CEO iyimser kalıyor; CoreWeave hisseleri 4. çeyrek sonuçlarıyla çöktü

CoreWeave Inc (CRWV) bugün serbest düşüşte; yapay zeka (AI) altyapı devi, tartışmalı 4. çeyrek bilançosunu yayımladıktan sonra erken işlemlerde neredeyse %20 değer kaybetti.

Yıllık %110 gibi muazzam bir gelir artışıyla $1,6 milyar seviyesine rağmen, piyasanın odağı hızla $452 milyonluk büyüyen net zarara ve faaliyet marjlarındaki çarpıcı sapmaya kaydı.

Yatırımcıları daha da ürküten 1. çeyrek gelir rehberliği $1,9 milyar ile $2,0 milyar aralığında açıklandı; bu, Wall Street'in fiyatladığı $2,3 milyar tahmininin bir hayli altında kaldı.

CoreWeave hissesi, duyurudan önce yıl başından bu yana %36 kazançla yüksek performans gösterirken, büyük sermaye harcamaları ve kısa vadeli kârlılıkla ilgili endişeler öne çıkınca bu kazançlar anında eridi.

Bununla birlikte, yaşanan çalkantının ortasında CEO Mike Intrator yılmaz; kazanç sonrası düşüşü "bir nesilde bir kez görülen" genişlemenin geçici bir yan ürünü olarak değerlendiriyor.

CEO harcama planlarını savunurken CoreWeave hissesi alınmalı mı?

Yatırımcılar için esas gerilim, CoreWeave’in agresif "inşa et, müşteriler gelecek" stratejisinde yatıyor.

Bu sabah CNBC ile konuşurken, Intrator şirketin sermaye harcamalarını bu yıl $30 milyar ile $35 milyar düzeyine iki katına çıkarma kararını savundu — mevcut marjları ezmesine rağmen.

Onun söylemine göre, talebin "dizginlenmez" olduğu bir pazarda bugünden kapasite sağlayamamak kalıcı olarak kaçırılmış bir fırsattır.

Uzun vadeli boğa bakış açısına göre CoreWeave’in $66,8 milyar tutarındaki taahhüt edilmiş gelirleri, değerleme primini fazlasıyla haklı gösteriyor ve gelecekteki büyümeye olağanüstü görünürlük sunuyor.

Yatırımcılar ön maliyetler nedeniyle CRWV hisselerinden çıkarken, CEO bu yatırımların "önümüzdeki beş yıl içinde dolar kazanacağımızı garanti edeceğini" ısrarla söylüyor.

Intrator’ın sözleri, AI altyapısı alanındaki pazar kapma yarışının henüz bitmediğine inananlar için mevcut fiyatın cazip bir giriş noktası olabileceğini işaret ediyor.

Intrator borç söylemini çürütüyor: bu CRWV hisseleri için yeterli mi?

CRWV hisseleri üzerinde dikkat çekici bir yük, şirketin karmaşık sermaye yapısı — şu anda toplam borç ve kira yükümlülükleri yaklaşık $30 milyar seviyesinde.

Eleştirmenler, bu çeyrekte $388 milyon olarak gerçekleşen faiz giderinin zaman ayarlı bir bomba olduğunu iddia ediyor.

Ancak Intrator, anlatıyı "yük"ten "getiri"ye çevirmeye çalışıyor; bunun "başarıya dayalı" bir iş modeli olduğunu, borcun ise sözleşmeli ve gelir üreten GPU'larla doğrudan ilişkilendirildiğini söylüyor.

Aslında, yazılım odaklı bir modele geçiş ve iş ortaklarının CoreWeave’in referans altyapısını benimsemesiyle, şirket başkalarının GPU'ları üzerinden getiri "üretme" konusunda güçlü bir konumda.

Yazılım katmanına yapılan bu varlık-yoğun olmayan genişleme ile depolama ürünleri için %80'lik etkileyici bir ek satış oranının birleşimi, Intrator’ın stabil hale gelen veri merkezleri için vaat ettiği orta %20'ler düzeyindeki marj profilinin izlenebileceğini gösteriyor.

Eğer CoreWeave hisseleri ağır borçludan yüksek marjlı bir yazılım orkestratörüne başarıyla dönüşebilirse, mevcut borç odaklı iskonto geriye dönüp bakıldığında büyük bir "yanlış fiyatlama" gibi görünmeye başlayabilir.