Microsoft Q2 sonuçları: Azure'ın büyümesi artan yapay zeka harcamalarıyla eşleşebilir mi?

Microsoft, piyasa kapanışından sonra, 28 Ocak'ta 2026 mali ikinci çeyrek kazancını açıklamaya hazırlanıyor; yatırımcılar güçlü bulut büyümesinin yapay zeka yatırımlarına bağlı artan maliyetleri dengeleyip dengeleyemeyeceğini yakından izliyor.

StockStory tarafından derlenen analist beklentilerine göre, Microsoft'un çeyrek için 80,32 milyar dolarlık gelir bildirmesi bekleniyor ve bu da yıllık %15,3'lük bir büyümeyi temsil ediyor.

Bu, geçen yılın aynı çeyreğinde kaydedilen %12,3'lük büyümeden bir hızlanma anlamına gelir.

Düzeltilmiş kazançlar hisse başına 3,92 dolar olarak tahmin ediliyor.

Azure'un gücü gelir beklentilerini destekliyor

Visible Alpha uzlaşım verilerine göre, Microsoft'un toplam mali ikinci çeyrek geliri beklentileri Temmuz 2025 sonundan bu yana büyük ölçüde değişmedi ve şirketin temel iş alanlarına olan güveni yansıtıyor.

Özellikle yeni Azure AI Services segmenti olmak üzere Azure'un temel bir itici noktası olarak devam ediyor.

Azure AI Services'in gelirinin, Ocak 2025'teki 18,80 milyar dolardan 2026 mali yılında 23,57 milyar dolara ulaşması öngörülüyor.

Bu segmentin mali ikinci çeyrek gelirine dair beklentiler, Temmuz ayından bu yana %20'den fazla ve Ocak 2025'ten bu yana neredeyse %25 arttı; bu da yapay zeka destekli bulut altyapısına olan talep konusundaki iyimserliği vurguluyor.

Microsoft'un daha geniş bulut işi, büyüme beklentilerini sabitlemeye devam ediyor.

Önceki kazanç raporunda, şirket, mevcut dönem için Azure altyapısı ve diğer bulut hizmetlerinden sabit para biriminde gelirde %37 büyüme öngörmüştü; bu oran Eylül çeyreğindeki %39'dan biraz düştü.

Evercore ISI analistleri, New York'taki Microsoft AI Tour etkinliğine katıldıktan sonra Azure'un "sağlıklı bir rekabet konumu" yaşamaya devam ettiğini söylediler.

Artan sermaye ve marj endişeleri

Gelir beklentileri dayanıklı kalsa da, Microsoft'un kârlılık görünümü sermaye harcamaları arttıkça daha fazla inceleme altında kalıyor.

SandP Global raporuna göre, konsensüs tahminleri, şirketin sermaye harcamalarının 2024 mali yılında 44,5 milyar dolardan 2026 mali yılında 97,7 milyar dolara çıkması bekleniyor.

FactSet tarafından anketlenen analistler, mevcut mali yılda, yani Haziran'da sona erecek şekilde sermayenin 98,8 milyar dolara ulaşmasını ve önümüzdeki iki yılda daha da artmasını bekliyor.

Visible Alpha tahminleri, mali ikinci çeyrek sermaye harcamaları ve finans kiralamalarını 36,25 milyar dolar olarak gösteriyor; bu da yıllık olarak %60 artış gösteriyor.

Microsoft'un harcama tahminini yükseltmesinin ardından hisse senedi Ekim ayında düştü.

Mali İşler Müdürü Amy Hood, o dönemde 2026'da sermaye harcaması büyümesinin 2025 seviyelerinden artacağını ve önceki yavaşlama beklentilerini tersine çevireceğini söyledi.

Ekim ayında şirket, operasyonel marjların yıllık bazda sabit kalmasını da öngörürken, Visible Alpha tarafından sorguyla yapılan analistler operasyonel marjların %67'ye daralmasını ve bu üç yılın en düşük seviyesini bekliyor.

Microsoft, yapay zeka talebini karşılamak ve Azure büyümesini desteklemek için veri merkezi kapasitesini genişletirken maliyet disiplinini dengelemenin gerekliliğini vurguladı.

Hisse performansı ve yapay zeka benimseme soruları

Microsoft hisseleri, bulut büyümesinin sürekli artmasına rağmen itibar kazanmakta zorlandı.

Hisse, son kazanç açıklamasından bu yana %17,8 azalmış, Ocak 2025'ten bu yana %6,9 yükselmiş durumda ve SandP 500'ün %13,8'lik getirisinden geride kalıyor.

2025 için konsensus ileriye dönük fiyat-kazanç çarpanlığı, Temmuz ayındaki 31 kez iken 24 katına düştü.

Yatırımcıların yapay zeka bağlantılı megacap'lara olan duyarlılığı son aylarda soğudu.

"Daha fazla yatırımcı yapay zeka balonunun patlamasını beklerken, mega kapitalizasyona sahip teknoloji şirketlerine yatırım yapmak, piyasa değeri hakimiyeti ve bulut bilişim pazarındaki payları göz önüne alındığında çok daha yüksek risk taşıyabilir," dedi Seeking Alpha analisti Michael Del Monte.

Yatırımcılar için bir diğer odak noktası ise Microsoft'un yapay zeka yazılımının, özellikle Microsoft 365 Copilot eklentisinin kurumsal benimsenmesi.

KeyBanc analistleri Ocak ayında yayımlanan bir notta endişelerini dile getirdiler: "Bir ortaktan, kuruluşların yarısından fazlasının M365 kullanıcı tabanının yalnızca %10'una kadar lisanslandığını, ancak bu kuruluşların %25'inin %25'ine kadar Copilot lisansladığını duyduk."

Microsoft kazanç raporuna hazırlanırken, piyasalar Azure büyümesi, yapay zeka ortaklıkları ve kurumsal benimsenmenin artan yatırım talepleri arasında yenilenmiş hisse performansı performansı ile yenilenip dönüşmeyeceği konusunda netlik arayacak.