SpaceX'in dev halka arzı tıkandı: Morningstar 970 milyar dolarlık fark görüyor

SpaceX, Wall Street'in nadiren gördüğü türden bir borsa debütüne hazırlanıyor: planlanan 75 milyar USD (yakl. ₺3,3 trilyon) sermaye artırımı, 12 Haziran'da Nasdaq'ta kote edilme ve hedeflenen 1.75 trilyon dolarlık değerleme.

Bu tür bir rakam bir halka arzı şova çevirir; ancak yatırımcı tanıtım turları (roadshow) yeni başlarken, Morningstar çok daha soğuk bir rakam ortaya koydu.

Morningstar'ın SpaceX için adil değer tahmini 780 milyar USD (yakl. ₺34,7 trilyon), bu da yaklaşık 970 milyar USD (yakl. ₺43,1 trilyon) değerinde bir değerleme farkı bırakıyor.

SpaceX halka arzı: Trilyon dolarlık uçurum

Çatışma anlaşılması yeterince basit.

SpaceX, şirketin kamu yatırımcıları tarafından 1.75 trilyon dolar olarak değerlenmesini istiyor. Morningstar ise değerinin 780 milyar USD (yakl. ₺34,7 trilyon) olduğunu söylüyor.

Bu fark, dünyanın en büyük halka açık şirketlerinin çoğunun piyasa değerinden daha büyük.

İşte bu 970 milyar USD (yakl. ₺43,1 trilyon) fark, araştırma notunu çarpıcı kılıyor; çünkü bu, prim üzerinde küçük bir anlaşmazlık değil.

Bağımsız bir araştırma firmasının, piyasanın bugün işletmenin değerinin neredeyse iki katını ödeyor olabileceğini söylemesi dikkat çekici.

Bu zıtlık, özel piyasa coşkusunun zaten yoğun olmasıyla daha da belirginleşiyor.

SpaceX en son ikincil işlem platformu Forge Global'de 1,5 trilyon USD (yakl. ₺68,1 trilyon) olarak değerlenmişti.

Halka arz hedefi, şirket yatırımcılardan gelecekteki çok sayıda teknolojinin risklerini üstlenmelerini talep etmeye devam etmesine rağmen bu rakamı daha da yukarı çekecekti.

Morningstar hisse analisti Nicolas Owens endişeyi açıkça dile getirdi.

“Şirketin önemli ölçüde fazla değerlenmiş olduğunu düşünüyoruz ve yatırımcıların halka arz sonrası hisseleri daha cazip seviyelerden alma fırsatları bulacaklarını düşünüyoruz.”

Bu, Morningstar'ın SpaceX'i zayıf bir şirket olarak nitelendirdiği anlamına gelmiyor. Firma, iyi bir işletmeyi iyi bir fiyattan ayırıyor.

Ayrıca okuyun: SpaceX halka arzını almadan önce bilinmesi gereken 5 şey

Üç iş alanı, üç soru işareti

Morningstar'ın temkinliliği, SpaceX'in üç büyük ayağı boyunca nasıl değerlediğine dayanıyor.

İlki temel iş: fırlatmalar ve Starlink. Burası yatırımcıların en iyi anladığı bölüm.

SpaceX, yeniden kullanılabilir roketlerle fırlatma maliyetlerini dönüştürdü; Starlink ise şirketin en görünür tüketici ve bağlantı iş kolu haline geldi.

Owens'ın modeli, fırlatma ve Starlink operasyonlarını yaklaşık 611 milyar USD (yakl. ₺27,2 trilyon) seviyesinde değerliyor; bu her türlü normal standarda göre muazzam bir rakam.

Ancak Morningstar burada da sınırlamalar görüyor. Starlink hâlâ uydu kapasitesi, ağ performansı, spektrum kuralları ve geniş bant pazarlarındaki rekabet gibi teknolojik engellerle karşı karşıya.

İkinci ayak yapay zeka: xAI ve Grok dahil. Hikâye burada daha spekülatif hale geliyor.

SpaceX geleceğe yönelik teklifinin bir kısmını makine öğrenimi altyapısına ve Musk'ın daha geniş teknoloji ekosistemine bağladı.

Morningstar fırsatı tamamen reddetmiyor; AI iş koluna bağlı olasılık ağırlıklı senaryolara yaklaşık 170 milyar USD (yakl. ₺7,6 trilyon) atfediyor.

Temkinin nedeni, ekonominin hâlâ belirsiz olması. OpenAI, Anthropic ve diğer laboratuvarlar zaten yetenek, müşteri, hesaplama gücü ve sermaye için rekabet ediyor.

Owens bu noktada açık konuştu: “Grok'u bugün önde gelen yapay zeka laboratuvarlarından biri olarak görmüyoruz.”

Üçüncü ayak en futuristik olanı: yörüngesel veri merkezleri. Fikir cesur ve bu, Musk'ın yatırımcıları uzak geleceğe bakmaya teşvik etme itibarına uyuyor.

Ancak Morningstar'a göre bu tam da sorun. Uzay tabanlı hesaplama ticari ölçekte henüz kanıtlanmamış durumda ve AI değerlemesinin anlamlı bir kısmı henüz inşa edilmemiş teknolojiye dayanıyor.

Ayrıca okuyun: SpaceX'in 2026'daki halka arzından önce nasıl yatırım yapılır

Kısa vadede sıçrama, uzun vadede temkin

Morningstar hemen bir çöküş öngörmüyor; firma, halka arzdaki arz edilen hissenin sınırlı olması ve yatırımcı iştahının yüksek olması nedeniyle SpaceX hisselerinin kısa vadede yükselebileceğini bekliyor.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup ve J.P. Morgan, işlemi ihraç garantörü olarak üstlenen başlıca bankalar arasında. Bu kuruluşların varlığı, büyük kurumların kotelemeyi ciddiye aldığını işaret ediyor.

Roadshow 4 Haziran'da başlıyor ve işlemlerin 12 Haziran'da SPCX ticker'ı altında Nasdaq'ta başlaması bekleniyor.

SpaceX tipik bir halka arz adayı da değil. Güçlü bir fırlatma hakimiyeti, devasa bir uydu ağı, önemli bir bireysel yatırımcı takipçisi ve dünya çapında en tanınmış kuruculardan birine sahip.

Ancak Owens, tarihî bir koteleme etrafındaki heyecanın güven marjını zayıflatabileceği konusunda uyarıyor.

İlk talep dalgası azaldığında ve piyasa çeyreklik rakamları değerlendirmeye başladığında, hisse 1.75 trilyon dolarlık hedefin yalnızca bir Musk primi olmadığını kanıtlamak zorunda kalabilir.