Yazılım satışları dip yaptı mı? İşte uzmanların görüşleri

Yazılım hisseleri aylardır süren yoğun satışların ardından erken toparlanma işaretleri gösteriyor; analistler sektörün kalıcı bir dip seviyeye gelip gelmediğini tartışıyor.

S&P 500 yazılım endeksi geçen hafta Mayıs 2025'ten bu yana en güçlü haftalık performansını kaydederken, iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) Şubat dip seviyesinden yaklaşık %10 toparlandı.

Toparlanmaya rağmen, ETF bu yıl genelinde hâlâ yaklaşık %20 geride ve büyük ölçüde yatay seyreden küresel hisse senetlerinin gerisinde kaldı.

Pozisyonlanma sürekli bir toparlanma görünümünü karartıyor

Barclays analistleri son rallinin iyileşen hissiyatı yansıtıyor olabileceğini, ancak yatırımcı pozisyonlanmasının hâlâ kilit bir faktör olduğunu belirtiyor.

"Hedge fonları maruziyetlerini önemli ölçüde azaltmış olsa da, sadece uzun pozisyonlu portföyler hâlâ ağır şekilde yatırımda. Dolayısıyla, değerlemeler giderek daha cazip olsa da, bu pozisyonel ortam yazılımda kesin bir dip olduğunu söylemeyi zorlaştırıyor," diye yazdı Barclays analistleri arasında Sven Merkt'in de bulunduğu ekip Pazartesi günü yayımlanan bir notta.

"Bununla birlikte, mevcut seviyeleri uzun vadeye odaklı yatırımcılar için çok cazip görüyoruz."

Banka, yapay zekâdaki yeni gelişmelerin, özellikle yeni araçlar ve yetenekler geleneksel yazılım ürünlerine yönelik uzun vadeli talep hakkında soru işaretleri oluşturdukça, değerlemeler üzerinde baskı oluşturmaya devam edebileceğini ekledi.

Analistler değerlemeler ile güçlü temeller arasında uyumsuzluk görüyor

Yapay zekânın etkisine ilişkin endişeler sektörün gerilemesinin merkezinde yer aldı.

Yatırımcılar, giderek yeteneklenen yapay zekâ ajanlarının şirketlerin kendi yazılım çözümlerini geliştirmesine izin verebileceğinden ve böylece yerleşik satıcılara olan bağımlılığı azaltabileceğinden endişe ediyor.

Anthropic ve OpenAI gibi firmalardan gelen duyurular yazılım ve diğer sektörlerde tekrar tekrar satış dalgalarını tetikledi.

Örneğin International Business Machines hisseleri, bu riskleri vurgulayan yeni yapay zekâ araçlarının yayınlanmasının ardından baskı altına girdi.

Ancak bazı yatırımcılar bu endişelerin abartılmış olabileceğini savunuyor.

Portföy yöneticileri, değerlemeler ile temel göstergeler arasında bir uyumsuzluğa işaret ederek, piyasanın aşırı ölçüde kötümser senaryoları fiyatlıyor olabileceğini öne sürüyor.

“Değerlemeler ile yüksek kaliteli temeller arasında büyük bir uyumsuzluk görüyoruz; riskler abartılmış gibi görünüyor,” dedi Hua Cheng, Mirova'da portföy yöneticisi; geçen hafta yayımlanan bir Bloomberg raporuna göre Mirova'nın $39 billion varlığa sahip olduğu belirtiliyor.

Satışlara rağmen temeller dayanıklı kalıyor

Hisse fiyatları düşse de, kazanç beklentileri dayanıklılığını korudu.

S&P 500 içindeki yazılım ve servis şirketlerinin bu yıl yaklaşık %21 kazanç artışı gerçekleştirmesi bekleniyor; bu, önceki %17 tahminlerinden daha yüksek.

Şirket performansları da güçlü oldu.

Dördüncü çeyrekte endeksteki yazılım firmalarının %93'ü kar beklentilerini aştı; bu oran geniş piyasanın üzerinde önemli bir farklılık gösteriyor.

“Çeşitli uzmanlara, genelistlere, Gemini, ChatGPT ve Claude'a sorduktan sonra bile 2026'da yapay zekânın gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olacağını bekleyen tek bir yazılım şirketiyle karşılaşmadık,” diye yazdı Deutsche Bank stratejistleri, geçen hafta yayımlanan notlarında teknoloji sektöründe yazılıma 'Overweight' verdiklerini belirterek.

“Yapay zekâ kaynaklı bozulma endişelerinin zirve yaptığını düşünüyoruz.”

Hissiyat değişimi piyasa hareketlerinde de görülüyor.

Bloomberg raporuna göre hedge fonlar, Şubat ayında kısa pozisyonların son 17 yılın en yüksek seviyesine ulaşmasının ardından düşüşe yönelik pozisyonları çözmeye başladı.

Bu arada, Goldman Sachs tarafından derlenen yazılım hisselerini yarı iletkenlere karşı izleyen bir sepet bu ay yaklaşık %9 yükseldi; bu hareket kısa pozisyon kapamalarına ve yoğun chip işlemlerinden rotasyona bağlanıyor.

Opsiyon verileri de benzer şekilde sektör derin aşırı satım seviyelerine ulaştıktan sonra yatırımcıların yeniden alım ilgisi gösterdiğini işaret ediyor, diye belirtti Bloomberg raporu.

Yapay zekâ geçişinde seçici fırsatlar ortaya çıkıyor

Belirsizlik ortamında analistler giderek daha çok, yapay zekâdan zarar görmekten ziyade ondan fayda sağlayacak en iyi konumdaki şirketlere odaklanıyor.

Barclays, finans, tedarik zinciri ve satın alma gibi kurumsal iş akışlarına yapay zekâyı entegre etme kabiliyeti nedeniyle SAP'i önde gelen yararlanıcılardan biri olarak gösteriyor.

“Şirket uygulamayı başarıyla gerçekleştirebilirse SAP gerçek bir yapay zekâ yararlanıcısı olabilir,” diye yazdılar; analistler hisseye 'Overweight' notu verip €240 fiyat hedefini korudular.

Diğer görece iyi konumlanmış firmalar arasında Temenos ve Dassault Systèmes yer alıyor; bunlar sektöre özgü güçlü avantajlarla destekleniyor.

Özellikle Temenos, yüksek geçiş maliyetleri, düzenleyici karmaşıklık ve temel bankacılık sistemlerindeki kökleşmiş konumları nedeniyle yapay zekâ kaynaklı bozulmalara büyük ölçüde karşı korunmuş olarak görülüyor.

Buna rağmen, analistler yazılım hisseleri için ilerleyen süreçte yolun muhtemelen düz olmayacağı konusunda uyarıyor.

Değerlemeler uzun vadeli yatırımcılar için giderek daha cazip görünse de, yapay zekânın nihai etkisine ilişkin belirsizlik ve değişen yatırımcı pozisyonlanması kısa vadede oynaklığın sürebileceğini işaret ediyor.