SpaceX halka açılırken Tesla geriledi: SPCX mi alınır yoksa TSLA düşüşü mü değerlendirilir?

Tesla TSLA hisseleri, SpaceX'in hisse başına 150$ ile hisse piyasasına girmesiyle Cuma günü düştü; bu durum bazı yatırımcılar arasında sermayenin Tesla'dan SpaceX'e döndüğü yönünde spekülasyonları körükledi.

Tesla hisseleri, sabah geç işlemlerde yaklaşık %2,36 düşüktü; sabahın büyük bölümünde hafif kazançlar ve kayıplar arasında dalgalanmıştı.

Hisseler, son beş işlem gününün her birinde her iki yönde de %3'ten fazla oynadı; piyasa katılımcıları bu tür oynaklığın bir kısmını giderek SpaceX'in çarpıcı halka arzına bağlıyor.

SpaceX, hisse başına 150$ ile açıldı; bu, önceki 175$ civarındaki işaretlerin oldukça altında olmakla birlikte halka arz fiyatı 135$'ın yaklaşık %11 üzerindeydi.

Kısa süre sonra hisse 160$'ı aştı ve şirketi 2 trilyon $'ın üzerindeki bir piyasa değerine taşıdı.

"Bu hafta $SPCX alan birçok bireysel yatırımcının SPCX hisselerini finanse etmek için TSLA pozisyonlarını azaltacağını düşünüyorum," diye yazdı Gary Black, The Future Fund'un yönetici ortağı, dün X'de.

Yatırımcılar iki Musk anlatısı arasında seçimle karşı karşıya

Araştırma firması Trefis'e göre SpaceX'in halka açılması, Musk'ın iki en büyük kurumsal bahisini doğrudan karşılaştırılabilir hale getirdi.

"SpaceX (SPCX) bugün övülen 1,75 trilyon dolarlık değerlemesiyle halka açılıyor ve ilk kez yatırımcılar Musk'ın iki en büyük bahsinden – SpaceX ve Tesla (TSLA) – birini seçmek zorunda, sadece bir yerine," dedi firma.

Trefis'e göre her iki şirket de geleneksel değerleme ölçütlerinden ziyade öncelikle geleceğe ilişkin beklentiler üzerinden işlem görüyor.

Bununla birlikte, bu beklentilerin niteliği önemli ölçüde farklılık gösteriyor.

Firmanın analizine göre SpaceX, geriye dönük satışların 90 katını aşan bir değerleme ile halka açılıyor; bu, Tesla'nın yaklaşık satışların 14 katı çarpanıyla karşılaştırılıyor.

Her iki metrik de yüksek değerlemelere işaret etse de Trefis, yatırımcıların çok farklı iş modellerini satın aldığını savundu.

Tesla'nın boğa senaryosu elektrikli araçtan yapay zekâya kaydı

Tesla'nın yatırım gerekçesi, erken yıllarındaki elektrikli araç devrimcisinden önemli ölçüde evrildi.

Şirket 2025 gelirini 94,8 milyar $ olarak bildirdi; bu, bir önceki yıla göre %3 düşüş.

Otomotiv gelirleri %10 düşerek 69,5 milyar $ oldu; bu, Tesla'nın ilk yıllık gelir daralmasını işaret ediyor.

Araç teslimatları da %9 azaldı; faaliyet marjları ise çok yıllı bir düşüşe devam etti.

Rekabet yoğunlaştı; Çinli otomobil üreticisi BYD, 2025'te 2,26 milyon araç teslim ederek Tesla'yı geride bırakarak dünyanın en büyük elektrikli araç satıcısı oldu.

Sonuç olarak yatırımcılar giderek Tesla'nın otomobil işinden uzaklaşıp robotaksi, otonom sürüş yazılımı ve Optimus insansı robot gibi geleceğe dönük projelere odaklanıyor.

Trefis, şirketin boğa senaryosunun artık büyük ölçüde bu girişimlere dayandığını öne sürdü.

"Yani boğa senaryosu kaydı — EV liderinden fiziksel bir yapay zekâ şirketine. Artık Optimus robotu ve robotaksi ağına dayanıyor. Sorun şu ki bunların hiçbiri kesin başarı değil," diye yazdı firma.

Rapor ayrıca otonom sürüşte artan rekabeti vurguladı; Alphabet'in Waymo'sunun şu anda daha fazla tam otonom taksi işlettiğine ve gerçek dünyada daha fazla sürücüsüz mil biriktirdiğine dikkat çekildi.

Bununla birlikte, The Motley Fool'daki analistler SpaceX halka arzı heyecanı sırasında hisseler düşerse Tesla'nın bugün cazip bir alım olabileceğini öne sürdüler.

SpaceX'in iş kolları daha güçlü operasyonel ivme gösteriyor

Buna karşılık Trefis, SpaceX'in temel operasyonlarının zaten somut sonuçlar ürettiğini savunuyor.

Şirket 2025'te 18,7 milyar $ gelir elde etti; Starlink bu gelirin 11,4 milyar $'ını sağladı.

Uydu internet işi %63 EBITDA marjı sağlarken gelir yıllık bazda %86 arttı.

SpaceX konsolide bazda 4,9 milyar $ net zarar bildirmiş olsa da, bunun büyük kısmı veri merkezi kapasitesini ve yapay zekâ altyapısını genişletirken 6,4 milyar $ faaliyet açığı kaydeden xAI'deki kayıplardan kaynaklandı.

xAI hariç tutulduğunda şirketin finansal profili önemli ölçüde daha güçlü görünüyor.

Trefis, Starlink'in abone tabanının 2023'teki 2,3 milyon kullanıcıdan 2025 sonuna kadar 8,9 milyona, ardından Mart 2026'ya gelindiğinde 164 ülkede 10,3 milyona ulaştığını not etti.

Şirket yakın zamanda Starlink abonelik fiyatlarını artırdı; analistler bu hamleyi artan fiyat belirleme gücünün kanıtı olarak yorumladı.

Fırlatma işi hâlâ başka büyük bir rekabet avantajı olarak öne çıkıyor.

SpaceX, fırlatma sayılarını 2023'teki 98'den 2025'te 170'e çıkardı ve şu anda küresel fırlatma pazarının yaklaşık %60'ını kontrol ediyor.

Rakipler yeniden kullanılabilir roket teknolojisinde yıllar geride kalmaya devam ediyor; bu da SpaceX'in baskın konumunu güçlendiriyor.

SpaceX mi yoksa Tesla mı: hangisi daha iyi bahis?

SpaceX içindeki en büyük belirsizlik xAI olmaya devam ediyor.

Birim geçen yıl 3,2 milyar $ gelir üretmesine rağmen aynı zamanda önemli faaliyet zararları da kaydetti.

Buna rağmen Trefis, iş biriminin şimdiden Google ve Anthropic dahil olmak üzere büyük teknoloji firmalarıyla yaptığı sözleşmeler aracılığıyla veri merkezi kapasitesini gelir elde etmeye çevirdiğini belirtti.

Uzun vadede yatırımcılar, nihayetinde uzayda hesaplama kapasitesi sağlayabilecek yörüngesel veri merkezleri konusundaki SpaceX hedeflerini yakından izliyor.

Kavram hâlâ spekülatif olmakla birlikte savunucuları bunun soğutma verimliliği ve enerji ekonomisi açısından önemli avantajlar sunabileceğini savunuyor.

Şimdilik yatırımcılar bu olasılıklara önemli değer atamaya istekli görünüyor.

"SpaceX pahalı çünkü kazanıyor. Tesla pahalı çünkü yatırımcılar kazanmasını umuyor," diye yazdı Trefis.

"SpaceX 135$'ta ucuz değil. Satışların 90 katında, hatta iyi bir yatırım bile olmayabilir. Ancak iki Musk anlatısı arasında, ağır yükü taşıyan daha fazla kanıtı, daha güçlü rekabet avantajları ve daha az varsayıma dayanan o," diye sonuca vardı firma.

The Motley Fool'daki analistler ise farklı düşünüyor.

"Bu iki hisse de oldukça pahalı görünüyor; fakat eğer bunlardan birini alıyor olsaydım Tesla olurdu; basitçe çünkü zaten güçlü bazı finansalları var ve işi çok daha sağlam durumda, bu da onu daha güvenli bir seçenek yapıyor," yazdı The Motley Fool'dan David Jagielski.

Jagielski ekledi: SpaceX, önümüzdeki yıllarda muhtemelen önemli sermaye artırımı gerektirecek oldukça iddialı büyüme planlarını finanse etme zorluklarıyla karşı karşıya.

Hisse, piyasa çıkışının ardından önemli oynaklıklar da yaşayabilir.

"Yatırımcılar erken bir ralli umuyor olabilir, ancak devasa değerlemesinin ağırlığı altında çökeceği güçlü bir olasılık da var. Tesla varsayılan olarak daha güvenli ve genel olarak daha iyi bir alım haline gelir," dedi.