Bu iki gelişme 2026'de ABD hisselerindeki amansız yükselişi durdurabilir

ABD hisse senetleri 2026'da olağanüstü az dirençle yükseliyor; enflasyon endişelerini, jeopolitik riskleri ve yükselen borçlanma maliyetlerini defalarca göğüsledi.

Kıyaslama S&P 500 endeksi işlem sırasında ilk kez 7,800'ü aştı ve gün sonunda rekor 7,798.99 seviyesinden kapanarak yılbaşından bu yana endeksi yaklaşık %14 yukarı itti.

Yine de Bank of America stratejisti Michael Hartnett, Wall Street'in görünüşte durdurulamaz ilerlemesini nihayetinde zorlayabilecek iki giderek önem kazanan tehdidin bulunduğunu söylüyor: patlamak üzere olan ABD ulusal borç yükü ve kalıcı şekilde yüksek Hazine getirileri.

Şu ana kadar hiçbirisi hisse senetlerini raydan çıkarmadı, ancak her ikisi de yatırımcıların göz ardı etmesini giderek zorlaştırıyor.

ABD borç yükü $40 trillion seviyesine yaklaşıyor

İlk tehdit, ABD hükümetinin borçlanmasının ölçeğinin büyüklüğü. Ulusal borç $40 trillion'ı aşmak üzere ve Hartnett, bunun 2029'a kadar $50 trillion'a ulaşabileceği uyarısında bulunuyor.

Bu birikimin hızı ve maliyeti hisse senetleri için önemli çünkü giderek büyükleşen faiz ödemeleri hükümet kaynaklarını tüketebilir ve Hazine'yi muazzam miktarda borç ihraç etmeye zorlayabilir.

Son mali veriler pek rahatlatıcı değil. Federal hükümet Temmuz ayında $432.3 billion açık kaydetti; bu, Mart 2021'den bu yana görülen en büyük aylık açık. Medicare harcamaları başlıca etkenler arasındaydı ve yükselen faiz maliyetleri baskıyı artırdı.

Congressional Budget Office, federal açığın 2026 mali yılının ilk dokuz ayında yaklaşık $1.4 trillion seviyesine ulaştığını zaten tahmin etmişti.

Hisseler açısından asıl endişe borç rakamının kendisinden ziyade bunun nihayetinde enflasyon, faiz oranları ve yatırımcı güveni üzerinde ne yapabileceği.

Hazine getirileri daha büyük bir sorun haline geliyor

İkinci tehdit, borçlanma maliyetlerinin yükselmesi. Uzun vadeli Hazine getirileri, son enflasyon verileri Fed'in hemen bir faiz artışı yapacağı beklentilerini azaltmış olsa da inatla yüksek kalmaya devam etti.

Perşembe günü Hazine $25 billion değerinde 30 yıllık tahvil sattı ve getiri %5.216 seviyesindeydi — bu, 30 yıllık bir ihale için 2001'den bu yana görülen en yüksek oran. Bu, rekor seviyelere yakın işlem gören hisse senetleri için rahatsız edici bir arka plan oluşturuyor.

Yüksek Hazine getirileri, yatırımcıların nispeten düşük riskli devlet borcundan elde edebileceği getiriyi artırırken aynı zamanda gelecekteki şirket kazançlarına uygulanan iskonto oranını yükseltiyor.

Bu, değerlemeleri büyük ölçüde yıllar sonraki kâr beklentilerine bağlı olan büyüme ve teknoloji hisseleri için özellikle acı verici olabilir.

Sorun, ağır devlet borçlanmasının uzun vadeli getirileri Fed'in kısa vadeli faizlerle ne yaptığına bakmaksızın yükseltilmiş tutmaya devam etmesi durumunda daha da belirginleşebilir.

Reuters, Cuma günü enflasyona göre düzeltilmiş borçlanma maliyetlerinin büyük ekonomiler genelinde on yılı aşkın sürenin en yüksek seviyelerine ulaştığını bildirerek, hem devlet hem de şirket yatırımlarıyla birlikte daha geniş tahvil piyasası baskılarının ortaya çıktığını vurguladı.

Borç ve getiriler gerçekten ralliyi kırabilir mi?

Şimdilik yatırımcılar her iki riske de göz yumuyor görünüşte. Perşembe günkü rekor kapanış, Temmuz üretici fiyatları verilerinin aylık artış göstermemesi sonrası geldi ve bu, Fed'in yakın vadede başka bir faiz artışından kaçınabileceği beklentilerini pekiştirdi.

Nasdaq da rekor kırdı; Dow ve Russell 2000 yükseldi.

Hartnett'in daha geniş argümanı, yatırımcıların ABD hisselerine alternatif olarak cazip çok az seçeneklerinin olduğudur. Mevcut ortamı tanımlaması—"Tahviller hariç her şey", "Çin hariç her yer", "ABD Doları hariç her şey" ve yapay zekâya tümüyle yatırım—neden fiskal ve tahvil piyasası sinyallerine rağmen hisse senetlerinin tırmanmaya devam edebileceğini açıklıyor.

Ancak bu mantığın bir sınırı var. Hazine getirileri yeterince yükselirse, hisse senedi tutmanın fırsat maliyeti göz ardı edilemez hale gelir.

Aynı zamanda hızla artan bir borç yükü, yatırımcıların ABD varlıklarını elinde tutmak için daha yüksek bir prim talep etmesine yol açabilir. Bu kombinasyon, kurumsal kârlar sağlıklı kalsa bile hisse piyasası değerlemelerini sıkıştırabilir.

Dolayısıyla ani bir mali kriz hemen tehdit olmayabilir. Tehdit, piyasanın risk hesaplamasında kademeli bir kaymadır. Kârlar, yapay zekâ iyimserliği ve istikrarlı para politikası beklentileri borç ve getiri endişelerini bastırdığı sürece boğa piyasası koşmaya devam edebilir.

Ama borçlanma maliyetleri yükselmeye devam ederken Washington’un borç rotası kötüleşirse, Hartnett'in işaret ettiği iki güç nihayetinde Wall Street'in amansız rallisine ciddi bir engel oluşturabilir.