Fed adayı Warsh bilanço küçültmeyi savundu

Başkan Donald Trump tarafından Federal Reserve başkanlığına aday gösterilen Kevin Warsh, Salı günü milletvekillerine merkez bankasının bilançosunu küçültmek için Hazine Bakanlığı ile birlikte çalışacağını söyledi; bu, para politikası stratejisinde uzun vadeli bir değişime dönüşebilecek bir yaklaşımı ortaya koydu.

Senato onaylama oturumunda konuşan Warsh, bu hedefe ulaşmada maliye ve para otoriteleri arasındaki koordinasyonun anahtar olduğunu vurguladı.

“Hazine Bakanı ile çalışarak, bilanço küçültmenin bir yolunu bulmamız gerekecek,” dedi; bu sözleri mevcut Fed Başkanı Jerome Powell'ın yerine geçmek üzere yaptığı ifadede yer aldı.

Warsh, Fed'in büyük varlıklarını hedefliyor

Warsh’ın tutumu, küresel finansal krizden bu yana önemli ölçüde genişleyen Fed bilançosunun boyutu ve etkisi hakkında daha geniş endişeleri yansıtıyor.

“Büyük bilanço artık olağan, tekrarlayan bir güç haline geldi" ve "oldukça faydasız oldu ve Fed’in siyasetin içinde yer almasının nedenlerinden biri,” diye konuştu Warsh. Eğer Fed varlıkları daha küçük olsaydı, “faizlerin daha düşük olabileceğini, enflasyonun daha iyi yönetilebileceğini ve ekonominin daha güçlü olabileceğini düşünüyorum,” dedi.

Fed’in bilançosu 2007–2008 finansal krizinden önce $1 trillion’in altındayken 2022’de $9 trillion’lık zirveye ulaştı; bu artış, piyasaları istikrara kavuşturmak ve stres dönemlerinde ekonomiyi desteklemek amacıyla Hazine ve ipotek tahvillerinin büyük ölçekli alımlarıyla gerçekleşti.

Varlıklar şu anda yaklaşık $6.7 trillion seviyesinde bulunuyor; New York Fed’in projeksiyonları mevcut dinamikler altında 2035’e kadar $10 trillion’a ulaşabileceklerini gösteriyor.

Warsh, bu tür politikaların önceki kriz dönemlerinde haklı çıkmış olabileceğini, ancak devam eden kullanımının piyasa bozulumuna ve Fed’in daha geniş ekonomideki rolüne dair endişeleri artırdığını savundu.

Ayrıca büyük varlık pozisyonlarının merkez bankasını gerekiyandan daha yüksek kısa vadeli faizleri sürdürmeye zorlayabileceğini öne sürdü.

Kademeli yaklaşım ve koordinasyon zorlukları

Mevcut çerçeveyi eleştirmesine rağmen, Warsh bilançonun nasıl küçültüleceğine dair ayrıntılı adımlar sunmadı. Bunun yerine temkinli ve şeffaf bir yaklaşımı vurguladı.

Bütün varlık azaltım çabalarının açıkça duyurulacağını ve “yavaş ve dikkatli” şekilde uygulanacağını söyledi.

Piyasa katılımcıları, Fed ile Hazine arasındaki koordinasyon mekaniklerinin hâlâ net olmadığını belirtti. LH Meyer’den analist Derek Tang, Warsh’ın “Hazine ile Fed’in borç ihracı konusunda kendi planlarını birbirlerine daha net iletmelerini isteyeceğini” düşündüğünü söyledi.

Diğerleri, doğrudan varlık satışlarının stratejinin parçası olmayabileceğini öne sürdü. TD Securities’in ABD faiz stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, Reuters’e verdiği demeçte, “Warsh kesinlikle bilanço azaltımına kademeli bir yaklaşım önermiş gibi görünüyor; bu da bana doğrudan varlık satışlarının olası olmadığını düşündürüyor,” dedi.

Riskler ve politika çerçevesi üzerine tartışma

Warsh’ın önerileri, büyük bir Fed bilançosunun rolü ve riskleri hakkında devam eden tartışmaların ortasında geliyor. Birçok politika yapıcı mevcut düzeylerden memnun kalırken —etkili faiz kontrolü ve bol likiditeyi işaret ederek— eleştirmenler büyük varlık pozisyonlarının finansal piyasaları bozabileceğini ve Fed’i siyasi incelemelere maruz bırakabileceğini savunuyor.

Merkez bankası aynı zamanda varlık pozisyonlarına bağlı zararlarla da karşılaştı, ancak bunlar operasyonel kapasitesini doğrudan etkilemiyor.

Gelişmekte olan bir çerçeve, düzenleyici likidite gereksinimlerinin azaltılmasını ve merkez bankası tesislerinin daha fazla kullanılmasının teşvik edilmesini, bunun rezerv talebini düşürerek Fed’in zaman içinde bilançosunu küçültmesine olanak verebileceğini öne sürüyor.

Bazı analistler, daha küçük bir bilançonun uzun vadeli faizleri yukarı itebileceğini ve potansiyel olarak Fed’e kısa vadeli faizleri düşürme alanı sağlayabileceğini iddia ediyor.

John Williams yakın zamanda bu tür dinamiklerin teorik olarak daha düşük politika faizlerine izin verebileceğini belirtti, ancak etkinin öngörülmesinin zor olacağı konusunda uyardı.