2026'da Federal Rezerv'den yatırımcıların neler beklemeleri gerektiği

Federal Rezerv, çok az net cevap bıraktığı bir yılın ardından 2026'ya giriyor. Faiz oranları eskisinden daha düşük ama ekonominin bazı bölgeleri için hâlâ kısıtlayıcı.

Büyüme yukarı yönlü sürprizler yarattı, enflasyon soğudu ama yeterli değil ve işgücü piyasası artık eskisi kadar dar değil.

Gelecek yıl merkez bankası için bazı riskler taşıyor ve yatırımcılar şu anda ne bekleyecekleri konusunda pek net bir durumda değil.

Acele etmeyi bırakmış bir Fed'i

2025'te üç kez faiz indirimi yaptıktan sonra, Fed 2026'ya federal fon faiz oranını %3,50-3,75 oranında başlatıyor.

Fed'in Aralık tahminlerine göre, nötr faiz oranına dair çoğu tahmin yaklaşık %3 civarında.

Faizler nötr seviyede olduğunda, merkez bankası amaçlı hareket eder. Faizler yaklaştığında kararlar yavaşlar.

Bu yüzden 2026 için en muhtemel başlangıç noktası uzun bir duraklama. Spektrumun her kesimindeki yetkililer, politikanın artık makul bir nötr aralıkta olduğunu söyledi.

Jerome Powell, Aralık ayında gazetecilere Fed'in "beklemek için iyi bir konumda" olduğunu söyledi.

Bu, başkanın nötr küçük hareketlerin hata riskinin arttığını kabul etmesidir.

CME FedWatch verilerine göre, piyasalar şu anda bu yıl yaklaşık 50 baz puanlık gevşeme fiyatını veriyor.

Bu beklenti mantıksız değil, ama zamanlama daha önemli.

Fed'in yılın başında veriler zorladıkça kesinti yapması pek olası değil.

Ocak ayında yapılan bir kesinti, işgücü piyasasında net bir kopma veya enflasyonda hızlı bir düşüş gerektirecek. Hiçbiri henüz gerçekleşmedi.

Şu anda neden işler fiyatlardan daha önemli

ABD ekonomisi yıla güçlü bir ivmeyle girdi.

Enflasyon hâlâ Fed'in %2 hedefinin üzerinde kalıyor, ancak iyileşme gösterdi.

Aynı zamanda işsizlik oranı %4,6'ya yükseldi ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyesidir.

İş büyümesi yavaşladı ve işe alım oranları bir yıl öncesine göre daha düşük. Bu gerilim, her politika tartışmasının merkezinde yer alır.

Birkaç Fed yetkilisi, işgücü piyasasının yumuşamasına dikkat çekti.

Philadelphia Fed başkanı Anna Paulson, bu durumu boyun eğilmek, kırmak değil, boyun eğik olarak tanımlarken, enflasyon yavaşlamaya devam ederse 2026'nın ilerleyen dönemlerinde mütevazı faiz indirimlerinin uygun olabileceğini belirtti.

Bu koşullu ifade önemlidir çünkü Fed artık talebi yavaşlatmaya çalışmıyor, yanlışlıkla sıkılaştırmayı önlemeye çalışıyor.

Morningstar, 2026'da bir veya iki kesinti bekliyor, ancak piyasaların şu anda beklediğinden daha yavaş.

2025'te açıklanan tarifeler hâlâ mal fiyatlarına da yansıyıp gidiyor ve bu da enflasyonun yılın başında sabit kalmasını sağlayabilir.

Eğer bu işsizlik yükselirken gerçekleşirse, Fed rahatsız edici takaslarla karşılaşacak.

Bu durumda, istihdamın aylık enflasyon baskılarından daha fazla ağırlık taşıması muhtemeldir.

Yatırımcılar için daha derin bir nokta, Fed'in tepki fonksiyonunun daralmış olmasıdır. Her olumsuz sürprize yanıt vermez.

Özellikle talepler artar ve işten çıkarmalar birkaç sektörün ötesine geçerse, zayıflık işgücü piyasasında yayılmaya başlarsa, yanıt verecektir.

Bölünmüş bir komite içinde

2025 sonlarında Fed'in kararlarında alışılmadık muhalefet vardı. Her faiz indirimi karşı oylar aldı; bazı yetkililer daha büyük adımlar atarken, diğerleri hiç kesinti tercih etmedi. Bu bölünmeler yok olmayacak.

Komitedeki bir grup, politikanın zaten nötr olmaya yeterince yakın olduğuna ve sabrın en güvenli yol olduğuna inanıyor.

Minneapolis Fed başkanı Neel Kashkari, ekonominin dayanıklılığı göz önüne alındığında faizlerin muhtemelen nötr olmaya yakın olduğunu söyledi.

Richmond Fed başkanı Tom Barkin, işsizlik arttıkça ve enflasyon hedefin üzerinde kalırken , daha fazla kararın dikkatli değerlendirme gerektireceğini uyardı .

Başka bir daha küçük grup ise politikanın hâlâ açıkça kısıtlayıcı olduğunu savunuyor.

Fed başkanı Stephen Miran, 2026'da tam bir yüzde puanından fazla kesintinin haklı çıkarılacağını söyledi.

Bu görüş, bu yıl sadece çeyrek puanlık kesinti gösteren medyan projeksiyonunun çok dışında.

Yatırımcılar için bu ayrılığın sonuçları vardır. Bu, muhalefet oylarının devam etme olasılığını artırır ve piyasanın konuşmalara ve röportajlara duyarlılığını artırır.

Neredeyse tarafsız olan anlaşmazlık daha önemlidir çünkü her oy daha fazla bilgilendirici değer taşır.

Liderlik ve bağımsızlık bunun bedelinin bir parçasıdır

2026'daki politika tartışması liderlik riskinden ayrılamaz. Powell'ın başkanlık süresi Mayıs ayında sona eriyor ve Beyaz Saray henüz bir halef belirlemedi.

Potansiyel adaylar daha düşük oranları destekleyecek şekilde yaygın görülüyor; bu da Başkan Donald Trump'ın Fed üzerindeki kamu baskısıyla örtüşüyor.

Eski New York Fed başkanı Bill Dudley , gerçek riskin daha düşük faiz oranlarını tercih eden bir başkan değil, Fed'in enflasyon kontrolüne olan bağlılığına olan güveni baltalayan biri olduğunu uyardı.

Piyasalar, güvenilirlik sorgulandığında disiplini hızlıca uygular.

Tahvil getirileri yükseliyor, dolar zayıflıyor ve finansal koşullar tek bir ayarı bile değiştirmeden sıkılaşıyor.

Bu yüzden komite yapısı hâlâ önemli. Bir başkan tek başına politika belirleyemez.

Açıkça siyasi olarak görülen bir aday, Federal Açık Piyasa Komitesi içinde uzlaşma sağlamakta zorlanacaktır.

Yatırımcılar adaylık etrafında gürültü beklemeli, ancak ani bir kurumsal kontrol kaybı olmamalıdır.

Liderliğin yanı sıra, bilanço politikası sessiz bir kısıtlama olarak kalıyor. Fed'in bilançosu yaklaşık 6,6 trilyon dolar.

Fed, rezervleri bol ve para piyasalarını istikrarlı tutmak için Hazine tahkilini satın almaya devam edecek.

Keskin bir düşüş, faiz dalgalanması ve bankacılık stresi yaratabilir. Bu da agresif gevşeme ve agresif bilanço sıkılaştırmasının olası olmamasının bir diğer nedeni.

Bu durum piyasalar için ne anlama geliyor

Hisse senetleri için en olası Fed yolu destekleyici ama patlayıcı değil.

Yılın ilerleyen dönemlerinde bir veya iki kesinti sonrası uzun bir duraklama, politika hatası riskini azaltırken, enflasyon soğudukça reel faiz oranlarının yükselmesini engeller.

Bu ortam, geniş bir çoklu genişlemeye kıyasla kazanç kalitesini tercih eder.

Daha büyük risk, daha az kesinti değil. Bu, bağımsızlık veya enflasyon kalıcılığı konusundaki şüphelerden kaynaklanan uzun vadeli getirilerde bir artıştır.

Tahvil yatırımcıları ABD borcunu tutmak için daha yüksek prim talep ederse, Fed gevşese bile hisse senetleri zorlanabilir. Bu, hisse senedi piyasalarının sindirmesi en zor bulacağı senaryodur.

Bu şok yoksa, 2026 politikanın daha az iş yaptığı bir yıl gibi görünüyor.

Büyüme, mali seçimler ve teknolojiye yatırımdan elde edilen verimlilik artışları daha fazla ağırlık taşıyacak.

Fed'in rolü daha dar, daha yavaş ve daha tepkisel olacak. Bu, net sinyaller arayan yatırımcılar için tatmin edici olmayabilir, ancak genellikle faizler zaten ait olduğu yere yakın olduğunda geç döngü politikasının aslında böyle sonuçlandığı anlamına gelir.