Nvidia'nın muhteşem üçüncü çeyrek kazançlarına rağmen teknoloji hisseleri neden düşüyor?

Nvidia'nın kazanç zaferi Perşembe günü gerçek zamanlı bir piyasa felaketine dönüştü.

Çip üreticisi, Çarşamba geç saatlerde 57 milyar dolarlık çeyrek gelir ve 65 milyar dolarlık muhteşem 4. çeyrek tahminiyle beklentileri alt üst etti; bu rakamlar teknoloji yükselişini tetiklemeliydi.

Bunun yerine, yatırımcılar piyasanın en acımasız geri dönüşlerinden birine tanık oldu.

Nvidia'nın hissesi, Perşembe sabahı erken işlemlerde %5 yükseldi ve tüm sektörü de yükseltti. Dow %1,2 yükseldi, SandP 500 %1,8 yükseldi ve Nasdaq %2,5 yükseldi.

Sonra, öğle vakti piyasa basitçe pes etti. Öğleden sonra Nvidia %2 düşüşe geçti, Palantir %5,5, AMD ve Oracle yaklaşık %5, Teknoloji Seçme Sektörü SPDR Fonu ise %1,6 düştü.

Daha geniş endeksler tüm kazançları sildi ve SandP tekrar negatif bölgeye geri döndü. Bu kâr peşinde değildi.

Bu çok daha endişe verici bir şeydi: yapay zeka harcama korkularıyla o kadar sarsılmış bir piyasa ki, en iyi kazançlar bile heyecanı sürdüremedi.

Balon şüpheciliği bitmiyor

Gün içi çöküş, yapay zeka ticareti için acı bir gerçeği ortaya koyuyor: Nvidia'nın söylediği hiçbir şey yatırımcıları gerçekten rahatsız eden şeyi iyileştiremiyor.

Şirketin CEO'su Jensen Huang, kazanç çağrısında balon endişelerini doğrudan ele alarak bulut GPU'ları ve Blackwell çiplerinin tamamen tükendiğini ve talebin "çok yüksek" olduğunu vurguladı.

Bu piyasayı rahatlatmalıydı. Bunun yerine, yatırımcıların neden endişeli olduğunu tam olarak ortaya koydu.

Nvidia'nın tükenmiş tedarikleri, bu hiper ölçekleyici müşterilerin - Meta, Google, Microsoft ve Amazon'un harcamalarını haklı çıkaracak getiri sağlayacağını kanıtlamıyor.

Bank of America'nın 202 küresel fon yöneticisiyle yaptığı ankette, yirmi yıl sonra ilk kez %53'ünün yapay zeka hisselerinin bir balonda olduğuna inandığını ve net %20'sinin artık şirketlerin yapay zeka sermayesine "aşırı yatırım yaptığını" belirttiğini ortaya koydu.

Bu kenar görüş değildi. Profesyonel para yöneticileri arasında bir uzlaşma vardı.

Temel korku 20 Kasım civarında kristalleşti: Nvidia kendi işinin başarılı olduğunu kanıtladı, ancak bu aslında yapay zeka altyapısı patlamasının hızlandığını ve potansiyel olarak kontrolden çıktığını doğruluyor.

Meta'nın son 30 milyar dolarlık kurumsal tahvil ihracı rekor aşırı abonelik yaptı; bu da sermayenin veri merkezlerine getirili düzgün değerlendiremeyecek kadar hızlı aktığını gösteriyor.

Sadece OpenAI'nin 2027'ye kadar bilişime 130 milyar dolar harcayacağı ve kârlılık süreleri belirsiz olduğu için yılda milyarlarca dolar yakacağı öngörülüyor.

Yatırımcıların heyecanı arttıkça, satışlar hızlandı; bu, Nvidia'nın kazançlarına rağmen değil, bu kazançların yapay zeka harcama yarışının büyüklüğü hakkında ne anlama geldiği yüzünden.

Değerleme matematiği oranlar sabit kaldığında bozulur

Perşembe günkü geri dönüş, teknoloji değerlemelerinin Fed politika değişikliklerine ne kadar kırılgan olduğunu da ortaya koydu.

Sabahın erken saatlerinde, Eylül istihdam raporu, Ağustos'ta 22.000 artış yerine 4.000 iş kaybı kaydedildiğini gösteren büyük bir aşağıya doğru revizyon içeriyordu ve başlangıçta faiz indirimi beklentilerini artırdı.

Aralık Fed'in faiz indirimi olasılığı %28-30'dan %42'ye yükseldi. Birkaç saat boyunca, Nvidia'nın ritmi ile düşen faiz indirimi beklentilerinin birleşimi duyguları yükseltti.

Ancak işlem günü ilerledikçe, gerçekler ortaya çıktı: Fed'in son şahin yorumları, faizlerin muhtemelen daha uzun süre yüksek kalacağını gösteriyor.

Teknoloji değerlemeleri, bu şirketler artık varlık ağırlıklı sermaye sermayesi işletmeleri olmuş, varlık açısından hafif yazılım işletmeleri olmuşken sürdürülebilir yüksek oranlara dayanamaz.

Bu matematik, Fed kesintileri durdurduğunda bozuluyor.

Nvidia'nın kazançları gerçekti, ancak piyasa 20 Kasım'da hiçbir şirketin başarısının, ne kadar etkileyici olursa olsun, büyük ve belirsiz sermaye yatırımı olmadan birleşme kapasitesini kaybetmiş bir sektörün yapısal endişelerini aşamayacağını fark etti.