Hindistan ekonomisi düşük enflasyonla güçlü görünüyor—ama insanlar bunu hissediyor mu

Hindistan, birçok büyük ekonominin kıskanacağı manşet göstergelerle 2026'ya giriyor.

Büyüme güçlü, enflasyon düşük ve siyasi istikrar sağlam kalıyor.

Ancak bu güven verici rakamların altında, makro performans ile yaşanmış ekonomik gerçeklik arasında giderek artan bir kopukluk yatıyor, diyor Financial Times'ın bir haberi.

Yatırımcılar ve politika yapıcılar için bu ikilik önümüzdeki yılı belirleyecek.

Büyüme hızlanır, ancak kazançlar dengesiz kalır

Hindistan ekonomisi 2025'te sürpriz yukarı doğru bir performans gösterdi.

Gayri safi yurtiçi hıla, Temmuz-Eylül çeyreğinde yıllık %8,2 büyüdü ve bu da Hindistan Merkez Bankası'nın 2026 için büyüme tahminini %6,5'ten %6,8'e çıkarmasına yol açtı.

Enflasyon birkaç çeyrektir düşük kaldı ve bu da merkez bankasına bu yıl daha fazla faiz indirimi yapmayı düşünmek için alan verdi.

Ancak bu büyüme orantısız şekilde zenginler tarafından yakalanmaktadır.

Gayrimenkul piyasaları dengesizliği açıkça gösteriyor: 1 milyon doların üzerinde fiyatı olan ultra lüks daireler lansmandan birkaç gün içinde satın alınırken, orta gelirli konut projeleri birkaç çeyrek boyunca satılmamış stokları taşımaya devam ediyor.

Değer artıyor, ama hacimler artmıyor.

İki yapısal baskı hane refahı üzerinde baskı oluşturuyor.

İlki istihdam. Resmi veriler, işsizliğin Kasım 2025'te %4,7'ye düştüğünü gösteriyor, ancak yüz binlerce başvurulunun birkaç yüz veya bin kamu sektörü işini peşinden koştuğuna dair tekrarlayan raporlar farklı bir hikaye anlatıyor.

Şehirlerde gig işi birçok iş arayanı kapsa, ancak bu roller genellikle istikrar, güvenlik ağı veya yükselme imkanından yoksundur.

Bu arada, istihdam rakamlarındaki artışın bir kısmı, aile işletmelerindeki ücretsiz yardımcıları istihdam olarak sayan tanımsal değişiklikleri yansıtıyor; özellikle kadınların katılımını artırıyor.

İkinci baskı noktası ise hanehalkı borcudur. RBI verilerine göre, hanehalkı borçları Mart 2025 itibarıyla GSYİH'nın %41'ini aşmış ve borçlanmanın neredeyse yarısı varlık yaratımı yerine tüketime yönelmişti.

Daha yavaş maaş büyümesi, iş güvensizliği ve hâlâ pandemi öncesi seviyelerin altında olan tasarruf oranı, birçok hane halkını sadece yaşam standartlarını korumak için borç almaya zorluyor.

Makro tablo destekleyici olmaya devam ediyor, ancak 2026 için temel risk, büyümenin daha geniş gelir ve istihdam artışlarına dönüşmeden devam etmesidir.

Sonuç olarak, Hindistan bu yıl güçlü bir şekilde büyürken, çoğu cüzdan sınırlı bir rahatlama görebilir.

Hisse senedi piyasaları yükseliyor, portföyler geride kalıyor

Hindistan'ın hisse senedi piyasaları, ekonominin dengesizliğini yansıtıyor.

Benchmark endeksler 2025'te yeni zirvelere ulaştı, ancak kazançlar dar bir hisse grubunda yoğunlaştı.

Küçük ve orta ölçekli hisseler zorlandı; neredeyse yarısı negatif getiri sağladı ve diğerlerinin çoğu dar bir aralıkta işlem gördü.

Birçok perakende yatırımcı için portföyler, başlık endeks performansını yansıtamadı.

2026 için görünüm temkinli bir şekilde iyimser olsa da, şirket kazançları ve likidite koşullarına bağlı.

ABD Federal Rezervi'nin olası bir faiz indirimi küresel risk iştahını artırabilir, ancak ABD faizlerinin düşmesiyle Hindistan'a yabancı giriş akışları arasındaki bağlantı zayıfladı.

Geçen yıl ABD faiz indirimlerinden sonra bile, yabancı portföy yatırımcıları fonları çekmeye devam etti.

Yurt odaklı şirketler, özel sektör sermaye harcamaları ve tüketiminde canlanmaya bağımlı olacak.

Teknoloji sektörü, ABD ile ticaret bağlarının istikrar kazanması, özellikle H1B vizeleri gibi konularda, hizmetler şu anda tarifelere tabi olmasa bile.

2025'te birincil piyasalar faaliyetlerin başlıca itici güclerinden biri oldu ve halka arz coşkusunun devam etmesi bekleniyor.

Yılın ilk yarısında beklenen Reliance Jio'nun listelenmesi, potansiyel bir dönüm noktası olarak öne çıkıyor.

Kısa vadeli bir diğer katalizör ise Maliye Bakanı Nirmala Sitharaman'ın yıllık bütçe konuşması olacak; genellikle Şubat başında yapılacak; beklentiler sınırlı mali bütçe alanı nedeniyle yumuşatılmış.

Ortaya çıkan sürtüşmelerle birlikte siyasi istikrar

Siyasi olarak, Başbakan Narendra Modi'nin hükümeti 2026'ya nispeten rahat bir konumdan giriyor.

Assam, Kerala, Tamil Nadu ve Batı Bengal'deki eyalet seçimleri, ulusal düzeyde iktidardaki Bharatiya Janata Partisi için belirleyici olarak görülmemektedir.

Assam güvenli görünüyor, güney eyaletleri ise zorlu bir arazi olarak kalmaya devam ediyor.

Batı Bengal'in en rekabetçi yarış olması bekleniyor.

Bu seçim için nefes alma alanı hükümete zor veya popüler olmayan önlemler alma alanı sağlıyor.

Aynı zamanda, on yılı aşkın iktidarda kalmasının ardından, BJP liderliğindeki yönetim daha fazla inceleme altında.

Eleştiriler, ana akım medyada ve sosyal platformlarda, daha önce kesinlikle hükümet yanlısı olarak görülen medya kuruluşlarından da dahil olmak üzere daha duyulabilir hale geldi.

Aravalli sıradağlarında madencilik izinlerinin genişletilmesine karşı son tepkiler bu değişimi gösterdi.

Muhalefet parçalanmış olmaya devam ediyor ve son eyalet seçimlerinde zorlanıyor; bu da Modi'nin başlıca meydan okumalarını dışa değil, iç konumda bırakıyor.

2029 genel seçimleri öncesinde halefiyet konusundaki sorular, seçim tabanı istikrarlı kalırken.

2026 için temel mesele, hükümetin ekonomik stresi ele almak için siyasi istikrarı ne kadar etkili kullandığı, tepki tetiklemeden gerçekleşmesidir.

Bu yıl kesin cevaplar ortaya çıkmasa da, şimdi yapılan politika seçimleri muhtemelen bir sonraki ulusal seçim döngüsüne giden anlatıyı şekillendirecek.