NOW, CRM, WDAY ve ADBE hisseleri değerleme düzeltmesinin ardından fırsat mı?

Önde gelen yazılım hisseleri, OpenAI ve Anthropic gibi şirketlerin yapay zeka araçlarının uzun vadede gelir büyümelerini olumsuz etkileyeceğine dair süregelen endişeler nedeniyle bu yıl geriledi. ServiceNow NOW hissesi bu yıl 35% düşerken, Salesforce (CRM), Workday (WDAY) ve Adobe (ADBE) %40'ın üzerinde değer kaybetti.

NOW, CRM, WDAY ve ADBE değerleme düzeltmesinden geçti

Devam eden yazılım gerilemesi bu şirketleri çoğu yatırımcı için daha uygun fiyatlı hale getirdi. Bunu görmek için cari değerlemelerini S&P 500 Endeksi ve tarihsel seviyeleriyle karşılaştırmak yeterli.

S&P 500 Endeksi'nin ileri fiyat/kazanç (F/K) oranı 23. Buna karşılık, Workday'in oranı 11'e geriledi; bu, sektör medyanı olan 24 ve beş yıllık ortalama olan 40'ın çok altında. Bu değerleme düzeltmesi, Workday'in AI ajanlarıyla otomatikleştirilmesi zor olan temel sektörlerde faaliyet göstermesine rağmen gerçekleşiyor. 

Sektörde değerlemeler keskin şekilde sıkıştı. ServiceNow ileri F/K 24 seviyesinden işlem görürken beş yıllık ortalaması 61. Adobe'nin ileri F/K'sı 8.3 olup beş yıllık ortalaması 27 iken, Salesforce'un çarpanı tarihsel ortalama 31'den 11'e geriledi.

Aynı durum Intuit, AppLovin, Trade Desk ve Oracle gibi diğer SaaS şirketlerinde de görülüyor. 

SaaSPocalypse ve bellek hisselerine odaklanma

Yazılım endüstrisindeki devam eden değerleme düzeltmesi büyük ölçüde SaaSPocalypse olarak bilinen bir durumdan kaynaklanıyor. Bu, gelişmiş yapay zeka modellerinin bu yazılım şirketlerinin yerini alacağı endişesidir.

Gerçekte ise son sonuçlar yazılım şirketlerinin hâlâ büyüdüğünü gösteriyor. Örneğin, ServiceNow'un geliri ilk çeyrekte %22 artarak $3.7 billion oldu. 

Abonelik gelirleri benzer oranda artarak $3.67 billion'a yükseldi ve yönetim ileriye dönük görünümü yukarı çekti. Analistler, yıllık gelirinin bu yıl %22 ve gelecek mali yılda %19 artmasını bekliyor.

Workday'in yıllık gelirinin bu yıl %11 ve 2026'da %10 artması beklenirken, Salesforce'un önümüzdeki iki yılda benzer oranda büyümesi öngörülüyor. Ancak Salesforce'un gelir büyümesi, Informatica ve Fin gibi bazı büyük satın almaları içerdiği için temkinli değerlendirilmelidir.

Adobe, yapay zekadan yüksek oranda etkilenecek konumda olmasına rağmen bu yıl %11.5 ve gelecek yıl %9 büyümesi bekleniyor. Bu gelir büyüme oranlarının tümü tarihsel seviyelerin altında; yine de olgunlaşmış şirketler için güçlü kabul edilebilir.

Yatırımcılar fırsat arayışına girince SaaS hisselerinin gelecek aylarda iyileşmesi muhtemel. Yukarıda bahsedildiği gibi, bu firmaların çoğu tarihsel seviyelerine göre önemli ölçüde ucuz işlem görüyor. 

En önemlisi, yakında Sandisk, Micron, Seagate ve Western Digital gibi hızla yükselen bellek hisselerinden bir rotasyon olacak. Piyasada uzun süredir bulunan yatırımcılar bu tür rotasyonları daha önce defalarca gördü.

Aynı zamanda, bazı sektörler yapay zekadan olumsuz etkilenecekken diğerleri gelişecek. Bazı yazılım şirketlerinin mevcut ürünlerini tamamlayacak yapay zeka araçlarını başarıyla piyasaya sürdüğünü zaten gördük. Bunun iyi bir örneği, şimdi binlerce şirket tarafından kullanılan Agentforce'u başlatan Salesforce'tur.

Yazılım şirketleri ayrıca operasyonlarını basitleştirmek ve insan kaynakları maliyetlerini azaltmak için yapay zeka araçlarından faydalanacak. Bu nedenle NOW, WDAY, ADBE ve CRM gibi yazılım hisselerinin devam eden satışı muhtemelen bir dipten alım fırsatı olacaktır.