Zscaler hisseleri temkinli görünüm sonrası %23 düştü; analistler hedef fiyatları indirdi

Çarşamba günü ön seans işlemlerinde Zscaler ZS hisseleri, siber güvenlik şirketinin çeyreklik beklentileri aşan kazanç açıklamasının ardından ancak temkinli bir öngörüde bulunmasıyla %23'ün üzerinde değer kaybetti; bu durum müşteri kazanımının yavaşlaması, artan rekabet ve yapay zekâ kaynaklı altyapı maliyetlerinin yükselmesine ilişkin endişeleri güçlendirdi.

Keskin satış dalgası, değerlemeleri hâlâ sürdürülebilir yüksek büyümeye güçlü şekilde bağımlı olan yazılım şirketlerine yönelik yatırımcı hassasiyetinin arttığını gözler önüne serdi; özellikle rekabetin son bir yılda keskinleştiği siber güvenlik alanında bu daha belirgindi.

Zscaler mali üçüncü çeyrekte hem gelir hem de kâr tarafında Wall Street beklentilerini aşmış olsa da, analistler şirketin muhafazakâr öngörüsünün ve yeni müşteri kazanımındaki zayıf momentuma ilişkin işaretlerin aksi yöndeki sağlam sonuçları gölgelediğini belirtti.

Kazanç sürprizi yatırımcıları rahatlatmadı

Zscaler, mali üçüncü çeyrekte hisse başına 1.08 $ düzeltmiş kazanç bildirdi; bu, bir önceki yılın 84 sente göre artış ve FactSet'e göre analist tahmini olan 1.01 $'ı aştı.

Gelirler yıllık bazda %25 yükselerek 850.5 milyon $ oldu ve Wall Street beklentisi olan 835.6 milyon $'ı da geride bıraktı.

Bununla birlikte, bildirilen bazda şirket net 13.9 milyon $ zarar açıkladı; bir önceki yılın aynı dönemindeki 4.1 milyon $'lık zarara kıyasla artış gösterdi.

Şirket, tam yıl görünümünü sınırlı şekilde yukarı revize ederek gelir beklentisini 3.32 milyar $ ile 3.33 milyar $ aralığına ve düzeltilmiş hisse başına kazancı 4.10 $–4.11 $ aralığına çekti.

Bu, önceki öngörü aralığı olan 3.31 milyar $–3.32 milyar $ gelir ve 3.99 $–4.02 $ hisse başına kazançtan bir artışa işaret ediyor.

Yine de yatırımcılar esas olarak beklenenden zayıf gelen mali dördüncü çeyrek gelir rehberliğine odaklandı.

Zscaler dördüncü çeyrek gelirini 875 milyon $ ile 878 milyon $ aralığında öngördü; bu, analist beklentisi olan 878.6 milyon $'ın hafifçe altında kaldı.

Şirket dördüncü çeyrek için hisse başına 1.08 $–1.09 $ kazanç öngörürken, bu Wall Street tahmini olan 1.03 $'ın üzerindeydi.

Finans Direktörü Kevin Rubin, şirketin gelecekteki büyümeye yönelik temkinli bir tutum aldığını söyledi.

“Rehberliğimize ilişkin temkinli bir yaklaşım benimsiyoruz,” dedi Rubin kazanç çağrısı sırasında analistlere.

Müşteri kazanımı ana endişe olarak öne çıkıyor

Yatırımcıların önemli endişe kaynaklarından biri, yönetimin analist çağrısında açıkça kabul ettiği şekilde yeni müşteri büyümesinin yavaşlamasıydı.

“Beklediğimiz kadar iyi performans göstermediğimiz alan yeni müşteri kazanımı,” dedi Rubin; burada kastedilen yeni müşteri kazanımıdır.

“Bu kesinlikle bizim için büyük bir öncelik.”

Rubin, şirketin gelecek mali yıla girerken müşteri kazanımına dair “ılımlı bir görüş” benimsediğini ekledi.

Yöneticiler, Zscaler'ın tarihsel olarak büyük kurumsal müşteriler arasında güçlü bir varlık inşa ettiğini, ancak büyüme fırsatlarını genişletmek amacıyla şimdi 2.000 ila 10.000 kullanıcıya sahip orta ölçekli organizasyonlara daha fazla odaklandığını söyledi.

Şirket, daha küçük işletmelere yönelik satış çabalarını genişletmeyi, yeni müşteri teşvikleri sunmayı ve kanal ortakları ile küresel sistem entegratörleriyle ilişkileri güçlendirmeyi planlıyor.

Liderlikten ayrılmalar durumu daha da karmaşıklaştırdı.

Rubin, iki kilit satış liderinin son çeyreğin sonunda şirketten ayrıldığını ve bunun yönetimin temkinli görünümüne katkıda bulunduğunu açıkladı.

Yapay zeka patlaması maliyet baskısı yaratıyor

Zscaler ayrıca, yapay zekâ kaynaklı talebin daha geniş teknoloji tedarik zincirine baskı yapmasıyla birlikte artan altyapı maliyetleriyle de mücadele ediyor.

Yazılım sektörü, yapay zekâ geliştiricilerinin agresif biçimde çip ve veri merkezi donanımı satın almasıyla bellek fiyatlarında yükselişle karşı karşıya kaldı ve bu, sektör genelinde arzı sıkılaştırdı.

Rubin, Zscaler'ın maliyetler daha da yükselmeden önce fiyatları sabitlemek amacıyla veri merkezi ekipmanı alımlarını hızlandırdığını söyledi.

Bu strateji şimdi sermaye harcamaları beklentilerini yukarı çekiyor.

Şirket, cari çeyrekte sermaye harcamalarının gelirin yüksek tek haneli yüzdesine ulaşmasını beklediğini; önceki projeksiyonların ise orta tek haneli yüzdelerde olduğunu belirtti.

Harcamalardaki artış, siber güvenlik şirketlerinin yapay zekâ destekli güvenlik altyapısına ve bulut tabanlı ağ yeteneklerine daha fazla yatırım yapmasıyla paralel gerçekleşiyor.

Analistler artan rekabet konusunda uyarıyor

Birkaç Wall Street firması, sonuçların ardından Zscaler için hedef fiyatlarını düşürdü ve hem yürütme endişelerini hem de secure access service edge (SASE) pazarında yoğunlaşan rekabeti gerekçe gösterdi.

Morgan Stanley, Zscaler hisseleri için hedef fiyatını 155 $'tan 145 $'a çekti ve Equalweight notunu korudu.

Banka, Nisan ayında zaten hisseyi düşürmüştü; o dönemde siber güvenlik alanında artan rekabet baskısını tespit etmişti.

Morgan Stanley analistleri, Red Canary'nin satın alınmasını hariç tutan ileriye dönük rehberliğin, müşteri kazanım eğilimlerinin yönetimin beklentilerini hayal kırıklığına uğratmasıyla zayıflamaya devam ettiğini söyledi.

Banka Palo Alto Networks, Netskope ve Cato Networks dahil rakiplerden gelen artan rekabete işaret etti.

Morgan Stanley, zayıflığın yalnızca iç yürütme sorunlarını değil, aynı zamanda SASE pazarında giderek daha agresif hale gelen rekabeti de yansıttığını belirtti.

Firma, hissenin kısa vadede baskı altında kalmaya devam edebileceğini ekledi.

Bu arada Truist Securities, Zscaler için hedef fiyatını 250 $'dan 200 $'a düşürdü ancak Al (Buy) notunu korudu.

Stifel de hedef fiyatını 180 $'dan 175 $'a indirdi ancak Al (Buy) tavsiyesini sürdürdü.

Stifel analistleri, çeyreği çevreleyen bozulmanın büyük ölçüde “idiosynkratik” görünümde olduğunu belirterek özellikle satış liderliği ayrılıklarına ve Red Canary ile ilgili rehberlik varsayımlarındaki kafa karışıklığına işaret etti.

Yine de firma, siber güvenlik hisselerinde genel zayıflık ve yazılım değerlemelerine yönelik yatırımcı hissiyatındaki kaymanın sektörü baskılamaya devam edebileceği konusunda uyardı.

Yatırımcılar için son sonuçlar, kurumsal yazılım pazarları içinde büyüyen bir ayrışmayı pekiştirdi: yapay zekâ odaklı güçlü talep, siber güvenlik altyapısına yapılan harcamaları desteklemeye devam ederken, yavaşlayan müşteri büyümesi ve yoğunlaşan rekabet şirketlerin Wall Street'in daha önce kolayca ödüllendirdiği primli değerlemeleri sürdürmesini giderek zorlaştırıyor.