İran gerilimi ve petrol fiyatı sıçraması, gelişen piyasa kredilerini sarsıyor

ING Group'un son raporuna göre, İran'daki yeniden alevlenen askeri hareketlilikten kaynaklanan artan jeopolitik risk, genişleyen bir riskten kaçış ortamı ve enerji fiyatlarındaki sıçrama nedeniyle gelişen piyasa (EM) kredilerini ciddi şekilde etkiledi.

Raporda, özellikle Körfez İşbirliği Konseyi (GCC) devletlerinin artan bölgesel istikrarsızlıktan kaynaklanan baskı yaşadığı belirtildi.

Orta Doğu'daki son gelişmeler enerji fiyatlarını önemli ölçüde yükseltti; Brent petrol, Şubat ortasındaki 70 doların altından ve Aralık sonundaki 60 dolardan varil başına 85 doların ($85) üzerine çıktı.

Enerji fiyatı sıçraması, gelişen piyasa ihracatçıları ile ithalatçılarını ayırıyor

Bu ayrışmanın etkileri gelişen piyasa devletleri için önem taşıyor; özellikle büyük enerji ithalatçıları daha yüksek enflasyon ve bozulmuş dış dengelerle karşı karşıya kalabilir.

Kuzey Makedonya, Sırbistan, Macaristan ve Türkiye dahil Orta ve Doğu Avrupa ülkeleri, önemli bir maruziyete sahip olanlar arasında.

Bu durum, Zambiya ve Senegal gibi Afrika sınır piyasası devletleri ile Panama ve El Salvador dahil Latin Amerika ekonomileri için de geçerli.

Pakistan da büyük enerji açığı nedeniyle bu kategoriye giriyor.

ING Group'un gelişen piyasa sovran strateji uzmanı James Wilson'a göre bu ülkeler enerji fiyatlarındaki ve arz koşullarındaki değişikliklere karşı özellikle savunmasız.

"Elbette bu dinamiğin diğer yüzü, petrol ihracatçılarının genel olarak fiyat sıçramasından yararlanmasıdır," dedi Wilson.

Umman, Kuveyt ve Katar genellikle GSYH'lerinin %30'undan fazla olan önemli bir net yakıt fazlasına sahip.

Ancak bu ülkeler için bölgede var olan potansiyel güvenlik riskleri, yüksek petrol fiyatlarından elde edilecek ekonomik avantajları muhtemelen götürecek.

Wilson ayrıca, yatırımcıların yüksek petrol fiyatlarından bölge dışındaki petrol ihracatçılarını muhtemel faydalanıcılar olarak görebileceğini ekledi.

Bunlar arasında Angola, Gabon ve Nijerya gibi Afrika ülkeleri ile Orta Asya'dan Kazakistan yer alıyor.

GCC'de bölgesel etki farklılaşıyor; duyarlılık zayıflıyor

GCC ülke grubunda, petrol fiyatları ile devlet kredi risk primi arasındaki tipik korelasyon son dönemde zayıfladı.

Rapor göre petrol fiyatlarındaki sıçramaya rağmen GCC devletlerinin spreadleri, Yatırım Yapılabilir (Investment Grade) benzerlerine göre genişledi.

Bu ayrışma, İran'ın GCC genelindeki askeri üsler ve petrol/rafineri tesislerine yönelik misilleme eylemleri de dahil olmak üzere bölgesel gerilimlerin gölgesinde gerçekleşiyor; bu durum tanker trafiğinin güvenliği ve dolayısıyla ihracat rotaları hakkında endişeleri artırıyor.

Etkisi GCC genelinde uniform değil. Bahreyn, çok zayıf bilançosu ve bozulan temel göstergeleri nedeniyle kredi açısından en savunmasız ülke; bu durum, geçen yıl yatırım yapılabilir notuna geri dönen Umman'ın iyileşmiş konumuyla keskin bir tezat oluşturuyor.

Umman, drone saldırılarına maruz kalmasına rağmen gerilimin azaltılması çağrısında bulunan bölgedeki en açık nötr ülke.

Wilson, Umman'ın ihracatta Katar kadar Hürmüz Boğazı'na bağımlı görünmediğini; Katar'ın ise LNG için boğaza büyük ölçüde bağımlı olduğunu kaydetti.

Bu arada Birleşik Arap Emirlikleri (BAE), öncelikle turizm, seyahat ve transit gibi kilit sektörlerinde yaşanan kesintiler yoluyla önemli ekonomik sonuçlarla karşılaşıyor.

Bu zorluklar, ülkenin JP Morgan'ın EMBI tahvil endekslerinden çıkarılmasından kaynaklanan döviz cinsinden tahvillerinde yaşanan zorlu dönemle daha da derinleşiyor.

Ancak bu çıkarılma, esasen BAE'nin gelişen piyasa statüsünden "mezun olması" nedeniyle gerçekleşti.

Suudi Arabistan için temel risk enerji altyapısına yönelik kesintiler; Wilson'a göre ülke, Kızıldeniz üzerinden potansiyel alternatif ihracat rotalarının varlığı sayesinde kısmen korunuyor.

Riskten kaçış eğilimi, gelişen piyasa duyarlılığındaki iyileşmeyi tersine çevirebilir

Küresel çapta güçlü dolar, yükselen getiriler ve riskten kaçış eğilimi, gelişen piyasa kredi piyasalarını zorluyor.

Etkisi askeri eylemin süresine ve şiddetine bağlı olmakla birlikte, bu gelişmeler gelişen piyasalara yönelik yatırımcı duyarlılığının iyileştiği bir yılı takip ediyor.

Wilson ekledi: "Geçen yılki 'Liberation Day'den bu yana gelişen piyasa varlıklarına geniş tabanlı girişler gördük; yılın başında bölgeler genelinde özellikle gelişen piyasa borçlarına güçlü portföy akışları vardı."

Birincil ihraçtaki güçlü ivme son dönemde doğal olarak yavaşladı.

Ayrıca, bu girişlerin gelişen piyasalara doğru daha kalıcı bir tersine dönmesi bir risk olmaya devam ediyor; özellikle yılın başında görülen varlık sınıfına ilişkin ilk olumlu fikir birliği değişirse.

Rapora göre gelişen piyasa kredilerinde görülen genel sıkışma, spread seviyelerini tüm zamanların diplerine yakınlaştırdı; son oynaklık öncesinde tüm not kategorilerindeki uzun dönem ortalamalarına kıyasla belirgin şekilde daha sıkı seviyelere getirdi.

Wilson'a göre son satış dalgası nispeten düzenli olsa da, uzun vadeli görünümde yalnızca küçük bir dalgalanma niteliğinde.

Çatışma tırmanır ve küresel bozulma devam ederse, spreadlerde mevcut seviyelerden daha belirgin bir genişleme bekliyoruz.

Özellikle daha yüksek beta, sınır piyasası isimlerinde single-B spreadleri önemli bir riskle karşılaşabilir, diye ekledi.