SpaceX, muazzam IPO rallisinin ardından geriliyor: abartı temellere mi yetişiyor?

SpaceX hisseleri Çarşamba günü sert düştü; bu, Elon Musk'ın uzay ve teknoloji şirketini borsaya girişi sonrasında kısa sürede dünyanın en değerli şirketleri arasına taşıyan coşkunun bir kısmını azalttı.

SPCX hissesi sabah geç saat işlemlerinde %5.5 düşüşle $190.80 seviyesindeydi; bu, hisselerin $135'lik halka arz fiyatının yaklaşık %50 üzerine çıkan muazzam yükselişin kazançlarını azalttı.

Ralli, bu hafta başında piyasa değeri sıralamasında SpaceX'i Amazon ve Microsoft'un önüne kısa süreliğine taşıdı.

Salı kapanışında şirketin değeri yaklaşık 2,7 trilyon USD (yakl. ₺118,3 trilyon) olarak hesaplandı; bu, onu dünyadaki en büyük halka açık şirketlerden biri yapıyor.

"Perakende yatırımcıların SpaceX'e olan coşkusunu tanımlamak için artık süperlatiflerimiz tükeniyor. SPCX, perakende yatırımcıların en çok aldığı hisse olarak 3 oturum boyunca liderlik tablosunu zirveye taşıdı; dün net alımlarda 144,6 milyon USD (yakl. ₺6,4 milyar) ile ilk iki işlem gününü geride bıraktı," Vanda Research Çarşamba günü yayımladığı notta söyledi.

"Toplamda, perakende yatırımcılar son 3 oturumda SPCX'ten 369,8 milyon USD (yakl. ₺16,4 milyar) aldı. Karşılaştırma açısından, aynı dönemde perakende yatırımcılar QQQ [Nasdaq ETF] için sadece 100 milyon USD (yakl. ₺4,4 milyar) ve NVDA için 88,2 milyon USD (yakl. ₺3,9 milyar) aldı."

Yatırımcılar roketler, uydu interneti ve yapay zekâyı kapsayan iş kolları üzerinden Musk'ın uzun vadeli büyüme sağlama yeteneğine oynamaya devam ederken, bazı analistler hisselerin değerlemesinin temel göstergelerden kopup kopmadığını sorgulamaya başladı.

Balon endişeleri ortaya çıkıyor

SpaceX'in hızlı yükselişi, teknoloji sektörünün bazı kesimlerinin balon bölgesine girip girmediği tartışmasını yeniden alevlendirdi.

Şirket 2025'te 4,9 milyar USD (yakl. ₺217,9 milyar) net zarar açıkladı ve 2026'nın ilk çeyreğinde ek olarak 4,3 milyar USD (yakl. ₺190,4 milyar) zarar etti; bu rakamlar, hızla artan piyasa değeriyle keskin bir tezat oluşturuyor.

Swissquote kıdemli piyasa analisti Ipek Ozkardeskaya Çarşamba günü hissedeki IPO sonrası performansın yatırımcı coşkusunun gerçeklikten önde gittiğinin bir göstergesi olabileceğini söyledi.

Ozkardeskaya, "SpaceX muhtemelen bugünkü teknoloji rallisinin, değerlemelerin artık mantıklı olmadığı bir noktaya ulaştığını gösteren en büyük uyarı işaretidir," dedi.

Uyarı, teknoloji hisselerinin yapay zekâ etrafındaki yatırımcı iyimserliğinden fayda sağlamaya devam etmesiyle geldi; buna karşın kazanç artışının mevcut değerlemeleri haklı çıkarıp çıkaramayacağı konusunda endişeler sürüyor.

Opsiyon çılgınlığı momentumu besliyor

SpaceX'e olan yatırımcı iştahı türev piyasalarda da belirginleşti.

Salı günü neredeyse bir milyon SpaceX alım opsiyonu el değiştirdi ve bu, onu piyasadaki en çok işlem gören beşinci opsiyonlu hisse yaptı.

Bu işlem hacmi SpaceX'i Nvidia, Tesla, Invesco QQQ Trust ve SPDR S&P 500 ETF dahil olmak üzere Wall Street'in en çok işlem gören menkul kıymetleriyle yan yana koydu.

Alım opsiyonları—yatırımcılara hisse fiyatlarındaki yükselişten kârlanma imkânı veren kontratlar—ticaret aktivitesine hâkim oldu ve devam eden yükseliş eğilimini yansıttı.

Analistler, vade Temmuz olan ve kullanım fiyatları mevcut seviyelerin çok üzerinde olan binlerce alım kontronun yer aldığı birkaç agresif işlemden bahsetti; bu da bazı yatırımcıların hissenin çok daha yükseğe çıkabileceğine inanmaya devam ettiğini gösteriyor.

Sınırlı arz hisseleri destekliyor

Talebi sürdürmeye yardımcı olan faktörlerden biri, işlem görebilecek hisse sayısının sınırlı olması oldu.

Sadece 555.6 milyon hisse geçen haftaki halka arzda satıldı ve bu, SpaceX'in dolaşımdaki hisselerinin yaklaşık %5'ine tekabül ediyor.

Ek olarak, underwriter'ların overallotment (ek satış) seçeneğiyle piyasaya 83.3 milyon hisse daha girebilir.

Morningstar'a göre, şirketin ilk kazanç raporunun hemen sonrasında satılmaya uygun hale gelecek yaklaşık 911 milyon içeriden (insider) hisse—mevcut halka açık arzın yaklaşık iki katı—var.

Şimdilik içeriden satış sınırlı kalmaya devam ediyor; halka arzda yer alan birçok kurumsal yatırımcı da ellerindeki hisseleri satmaya isteksiz görünüyor.

Hisselerin kıtlığı, özellikle önümüzdeki haftalarda şirketin Nasdaq-100, FTSE Russell ve MSCI endekslerine dahil olması beklenirken alım ilgisini körükledi.

Rothschild & Co.'dan George Karamanos, endeks eklemeleri yürürlüğe girdiğinde pasif fon akışlarının hisseleri desteklemeye devam edebileceğini söyledi.

Karamanos müşterilere yazdığı notta, "Hisse fiyatı momentumu, temaya dayalı temel göstergelere bağlı hanehalkı tasarruf eğilimlerini ve varlık tahsis kararlarını yansıtan pasif fon akışlarıyla desteklenmeye devam edecek gibi görünüyor; bu kararlar hisseye özgü göstergelerden çok tematik temellere dayanıyor," yazdı.

IPO sonrası çöküş riski

Güçlü talebe rağmen, bazı piyasa gözlemcileri yeni liste olmuş hisselerin erken momentumu sürdürmede genellikle zorlandığı konusunda uyarıda bulundu.

Renaissance Macro Research'ten analistler bu olguyu "abartı vergisi" ("hype tax") olarak adlandırıyor; burada yoğun medya ilgisi ve yatırımcı coşkusu başlangıçta fiyatları yukarı çekiyor, sonra performans zayıflıyor.

Jeff deGraaf liderliğindeki analistler yakın tarihli bir analizde, "Coşkuya rağmen performans sıklıkla hayal kırıklığı yarattı: açılış işleminden itibaren medyan bir yıllık getiri -15.6% oldu ve 20 IPO'dan yalnızca 8'i bir yıl sonra kazanç kaydetti," yazdı.

Değerleme endişeleri artarken, opsiyon aktivitesi yükselirken ve büyük bir içeriden satış kilitlenmesinin süresi yaklaşırken; analistler, SpaceX'in halka açık bir şirket olarak yerine otururken devam eden oynaklığa hazırlıklı olunmasını tavsiye ediyor.