Moore Threads, rekor kıran halka arzından sonra Nvidia için gerçek bir tehdit mi?

Moore Threads'in gişe rekorları kıran Şanghay çıkışı, Nvidia'ya güvenilir bir Çinli rakip hakkında söylentileri ateşledi.

Pekin merkezli çip üreticisi, ilk günde hisseleri %500'den fazla yükselerek yaklaşık ¥8 milyar (1,1 milyar dolar) yatırım yaptı.

Bu büyük yükseliş, yatırımcıların Çin'in teknoloji uçurumunu şüphecilerin beklediğinden daha hızlı kapatacağına dair yüksek güven duyduğunu gösteriyor.

Ancak başlıkları kapan kazanımların altında daha zor bir gerçek yatıyor: IPO abartısını sürdürülebilir bir rekabet tehdidine dönüştürmek, devasa teknik ve operasyonel engelleri aşmayı gerektirir.

Piyasa coşkusu: Sermaye akışları var, ama ürünler bunu takip edecek mi?

Moore Threads'in halka arzı 4.000 katından fazla fazla abone oldu ve halka arz fiyatı 114,28 yuan iken 650 yuan ile açıldı.

Bu halka arz, 2019 düzenleyici reformlarından bu yana Çin ana karasında 1 milyar doların üzerinde bir teklifin ilk gün en büyük artışını temsil ediyor.

Başarının büyüklüğü, Çinli yatırımcıların parayı yerel yarı iletken oyunlarına büyük bir coşkuyla döndürdüğünü ve Pekin'in teknolojinin kendi kendine yeterli olma çabasına bahis yaptığını gösteriyor.

ABD'nin ihracat kısıtlamaları nedeniyle Nvidia'nın Çin operasyonlarını aç bıraktığı için bu gelişmenin, yerli alternatifler için kalıcı bir pazar açması bekleniyor.

Sinolink Securities, yapay zeka döneminin hızlı genişlemeyi sürdürdüğünü belirterek "satın alma" derecesiyle kapsama başlattı ve 182,25 yuan hedef fiyatı belirledi.

Firma, Moore Threads'in gelirinin 2025'te yüzde 242'ye kadar artarak 1,5 milyar yuan'a çıkmasını bekliyor.

Ancak asıl test sermaye toplamak değil, bu ateş gücünü müşterilerin gerçekten benimsediği ürünlere dönüştürmek.

2022'den 2024'e kadar Moore Threads, RandD harcamalarında 3,8 milyar yuan tutarında 4,6 milyar yuan birikimli zarar gördü.

Şirketin net zararı 2025'in ilk üç çeyreğinde 724 milyon yuan'a daraldı; bu bir önceki yıla göre yüzde 19 düştü, ancak kârlılık hâlâ ulaşılmaz. Yönetim, konsolide kara mürekkep seviyesine 2027 kadar erken bir zamanda ulaşmayı bekliyor.

Nvidia arasındaki fark: Moore Threads, rekabet yoğunlaşmadan önce bunu kapatabilir mi?

Büyük rekorları kıran halka arz, Nvidia'nın küresel teknoloji ve gelişen yapay zeka alanındaki hakimiyeti sırasında gerçekleşiyor.

Moore Threads'in amiral gemisi S4000 GPU'su, yaklaşık 25 TFLOPS FP32 performansı sunuyor; bu, önceki nesillere göre sağlam bir gelişme ama Nvidia'nın mevcut H100 hızlandırıcısının ham hesaplama kapasitesinin sadece üçte biri kadar.

Nvidia'nın 2020 dönemi A100'ü ile karşılaştırıldığında, S4000 ham tek hassasiyetli hesaplama açısından öne çıkıyor ancak Nvidia'yı kurumsal veri merkezlerinde tutan ekosistem olgunluğu ve kanıtlanmış geçmişe sahip değil.

Şirket, CUDA kodunu Moore Threads'in özel MUSA mimarisine taşımayı amaçlayan MUSIFY aracının benimsenmeyi kolaylaştıracağına inanıyor, ancak bu yazılım köprüsü büyük ölçekte kanıtlanmamış.

Wccftech analizine göre:

Üretim kapasitesi ise daha da keskin bir kısıtlama oluşturuyor. Moore Threads, Çin'in en gelişmiş yerli dökümhanesi SMIC'e dayanıyor; bu fabrika, TSMC'nin birkaç nesil gerisinde 7 nanometre işlem teknolojisi kullanarak çip üretiyor.

SMIC'in gelişmiş yapay zeka çiplerindeki kendi getirisi yaklaşık %20 civarında, yani her beş silikon kalıptan dördü hurda olarak sonuçlanıyor; bu, TSMC'nin son süreçlerindeki yüzde 60'ın üzerindeyken keskin bir tezat oluşturuyor.

Bu verim farkı, müşterilerin kapasite için sabırsızlandığı durumlarda doğrudan daha yüksek maliyetlere, kısıtlı arz ve pazara çıkış süresinin yavaşlamasına dönüşüyor.

Moore Threads'in halka arzı, yatırımcı iştahında gerçek bir değişimi ve Pekin'in çip özerkliği için stratejik bir çabasını işaret ediyor.

Ancak ilk çıkış coşkusunu kalıcı bir rekabet avantajına dönüştürmek, yıllarca süren teknik atılımlar, güvenilir müşteri kazanımları ve şirketin henüz gösteremediği üretim ölçeği gerektiriyor.