Röportaj: Yapay zeka 2026'da piyasaları yeniden şekillendirirken volatiliteye hazırlıklı olun, diyor Erlen Capital'den Schneller'a

2025, küresel ekonomik, iş ve finans alanlarında bolca drama getirdi.

DeepSeek'in şok dalgalarından gümrük savaşlarına ve yapay zekanın yönetim kurullarını ve hisse grafiklerini yeniden şekillendiren amansız ilerlemesine kadar, yıl her şeye sahipti.

2026'ya adım atarken, Invezz, Zürih merkezli Erlen Capital Management'ın yönetici ortağı Bruno Schneller ile en önemli temaları ve önümüzdeki yıl için yapılması ve yapılmaması gerekenleri ele almak üzere konuştu.

Onun tavsiyesi: "Portföyünüzde net bir plan B olduğundan emin olun."

Geleceğe bakıldığında, Schneller 2026'yı yapay zeka destekli büyümenin devam ettiği bir yıl olarak bekliyor, daha yüksek kaldıraç ve daha fazla aktif yönetim fırsatı sunuyor.

Alıntılar:

Bruno Schneller, Erlen Sermaye Yönetimi

İsviçre'de yatırım duygusunu şekillendiren temalar

Invezz: İsviçre'deki kurumlar ve aileler arasında yatırım duygusunu domine eden temalar nelerdir?

Bugün İsviçre'deki yatırım duygusu üç baskın tema tarafından şekillenmektedir.

Birincisi, makro ve jeopolitik belirsizlik yatırımcıları daha temkinli bir tutum almaya teşvik ediyor.

Aileler ve kurumlar çeşitlendirmeyi artırıyor, yüksek kaliteli temel unsurlara vurgu yapıyor ve güvenli sığınak varlıklarına maruz kalmalarını sürdürüyor.

İkincisi, İsviçre frankı sürekli gücü portföy yapısını etkilemeye devam ediyor.

Üçüncüsü, özellikle yapay zeka, otomasyon ve fintech alanında yenilik ve teknoloji odaklı büyümeye güçlü bir iştah var.

İsviçre'nin bu bölgelerdeki genişleyen ekosistemi, uzun vadeli sermayenin odak noktası haline gelmiştir.

Genel olarak, duygular küresel arka plana karşı temkinli ve yapısal büyüme fırsatları konusunda iyimserlik dengesini yansıtıyor.

Tam ölçekli bir yapay zeka balonunda değil, değerleme aşırılıkları keskin şekilde çözülebilir

Invezz: Erlen Capital, ABD'nin devasa CAD sermayesini kısmen yabancı yatırımcılara ABD hisse senetleri ihraç ederek finanse ettiğine dair ilginç bir noktaya değindi. Ama aynı zamanda yüksek değerlemelerin keskin düzeltmelerle takip etme riski taşıdığını da belirttiniz.  Şu anda tartışmanın en sıcak konusu sözde yapay zeka balonu olduğuna göre, şu anda tartışmanın hangi tarafında duruyorsunuz?

YZ derin bir verimlilik devrimi, ancak YZ değer zincirinin tüm bölümleri mantıklı fiyatlandırılmaz. Bunu şöyle çerçevelerdim:

Evet, uzun vadeli fırsat gerçek—yapay zeka kalıcı olarak kurumsal kârlılığı artıracak ve birden fazla sektörü yeniden şekillendirecek.

Ancak piyasanın bazı bölgeleri temel unsurların çok ilerisinde yer aldı.

Özellikle, hesaplama talebi, model paraya dönüşü ve yapay zeka ile ilgili sermaye sermayesi beklentileri, teknolojik döngülerde nadiren bulunan düz bir çizgi yörüngesini benimser.

1999'a benzeyen tam ölçekli bir balonda olduğumuz görüşüne katılmıyorum—bugün kurumsal bilançolar çok daha güçlü ve birçok yapay zeka liderinin sağlam nakit akışı var.

Yani ben "disiplinli fırsat" kampındayım: yapısal olarak yükseltici, taktiksel olarak seçici.

Yapay Zeka'da sürdürülebilir değerlemeler ile finansal yanılsamayı nasıl ayırt ederim?

Invezz: Tanınmış piyasa deneyimli Ed Yardeni , yakın zamanda Magnificent teknoloji hisselerinin düşük ağırlaştırılması çağrısında bulunarak konsantrasyon risklerini vurguladı. Yapay zeka ve teknolojide sürdürülebilir değerlemeler ile spekülatif finansal yanılsamayı nasıl ayırt ediyorsunuz? Sizi endişelendiren belirli bir kazanç-sermaye eşiği veya gelir gerçekleştirme zaman çizelgesi var mı?

Yapay zeka ve teknolojide sürdürülebilir değerlemeler ile spekülatif finansal yanılsamayı ayırt etmek gerçekten zor ama şart.

Bir yaklaşım, iş modelini ve gelir akışlarını yakından incelemektir.

Sürdürülebilir değerlemeler için, yalnızca tek seferlik olaylara veya spekülatif faktörlere bağlı olmayan, artan ve istikrarlı gelirlerle kârlılığa açık bir yol olmalıdır.

Kazanç-kapital sermaye oranı (sermaye harcaması) faydalı bir gösterge olabilir.

Ayrıca, gelir gerçekleşmesi için zaman çizelgesi kritik öneme sahiptir.

Bir şirket gelecekte önemli gelirler öngörüyorsa ancak şu anda gösterecek çok az şeyi varsa ve bu projeksiyonları gerçekleştirmek için somut bir planı yoksa, bu daha spekülatif olabilir.

Ayrıca rekabetçi ortamı ve şirketin benzersiz değer teklifini de göz önünde bulundurmak önemlidir.

Sürdürülebilir şirketlerin taklit edilmesi zor bir rekabet avantajı ve yenilik ile uygulama geçmişi olmalıdır.

Borsalara yatırımı artırmak için Birleşik Krallık bütçesine getirilen önlemler hakkında

Invezz: Son sonbahar bütçesinde, Birleşik Krallık, borsalarına yatırımı artırmak için bazı önlemler aldı; bu süreçte listeler ABD'ye taşındı ve daha az halka arz edildi. Hükümet de aynı amaçla Isas'ta reformlar yaptı. Sizce hem Birleşik Krallık hisse senetlerine perakende yatırımı hem de listeleme üzerinde etkisi olacak mı?

Birleşik Krallık'ın son sonbahar bütçesinde borsalarına yatırımı artırmayı amaçlayan önlemler kesinlikle dikkat çekicidir.

Ancak, Birleşik Krallık hisse senetleri ve listelerindeki perakende yatırımlar üzerindeki etkisi karmaşık olabilir.

Olumlu tarafta, ISA'larda (Bireysel Tasarruf Hesapları) yapılan reformlar, daha fazla perakende yatırımcının piyasaya katılmasını teşvik edebilir ve ek sermaye sağlayabilir.

Ancak, listelerin ABD'ye taşınması ve Birleşik Krallık'ta daha az halka arz eğilimi, hâlâ aşılması gereken zorluklar olduğunu gösteriyor.

Bu zorluklar arasında piyasa likiditesi, düzenleyici ortam ve küresel rekabet algıları da olabilir.

Birleşik Krallık'taki perakende yatırım ve listeler üzerinde önemli ve kalıcı bir etki yaratmak için piyasa koşullarını, yatırımcı güvenini ve olumlu bir düzenleyici çerçeveyi iyileştirmek için sürekli çabalar gerekecek.

Google'ın yapay zeka alanındaki ilerlemeleri dikkat çekici ama sektörde sürekli yeniliği göz ardı edemez

Invezz: Bir diğer sıcak tartışma konusu ise Google'ın yapay zeka şampiyonları hikayesini yeniden yazdığı, son Gemini modelinin övgü aldığı ve ChatGPT'nin hakimiyetini tehdit eden TPU'larının daha fazla müşteri bulması ve böylece Nvidia'nın üstünlüğünü tehdit etmesi. Sizin düşünceleriniz neler?

Google'ın en son Gemini modeli ve yapay zekadaki ilerlemeleri kesinlikle sektörde büyük ilgi okuyor.

Olumlu yorumlar, yapay zeka yeteneklerinde önemli ilerleme potansiyelini vurguluyor.

Bu gelişme, ChatGPT'nin hakimiyetine karşı rekabetçi bir tehdit oluşturuyor; çünkü yapay zeka üstünlüğü için devam eden yarışı vurguluyor.

Google'ın TPU'larının (Tensör İşleme Birimleri) daha fazla müşteri bulması açısından da, bu da piyasa dinamiklerini etkileyebilecek dikkate değer bir gelişme.

Bu, Google'ın hem yazılım hem donanım alanlarında ilerleme kaydettiğini ve Nvidia'nın üstünlüğüne meydan okuma potansiyeli olduğunu gösteriyor.

Yapay zeka ortamı muhtemelen oldukça rekabetçi kalacak; şirketler teknolojik atılımlar ve stratejik ortaklıklar yoluyla sürekli önde kalmaya çalışıyor.

Neden daha fazla hedge fonu kapanıyor?

Invezz: 2025 yılında birçok hedge fonu da kapandı—en çok konuşulan fonu Michael Burry'ninkiydi, ancak Candlestick, Eisler gibi diğerleri de kapandı. 2020 başından bu yana 2.800'den fazla hedge fonu kapandı, bu da lansmanların sayısını aştı. Düşünceleriniz nedir?

Manşet rakamları endişe verici görünebilir, ancak olgunlaşan bir sektörde konsolidasyon doğaldır. Kapanışları üç güç tetikliyor:

Performans dağılımı genişlemiştir: Yalnızca yöneticilerin bir alt kümesi, nicel akışlar, makro belirsizlik ve yüksek korelasyonların hakim olduğu bir ortamda tutarlı şekilde alfa çıkarabilir.

Artan operasyonel maliyetler: Veri altyapısı, uyumluluk ve yetenek maliyetleri keskin şekilde arttı. Alt ölçekli fonlar genel giderleri haklı çıkarmakta zorlanıyor.

Kurumsal sermaye daha büyük platformları tercih eder: Tahsis ediciler giderek çok stratejili dayanıklılık, risk yönetimi sofistikesi ve kurumsal raporlama ister. Küçük fonlar rekabet etmekte zorlanıyor.

Sonuç Darwinci bir döngü ortaya çıkıyor: sektör sayıca azalıyor, ancak fırsat açısından mutlaka azalmıyor. Hayatta kalanlar daha güçlü, ancak giriş engelleri çok daha yüksek hale geldi.

2026'da yatırım yapmak: risk pro-risk tutma ama seçici ol; mega kapitalizasyonlu hisselerin ötesinde bir plan B var

Invezz: 2026'ya girerken okuyuculara bırakmak istediğiniz genel yatırım rehberi/tavsiyeniz veya gelecek yıl için küresel ekonomiler ve piyasalarla ilgili herhangi bir tahmininiz var mı?

2026'ya bakıldığında, yapay zeka üretimi baskın makro güç olmaya devam edecek.

Yapay zeka sermaye harcamaları gelecek yıl büyümeyi desteklemeye devam edecek ve ABD'deki büyümeye tarihsel ortalamanın üç katı katkı sağlayacak.

Ancak bu harcamalar ön planlı ve borç fonuyla finanse edilmiş, bu da tahvil getirisi gibi şoklara karşı savunmasız olan daha kaldıraçlı bir finansal sistem yaratıyor.

Bu ortamda yatırımcılara şunları tavsiye ederim:

Risk yanlısı kalın ama seçici olun, yapay zeka teması tek bir temalı değil; güvenilir gelir yollarına ve güçlü nakit akışı üretimine sahip şirketlere odaklanın. Net bir para kazanma zaman çizelgesi olmayan saf girişimlerden kaçının.

Daha yüksek volatiliteye hazırlıklı olun. Birkaç mega cap hissesindeki kazançların yoğunlaşması, duygu değişikliğinin keskin düzeltmelere yol açabileceği anlamına geliyor. Portföyünüzde net bir plan B olduğundan emin olun.

ABD'nin ötesine bakın. Japon hisse senetleri cazip nominal büyüme ve kurumsal yönetim reformları sunarken, seçici Avrupa riskileri döngüsel bir toparlanmadan faydalanabilir.

Daha fazla dağılma bekleyin — bölgeler, sektörler arasında ve hatta teknoloji liderleri arasında da. Son on yıl pasif maruziyeti ödüllendirdi. Önümüzdeki on yıl seçiciliği ödüllendirecek.

Çeşitlendirmeyi bırakmayın, bunu kasıtlı yapın. Sadece birkaç mega güç her şeyi yönetiyorsa, bahisleri sektörler arasında dağıtmak işe yaramayabilir.

Bunun yerine, iyi anladığınız temalarda odaklanın ve gerektiğinde tedbirli davranın.

Özetle, 2026 , yapay zeka destekli büyümenin devam ettiği bir yıl olacak, daha yüksek kaldıraç ve daha fazla aktif yönetim fırsatı olacak.

Anahtar, dönüşüm konusundaki iyimserliği değerleme ve risk etrafındaki disiplinle dengelemektir.