UniCredit'in 28 milyar dolarlık Commerzbank hamlesi Avrupa bankacılığına ne diyor?

UniCredit, Commerzbank'a yönelik uzun süren takibini resmî bir devralma mücadelesine dönüştürdü.

Salı günü, İtalyan kredi kuruluşu, anlaşmayı desteklemek için gereken sermaye artışını UniCredit hissedarlarının onaylamasından sadece bir gün sonra Alman banka için €35 milyar tutarında tamamen hisse teklifini başlattığını söyledi.

Devralma teklifi, UniCredit'in rekor düzeyde ilk çeyrek kârı olan €3,2 milyar açıklaması sırasında geldi.

Zamanlama kritik; UniCredit, Berlin geri adım atsa ve Commerzbank bağımsız kalmak istese bile piyasaya güç, ölçek ve kararlılık göstermek istiyor.

Berlin'in istemediği ama tamamen engelleyemediği anlaşma

Özünde bu, finansal olduğu kadar siyasi bir mesele.

Alman hükümeti hâlâ Commerzbank'ın %12,7'sine sahip ve düşmanca bir devralmanın kabul edilemez olacağını defalarca belirtti.

Commerzbank CEO'su Bettina Orlopp da açık konuştu; UniCredit'in yaklaşımını düşmanca olarak nitelendirdi ve İtalyan bankayı “çok düşük” bir değer teklif etmekle ve bir birleşmenin nasıl işleyeceğine ilişkin çok az ayrıntı sunmakla suçladı.

Buna rağmen UniCredit 2024'ten bu yana pozisyonunu güçlendirmeye devam etti ve şimdi doğrudan %26,77'ye sahip; türevler de eklendiğinde toplam maruziyeti daha yüksek.

Yapı önemli: UniCredit'in teklifi isteğe bağlı hisse değişimine dayalı olarak her Commerzbank hissesi için 0,485 UniCredit hissesi verilmesini öngörüyor; banka bunun hisse başına €30,8'lik bir fiyatı ima ettiğini ve mart ortasındaki referans fiyata göre yaklaşık %4 prim anlamına geldiğini söyledi.

Amaç, Alman devralma kuralları altındaki %30 eşik seviyesinin hemen üzerine çıkmak; böylece daha büyük satın almalar sonradan daha kolay hale gelir ve hemen tam kontrol aranmamış olur.

UniCredit, düzenleyici onayların ardından işlemin 2027'nin ilk yarısında sonuçlanmasının beklendiğini söylüyor.

Orcel'in teklifi: Daha yüksek kârlar, daha net bir odak

Andrea Orcel, Commerzbank'ın UniCredit çatısı altında tek başına olduğundan daha değerli olduğunu savunuyor.

Nisan sonunda UniCredit, Alman bankası için 2028'e kadar yaklaşık €5,1 milyar net kâr hedefleyen bir dönüşüm planı sundu; bu, mevcut piyasa konsensüsünün yaklaşık €600 milyon üzerindeydi.

Plan ayrıca sıkı maliyet kontrolü, daha ince bir uluslararası ayak izi ve UniCredit'in mevcut yerel kolu HypoVereinsbank aracılığıyla Alman pazarına daha güçlü bir giriş öngörüyordu.

Orcel, Commerzbank'ın ya mevcut haliyle kalabileceğini ya da daha net bir endüstriyel stratejiye sahip daha büyük bir bankanın parçası olabileceğini ima etti.

UniCredit, zaten elinde bulundurduğu pozisyondan yararlanmaya anlaşmanın kapanmasını beklemeden başladı.

Banka Salı günü yaptığı açıklamada, ilk çeyrek kârına stratejik finansal yatırımlardan alınan daha yüksek temettülerin ve hayat sigortası işinin içeri alınmasının katkı sağladığını belirtti.

Ayrıca yıllık kâr tahminini en az €11 milyar olarak yükseltti; bu da Orcel'e Commerzbank teklifinin stratejik bir hamle olduğu konusunda daha fazla argüman alanı sağlıyor.

Avrupa'nın bir sonraki bankacılık aşaması için sınama vakası

Daha geniş önemi tek bir Alman bankasının ötesine geçiyor.

Teklif, 2008 mali krizinden bu yana Avrupa'da görülen en büyük sınır ötesi bankacılık işlemlerinden biri; bu yüzden teklif Frankfurt, Roma ve Brüksel'de yakından izleniyor.

Avrupa Merkez Bankası'nın baş denetçisi Claudia Buch Pazartesi günü, denetleyicilerin sınır ötesi ve yerel birleşmeleri aynı şekilde ele aldıklarını söyleyerek, hükümetleri sadece krediyi teşvik etmek için banka sermaye kurallarını zayıflatmamaları konusunda uyardı.

Bu, politikanın konsolidasyon yanına net bir şekilde yerleştiğini gösteriyor; siyaset hâlâ karmaşık olsa da.

Yatırımcılar için mesaj şu: bu artık sadece bir söylenti ya da pay toplama çalışması değil.

UniCredit artık resmi bir teklif sundu, Commerzbank bunu reddetti ve Berlin hâlâ direniyor.

Sonrasında yaşanacaklar bu iki bankanın çok ötesinde önem taşıyacak; çünkü anlaşma, Avrupa'nın ABD muadilleri gibi daha rekabetçi, daha büyük bankalar kurup kuramayacağı konusunda fiilen bir referandum niteliğinde.