Borsa yükselişi yeniden başladı mı?

Son birkaç hafta, piyasaların yatırımcıların anlamlandırmasından daha hızlı yön değiştirebileceğini hatırlattı.

Kasım ayı başı, yapay zeka balonu, gerilmiş değerlemeler ve büyük bir düşüş riski uyarılarıyla doluydu.

Ama ay bitmeden önce, hızlı bir tersine dönüş herkesin yeni bir borsa yükselişinden bahsetmesine neden oldu.

Bu hareket, 2026 için SandP 500'ün 7.500 ile 8.000 seviyelerine ulaşması çağrılarını içeren yeni bir yükseliş tahminleri başlattı.

Peki, bir aydan kısa sürede tam olarak ne değişti? Ve yatırımcılar bu yeni iyimser dalgasına güvenmeli mi?

Piyasalar için anahtarı neyin değiştirdiği

Önemli değişiklik ekonomik veriler değil, Fed'in tonuydu. Kasım ortalarına kadar piyasalar faiz indiriminin 2026 başında gerçekleşeceğini bekliyordu.

Eylül ayının gecikmiş bir istihdam raporu beklentileri kısa süreliğine daha da geride bıraktı ve bu da teknoloji hisselerinde ay başındaki sallantıyı tetikledi.

Daha sonra, New York Fed Başkanı John Williams da dahil olmak üzere birkaç üst düzey Fed yetkilisi, merkez bankasının iş piyasasının soğuma işaretlerine daha fazla dikkat ettiğini belirtti.

Birkaç gün içinde faiz oranlarının tüm ileriye dönük eğrisi değişti. Piyasa şimdi, Fed'in 9-10 Aralık toplantısında faizleri düşürme olasılığını %80 oranında fiyatlandırıyor.

Bir hafta önce, olasılık %30'un altındaydı.

JPMorgan hızlı hareket etti, kendi tahminini tersine çevirdi ve şimdi hem Aralık hem de Ocak aylarında kesintiler bekliyor.

Yine, veriler bu taşınmanın arkasındaki ana itici güç değildi. Eylül ayı dayanıklı mal siparişleri tahminlerle yaklaşık olarak uyumlu geldi.

İlk işsizlik talepleri Nisan ayından bu yana en düşük seviyeye düştü.

Devam eden talepler 1,96 milyona yükseldi ve bu da yavaş ama henüz çökmemiş bir işgücü piyasasına işaret ediyor.

Buna rağmen, piyasalar rakamlardan ziyade Fed'in enflasyonu eskisi gibi tehlike olarak görmediği görüşüne daha çok tepki verdi.

Bu netleşince ruh hali değişti ve borsa yükselişi neredeyse anında geri döndü.

2026 için tahminler neden 8.000'e doğru sıçradı?

Faiz oranı beklentileri düşerken, bankalar 2026 için piyasa görünümlerini açıkladı. Deutsche Bank en cesur çağrı çağrısını yaptı ve SandP 500'ü gelecek yıl sonunda 8.000'e koydu.

Tahmin, kazanç ivmesi, daha güçlü giriş ve devam eden geri alımlara dayanıyor.

SandP 500 şirketleri üçüncü çeyrekte %13,4 kazanç artışı kaydetti. Bu, döngünün bu aşaması için olağanüstü güçlü bir tempo.

HSBC 7.500 hedefliyor. Morgan Stanley yaklaşık 7.800 civarında bir kişi bekliyor ve mevcut dönemi yeni bir öküz koşusunun erken aşaması olarak tanımlıyor.

Wells Fargo benzer bir aralıkta ve ilk yarıda yeniden besleme odaklı, ikinci yarıda ise daha güçlü yapay zeka destekli bir hamle ile bölünmüş bir yıl görüyor.

JPMorgan'ın temel durumu 7.500 ve Fed 2026 boyunca daha agresif bir şekilde kesinti yaparsa endeks 8.000'in üzerine çıkabilir.

Bu çağrıların ortak noktası indirim oranıdır. Piyasalar, borçlanma maliyetlerinin 2026 yılına kadar düşeceğine inandığında, değerleme üzerindeki baskı hafifledi.

Bankalar yapay zeka risklerini veya yüksek çarpanları görmezden gelmiyor. Daha düşük oranlı bir dünyada beklentileri yeniden kalibre ediyorlar.

Yapay zeka harcamaları bulut, sunucular ve veri merkezi altyapısında hâlâ artıyor.

Bu eğilime gerçek maruz kalan şirketler ise beklentileri yükseltti. Bu temel unsurlar sermaye maliyeti düştüğünde çok daha değerli hale gelir.

Yatırımcıların göz ardı etmemesi gereken ekonomik ve siyasi bir sürpriz

Borsa yükselişi faiz oranı beklentileri tarafından yönlendirilmiş olsa da, genel tablo daha karışık.

İşgücü piyasası hâlâ yüzeyin altında çatlaklar gösteriyor. İşe alım yavaş ilerledi ve bazı büyük işverenler işten çıkarma duyurdu.

Taleplerin yükselmeye devam etmesi, işçilerin bir işi kaybettiğinde yeni bir iş bulmanın daha uzun sürdüğünü gösteriyor.

Tüketici tablosu bölünmüş. En üst gelir dilimindeki hanehalkları hâlâ harcama yapıyor ve hisse senedi piyasası performansına sıkı sıkıya bağlı kalıyor. Düşük gelirli tüketiciler daha sıkı kredi ve artan telaksızlıklarla karşı karşıya.

Bu dengesizlik, varlık fiyatlarındaki değişimlere hızlı tepki veren "K şeklinde bir ekonomi" oluşturur.

Wells Fargo, keskin bir piyasa düşüşünün ekonomik bir soruna dönüşebileceğini çünkü bugünkü talebin büyük kısmını en üst seviyedeki tüketimin oluşturduğunu belirtti.

Siyaset bir katman daha ekliyor. Başkan Donald Trump'ın uzun süreli müttefiki ve şu anki Ulusal Ekonomik Konsey başkanı Kevin Hassett, görev süresi sona erdiğinde Jerome Powell'ın yerine geçme adaylarından biri olarak görülüyor. Geçmişte daha düşük faiz oranlarını açıkça destekledi.

Piyasalar bunu yakın vadede hisse senetleri için bir yükseliş işareti olarak görüyor. Ancak, bu durum Fed'in uzun vadeli bağımsızlığı ve enflasyon güvenilirliği hakkında sorular doğurmaktadır.

Bu faktörler en iyimser tahminlere dahil edilmemiştir.

Yeni iyimserlik kalıcı mı?

Bu yükseliş, piyasaların beklentilere ne kadar hassas olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar, faiz indirimi döngüsünün yakında başlayacağına inanmak istiyor.

Gelecek yıl kazançların düşük çift haneli aralıkta artabileceğine dair teyit istiyorlar.

Kredi piyasalarını tehdit etmeyen bir siyasi ortam istiyorlar. Bu durumda, yapay zeka politika umutlarını kazanç artışıyla bağlayan köprü haline gelir.

İyimserliğin arkasında mantık var. Eğer Fed Aralık ve Ocak aylarında kesinti yaparsa, kazançlar yıllık yaklaşık yüzde on üç ila on beş civarında büyümeye devam ederse ve politika ya da jeopolitikten büyük bir şok olmazsa, SandP 500 bankaların şu anda teşvik ettiği seviyelere ulaşabilir.

Ama bunlar kesinlikler değil, katmanlı varsayımlar. Piyasalar, en iyi senaryoları bu senaryolar gerçekleşmeden çok önce fiyatlandırma alışkanlığına sahiptir.

Bu yüzden Fed'den gelen ton değişikliği bu kadar güçlü oldu.

Geçen aydan çıkarılan önemli bir çıkarım, likiditenin teknoloji değerlemelerini tek bir temadan daha fazla yönlendirdiğidir.

YZ altyapısı ve bulut kapasitesi genişliyor. Şirketler, yapay zeka sunucusu talebi sayesinde tam yıl için yönlendirme artışını şimdiden artırdı.

Ancak önde gelen yapay zeka isimlerinin değerlemeleri zaten uzun bir güçlü büyüme sürecini varsayıyor.

Herhangi bir sermaye yavaşlaması, herhangi bir düzenleyici işlem veya marjlarda herhangi bir sendeleme tekli hisse reaksiyonlarını tetikler.

Daha hassas risk ise teknoloji dışında. Siyasallaşmış bir Fed faizleri daha hızlı düşürebilir ama piyasalar tutarsız veya öngörülemez politika sinyalleri görürse dalgalanmayı da tetikleyebilir.

Düşük gelirli hanehalkları için kredi tablosu izlenmesi gerekiyor. Hisse senedi piyasaları bu erken dönem işaretleri gecikmeyle takip etme eğilimindedir.

Ekonominin K şeklindeki yapısı, piyasa şokunun üst sınırdaki harcamaları etkilemesini ve hızla kurumsal sonuçları etkilemesini sağlar.