetti ve yabancı sahipli bankalar ile kamu hizmetlerinden gelir artırdı.

Hükümet özel emeklilikleri millileştirdi ve merkez bankası daha sonra György Matolcsy yönetiminde ucuz kredileri yaygınlaştırdı.

Kamu hizmeti fiyat sınırları kalıcı bir politika haline geldi. Kamu parası, sübvansiyonlar ve özel kredi programları yoluyla yerli firmalara akıyordu.

Bu hamleler, Macaristan'ın 2008 sonrası durgunluktan çıkmasına yardımcı oldu ve hükümete "ekonomik egemenlik" üzerine kampanya yürütme alanı sağladı.

Model üç sütuna dayanıyordu. Ucuz para, hükümetin genişletici bütçeleri yürütmesini kolaylaştırdı.

AB fonları ve yabancı üreticiler istikrarlı yatırımı sağladı. Devlet sözleşmeleri ve devlet bağlantılı bankalar etrafında yeni bir yerli iş sınıfı oluştu.

Bu ağ, yönetimin siyasi yapısının temel bir parçası haline geldi. Büyüme istikrarlı ve enflasyon düşük olduğu sürece, bu sistemin zayıflıkları göz önünde değildi.

Bu, 2022 ve 2023 enflasyon şokundan sonra değişti; o zaman Macaristan AB'deki en yüksek fiyat artışını kaydetti.

Yıllık enflasyon yaklaşık %25'e ulaştı. Gıda fiyatları çok daha hızlı yükseldi.

Merkez bankası faiz oranlarını yirmi yılın en yüksek seviyesine çıkardı. Reel ücretler düştü ve hanehalkları harcama gücünü kaybetti.

Hükümet, vergi indirimleri ve bonuslarla darbeyi yumuşatmaya çalıştı, ancak enflasyonun büyüklüğü bunu zorlaştırdı.

Yolsuzluk skandalları kamuoyunun hayal kırıklığını artırdı. Ayrıca, ne kadar kamu parasının siyasi koruma kanalları üzerinden çok az denetimle aktığını vurguladılar.

Daha derin sorunları ortaya çıkaran enflasyon darbesi

Macaristan, enflasyon şokuna zaten yapısal zayıflıklarla girdi. Yaklaşık 20 milyar € değerinde AB fonları, hukuk kuralları endişeleri nedeniyle hâlâ dondurulmuş .

Yatırımcılar ani vergiler ve değişen düzenlemeler konusunda temkinli hale geldi.

Bu durum Macaristan'ın borçlanma maliyetlerini artırdı. On yıllık tahvillerin getirisi bir yıldır yaklaşık %7 civarında kaldı.

Borç hizmeti maliyetleri GSYİH'nın yaklaşık %5'ine yükseldi, bu AB'deki en yüksek seviyedir.

Yavaş büyümeye sahip bir ülke için zor rakamlar.

Bütçe açığı 2024'te GSYİH'nın %4,9'una ulaştı ve artması bekleniyor.

Macaristan, verimliliği artırmayan programlara büyük harcamalar yaparken, sağlık, eğitim ve araştırma daha az odaklandı.

Bu karışım, ucuz kredi yıllarında işe yaradı, ancak şimdi ülkenin toparlanma kapasitesini sınırlıyor.

Büyüme durdu ve komşu Orta Avrupa ekonomilerine göre daha zayıf.

Birçok şirket, ekonomik ortamın belirsiz hissettirmesi nedeniyle yatırımı geciktiriyor.

Macaristan'ın mevcut durumu, düşük büyüme, yüksek enflasyon ve yönetimi zor bir mali yol karışımıdır.

Merkez bankasıyla bağlantılı vakflardaki skandallar durumu daha da kötüleştirdi.

Bu vakıflar kamu amaçları için 800 milyon €'den fazla aldı ancak sanat ve yüksek kaliteli mülklere yatırım yaptı.

Denetçiler, iflasa yakın olduklarını ve bir milyar euroya daha ihtiyaç duyabileceklerini bildirdi.

İyi bağlantılı iş figürlerinin yaşam tarzına yönelik araştırmalar internette viral oldu.

Bu hikayeler, ekonomik modelin geniş tabanlı ilerlemeden çok içeriden olanlara yöneldiği hissini pekiştirdi.

AB fonları, yatırım gecikmeleri ve artan muhalefet

Macaristan'ın Brüksel ile ilişkisi artık ekonomide önemli bir rol oynuyor.

Avrupa Komisyonu, askıya alınan fonların serbest bırakılmasını yargı ve yolsuzlukla mücadele reformlarıyla ilişkilendirmeye çalıştı.

Hükümet, koşulların siyasi olduğunu savunuyor.

Her halükarda, bu paranın olmaması yatırımı yavaşlatıyor.

Orta ölçekli bir ekonomi için bu fark önemli. Analistler, Macaristan'ın GSYİH'nın %10'undan fazlasını yerel kalkınma programlarına harcadığını, bu OECD ortalamasının yaklaşık iki katı olduğunu ve bu programların çoğunun siyasi bağlantılı şirketlerle yakından bağlantılı olduğunu belirtiyor.

Kamu hizmetleri etkilerini gösterir. Hastaneler kıtlıkla karşı karşıya. Okullar eski tesislerle mücadele ediyor.

Bu sorunlar yeni değil, ancak reel ücretler düştüğünde ve enflasyon yüksek kaldığında daha keskin hissediliyor.

Bu birleşme, Péter Magyar'ın Tisza partisinin bazı anketlerde Fidesz'in önüne geçmesine yardımcı oldu.

Amacı, hukuk devletini yeniden tesis etmek, yolsuzluğu azaltmak ve AB ile ilişkileri onarmaktır. Bu, fonların kilidini açar ve borçlanma maliyetlerini düşürür.

Onun yükselişi, seçmenlerin siyasi tercihler ile ekonomik sonuçlar arasındaki bağlantıyı öncekinden daha net gördüğünü gösteriyor.

Orbán'ın jeopolitik bahisi rahatlama getiriyor ama sıfırlama değil

Donald Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşü başka bir sürpriz daha getirdi. ABD, büyük Rus enerji şirketlerine yaptırımlar uyguladı ve alıcıları hedef almakla tehdit etti.

Macaristan hâlâ büyük ölçüde Rus enerjisine bağımlı ve yaptırımların fiyatları ve enflasyonu yükseltebileceği konusunda uyardı.

Orbán, Trump ile olan kişisel ilişkisini muafiyet için kullandı.

Macar yetkililer bunun açık uçlu olduğunu söyledi. Trump'ın ekibi bunun bir yıl süreceğini söyledi. Geçici olsa bile, gelecek yılki seçimlerden önce enerji maliyetlerinde ani bir artış riskini ortadan kaldırıyor.

Orbán ayrıca, birkaç milyar dolarlık sıvılaştırılmış doğal gaz ve küçük modüler reaktörler dahil olmak üzere ABD enerji yatırımlarını desteklemeyi kabul etti.

Ancak Macaristan'ın daha büyük taahhütleri karşılayıp karşılayamayacağı ise başka bir soru.

Bu projeler finansal değil, daha çok siyasi görünüyor.

Orbán, piyasalar Macaristan'a karşı dönerse Trump'ın Macaristan'ın ekonomisini korumaya yardımcı olabileceğini öne sürdü.

Bu ifade, ABD'nin ara seçimler öncesinde Arjantin'in pesosunu desteklediği açıklamalarını yansıtıyordu.

Macaristan'ın durumu farklıdır çünkü para birimi güçlenmiştir. Baskı bütçede, döviz kurunda değil.

Enerji muafiyeti kısa vadeli bir rahatlama sağlar ancak genel resmi değiştirmez. Macaristan, Çin konusunda hem AB hem de ABD ile uyum sağlamaya devam ediyor.

Çinli elektrikli araç üreticileri, batarya üreticileri ve telekomünikasyon firmaları için kilit bir ortak olarak konumlanmaya devam ediyor.

Trump yönetimi, Avrupa ortaklarını Çin ile bağlantılarını kesmeleri konusunda uyardı.

AB, Çin'in aşırı kapasitesine karşı daha sert bir yaklaşıma yöneliyor. Macaristan her iki tarafla da bağlarını sürdürmeye çalışıyor, ancak bu strateji riskler taşımaktadır.

Kolay bir çözüm olmayan zor bir yol

Macaristan geleneksel anlamda kriz içinde değil. Bankalar istikrarlı ve işsizlik düşük kalıyor. Sorun başka bir yerde.

2010'ların başında işe yarayan büyüme modeli durdu.

Borçlanmak pahalıdır. Enflasyon yaşam standartlarında iz bıraktı. Kamu yatırımları, AB fonlarının kaybı nedeniyle kısıtlanmaktadır.

Özel yatırımcılar arasında güven düşük. Ve hükümet, eskisinden daha az etkili olan mali araçlara güveniyor.

ABD yaptırımlarından muafiyet enerji şokunu önlemeye yardımcı olur, ancak gergin AB ilişkilerini onaramaz veya on yıl süren yoğun harcamaların yarattığı mali baskıları çözemez.

Liderlik değişikliği de hızlı bir dönüş getirmez. Mevcut ekonomik sistemin bazı bölümlerinin yıkılması, devlete bağımlı şirketleri etkileyebilir.

Sistemi olduğu gibi tutmak, yatırımcı güveninin geri kazanılmasını sınırlar. Macaristan, bir sonraki seçimi kim kazanırsa kazansın, karmaşık bir geçiş sürecinden geçmek zorunda.