SpaceX halka arzı aşırı talep görüyor: yatırım yapma zamanı mı?

SpaceX'in büyük halka arzı, birçok kişinin Elon Musk'ın en iddialı şirketinden beklediği türde bir talep çekiyor.

Halka arzın 11 Haziran'daki fiyatlandırmasından önce, verilen haberlere göre talep arzı aşıyor; kurumsal talep şimdiden mevcut hisse sayısını aşıyor.

Güçlü ilgi, roketlerden uydu internetine ve yapay zekâya uzanan bir şirket için yatırımcı coşkusunu vurguluyor, ancak önemli bir soru da gündeme getiriyor: yüksek talep SpaceX'i otomatik olarak iyi bir yatırım haline getirir mi?

Yanıt, manşetlerin ima ettiğinden daha karmaşık.

Talep güçlü, ancak mutlaka olağanüstü değil

Bloomberg'e göre, SpaceX'in halka arz emir defteri, fiyatlandırma öncesinde talep artarken yaklaşık 10 milyar dolarlık hisse almak isteyen birden fazla kurumsal yatırımcı çekti.

Şirket, hisse başına 135$'dan 555,6 milyon hisse satmayı planlıyor; böylece yaklaşık 75 milyar dolar toplanacak ve şirketin değeri yaklaşık 1,8 trilyon dolara ulaşacak.

Bu arada Reuters, 75 milyar dolarlık arz için taleplerin yaklaşık 150 milyar dolara ulaştığını bildirdi; bu da anlaşmanın şu anda yaklaşık iki kat aşırı talep gördüğünü gösteriyor.

İlk bakışta bu etkileyici görünüyor. Ancak bazı piyasa gözlemcileri, çok talep gören halka arzların fiyatlandırmadan önce genellikle dört ila beş kat aşırı talep aldığını belirtiyor.

SpaceX, başarılı bir anlaşma için gereken asgari eşiği rahatça geçti; yine de yatırımcılar, defterler kapanmadan önce talebin artmaya devam edip etmeyeceğini yakından izleyecek.

Şirketin ayrıca hisselerin önemli bir bölümünü bireysel yatırımcılara tahsis etmesi bekleniyor; bu, birçok önceki büyük halka arza kıyasla bireysel yatırımcıların erişimini kolaylaştırabilir.

SpaceX'e yatırım yapma gerekçesi

İyimser argüman büyümeye dayanıyor.

SpaceX şu anda ticari roket fırlatmalarında hakimiyet kurmuş durumda ve dünyanın en büyük uydu internet ağlarından biri olan Starlink'i işletiyor.

Ancak halka arz etrafındaki heyecanın büyük bir kısmı şirketin yapay zekâ hedeflerinden kaynaklanıyor.

Yatırımcılar SpaceX'i giderek geleneksel bir uzay şirketi olarak değil, potansiyel bir yapay zekâ altyapı devi olarak değerlemeye başlıyor.

Şirketin izahnamesi, yapay zekâ hesaplama kapasitesinin genişletilmesinden nihayetinde uzayda bilişim altyapısı konuşlandırmaya kadar uzanan planları özetliyor.

Başarılı olurlarsa, bu projeler tamamen yeni gelir akışları açabilir.

Musk etrafındaki yatırımcı coşkusu da önemli bir faktör olarak kalıyor. Birçok yatırımcı SpaceX'i, başlangıçta gerçekçi görünmeyen ancak daha sonra sektörleri dönüştüren girişimler inşa etme konusunda Musk'ın yeteneğinin bir başka örneği olarak görüyor.

Bu inanç, tarihsel olarak denenmiş en büyük halka arz değerlemelerinden birinin desteklenmesine yardımcı oldu.

Neden bazı analistler temkinli kalıyor

Coşkuya rağmen, değerleme endişeleri ortadan kalkmış değil.

Morningstar kısa süre önce SpaceX'in adil değerini hisse başına yaklaşık 63$ olarak tahmin etti; bu, 135$'lık halka arz fiyatının yarısından daha az.

Firma, analizinin yeniden kullanılabilir Starship roketlerini ve ticari açıdan başarılı yörüngesel veri merkezlerini içeren çok sayıda gelecek senaryosunu kapsadığını belirtti.

Morningstar'ın en iyimser senaryosu bile SpaceX'i hisse başına 154$ olarak değerlerken, araştırma şirketi bu sonuca yalnızca %7 olasılık atadı.

Değerleme endişeleri yalnızca Morningstar ile sınırlı değil.

New York Üniversitesi finans profesörü Aswath Damodaran, sıkça "Değerleme Dekanı" olarak anılan isim, şirketin halka arz izahnamesini inceledikten sonra SpaceX'in değerini 1,25 trilyon $ ile 1,35 trilyon $ arasında tahmin etti.

Bu hâlâ muazzam bir rakam olsa da, şirketin hedeflediği yaklaşık 1,8 trilyon dolarlık değerlemenin altında kalıyor.

Onun sonucu açıktı: geleneksel değerleme yöntemlerine göre şirketin aşırı fiyatlandığı görülüyor.

Tartışma, yatırımcıların karşı karşıya olduğu temel soruyu gösteriyor. SpaceX dikkat çekici bir işletme olabilir, ancak bu otomatik olarak hissenin cazip fiyatlandığı anlamına gelmiyor.

Talep, değerlemeyi haklı çıkaracak kadar mı?

Çok beklenen halka arzlarda yaygın bir hata, güçlü talebin şirketin değerlemesini otomatik olarak doğruladığını varsaymaktır.

Gerçekte, halka arz talebi genellikle uzun vadeli inanç, kısa vadeli ticari ilgi ve ilk gün fiyat kazançlarına yönelik beklentilerin bir kombinasyonunu yansıtır.

Yatırımcılar genellikle aşırı talep görülen anlaşmalarda tahsisatlar tipik olarak azaltıldığı için almayı beklediklerinden daha büyük emirler verirler.

Sonuç olarak, emir defteri rakamları bazen gerçek uzun vadeli talebi abartabilir.

Bu nedenle mevcut aşırı talep güçlü ilgiyi işaret ediyor, ancak şirketin değerlemesinin haklı olup olmadığı sorusuna mutlaka cevap vermiyor.

Hisse başına 135$ fiyatla SpaceX, geçen yıl 18,7 milyar dolar gelir elde etmesine rağmen ve yapay zekâ altyapısına yoğun yatırım yaparken önemli zararlar bildirirken yaklaşık 1,8 trilyon dolara yaklaşan bir piyasa değeri ile piyasaya girecek.

Destekleyenler yatırımcıların gelecekteki fırsatlar için ödeme yaptığını savunuyor. Eleştirenler ise bunun asla tamamen gerçekleşmeyebilecek gelecekteki ihtimaller için ödeme olduğunu öne sürüyor.

Yatırımcılar satın almalı mı?

Uzun vadeli yatırımcılar için temel değerlendirme, SpaceX'in başarılı olup olmayacağı değil.

Çoğu analist, şirketin zaten birkaç önemli sektörde hakim konumlara sahip olduğu konusunda hemfikir.

Daha büyük soru, gelecekteki büyümenin bugünkü fiyatı haklı kılmak için yeterli olup olmayacağıdır.

Musk'ın SpaceX'i önde gelen bir yapay zekâ altyapı şirketine dönüştürebileceğine inanan yatırımcılar mevcut değerlemeyi makul bulabilir.

Geleneksel değerleme metriklerini tercih edenler ise hisselerin şimdiden yıllar sürecek gelecekteki başarıları yansıttığı sonucuna varabilir.

Sıradaki katalizör 11 Haziran'da geliyor; şirketin fiyatlandırmayı kesinleştirmesi bekleniyor.

Yatırımcılar yalnızca nihai tahsisat rakamlarını değil, yol gösteri toplantısının son günlerinde talebin daha da güçlenip güçlenmediğini de izleyecek.

Bu rakamlar, piyasaların SpaceX'in 1,8 trilyon dolarlık vizyonuna gerçek anlamda ne kadar güven duyduğuna dair şimdiye kadarki en net göstergeleri sağlayabilir.

Ek bilgi için, halka arz öncesi SpaceX'e nasıl yatırım yapılacağına dair kapsamlı rehberimize bakın.