Adobe ve Workday hisseleri bugün neden düşüyor?

Adobe ADBE hisseleri, Morgan Stanley'nin yaratıcı yazılım şirketinin notunu düşürmesinin ardından Salı günü işlemlerde sert düştü; banka, birden fazla stratejik geçişin aynı anda gerçekleştiğini ve şirketin daha güçlü büyümeye dönme yeteneğini zorlaştırabileceğini uyardı.

Yatırım bankası, Adobe'nin notunu Equal-weight'ten Underweight'e düşürdü ve hedef fiyatını $365'ten $240'a, yani üçte birden fazla indirerek belirledi.

Hisse açılışın ardından yaklaşık %2 geriledi; bu, Adobe hisselerini bu yıl itibarıyla neredeyse %31 düşüren kayıpları daha da genişletti.

Not indirimine, yatırımcıların yapay zekanın yazılım endüstrisini nasıl yeniden şekillendirdiğini ve yerleşik oyuncuların artan sayıda yapay zeka kaynaklı rakibe karşı işlerini koruyup koruyamayacaklarını değerlendirmeyi sürdürdükleri bir ortam eşlik ediyor.

Birden fazla geçiş uygulama risklerini artırıyor

Morgan Stanley analisti Adam Wood, Adobe'nin aynı anda birkaç büyük değişimi yönetiyor olmasının şirket için uygulama riskini yükselttiğini söyledi.

Notta Adobe'nin eşzamanlı üç geçişle karşı karşıya olduğu belirtildi: freemium stratejisinin genişletilmesi, hem CEO hem de CFO'yu içeren yönetim değişiklikleri ve yapay zekaya artan yatırım.

Şirket, Shantanu Narayen'in planlanan ayrılığı sonrasında yeni bir CEO arayışının yaratığı yönetim boşluğu ve Haziran ayında CFO Dan Durn'un ayrılması ile birlikte kenar kârı hedefleyen uygulamalardan daha ağır AI yeniden yatırımlarına kasıtlı bir kayma görüyor.

“Her bir geçiş tek başına yönetilebilir olabilir, ancak bunların aynı anda gerçekleşmesi, yazılımın diğer alanlarının büyüme dayanıklılığı, operasyonel kaldıraç ve/veya kısa vadeli AI ile para kazanma açısından daha temiz kanıtlar sunduğu bir dönemde uygulama eşiğini yükseltiyor,” diye yazdı Wood.

Morgan Stanley, Adobe'nin daha fazla kullanıcıya ücretsiz erişim sunma kararının yinelenen gelir büyümesini etkilediğini söyledi.

Aracı kurum, bu stratejinin şirketin ikinci çeyreğinde yıllık yinelenen gelir (ARR) büyümesini yaklaşık ~$500M düşürdüğünü tahmin etti.

Analistler, şirketin freemium tekliflere yönelmesinin, yönetim değişikliklerinin ve artan AI harcamalarının “kalıcı yıllık yinelenen gelir (ARR) ivmelenmesine giden yolu uzattığını” eklediler.

Adobe'nin yaratıcı profesyonellere hizmet veren çekirdek işi güçlü bir rekabet konumunu sürdürse de, Morgan Stanley bazı daha geniş iş akışı parçalarının hem tüketici hem de kurumsal kullanıcılar için AI-native alternatiflerine karşı giderek daha savunmasız hale geldiğini düşünüyor.

Banka, Adobe'nin daha düşük değerlemesinin zaten bu kaygıların bir kısmını yansıttığını kabul etti, ancak eşzamanlı değişikliklerin birleşiminin herhangi bir toparlanmanın zamanlaması ve gücü üzerinde belirsizlik yarattığını savundu.

Workday de notu düşürüldü

Adobe, daha temkinli bir değerlendirme alan tek yazılım şirketi değildi.

Morgan Stanley ayrıca Workday (WDAY) için de Underweight notuyla kapsama başladı ve $145 hedef fiyatı belirleyerek insan kaynakları yazılımı şirketinin hisselerini işlem sırasında %2,75'ten fazla geriletti.

Banka, Workday'in kurumsal yazılımda en güçlü hendeklerden birine sahip olduğunu belirtse de, şirketin yapay zeka girişimlerinin kısa vadede anlamlı bir büyüme ivmesi yaratmasının muhtemel olmadığını söyledi.

Salesforce ve Intuit için karışık görünüm

Aracı kurum, Salesforce ve Intuit için Equal-weight notuyla kapsama başladı; bu, daha dengeli bir görünümü yansıtıyor.

Wood, Salesforce'u “iki şehir masalı” olarak nitelendirdi.

Agentforce ve Slack gibi ürünlerde güçlü momentumun Commerce ve Tableau gibi iş kollarındaki zayıflıkla dengelendiğini ve bunun da toplam organik büyümeyi yavaşlattığını belirtti.

Morgan Stanley, Salesforce için $185 hedef fiyat atadı. Hisseler %1,9'dan fazla düştü.

Intuit için banka $335 hedef fiyat verdi ve yatırımcıların şirketin rekabet hendekine ilişkin endişelerinin değerlemesi üzerinde önemli bir baskı oluşturduğunu söyledi.

Analistler, “Endişe şu: LLM'ler vergileri hazırlayabilecek ve giriş seviyesi muhasebe yazılımını çok daha düşük bir fiyata sunabilecek,” diye yazdı.

Ancak Morgan Stanley, bu korkuların “abartılı” olduğunu savundu; Intuit'i yazılım kapsamındaki hendek gücü açısından 12. sıraya koydu ve şirketin bazı rakiplerine göre yapay zeka odaklı bir sonraki aşamaya daha az hazırlıklı olduğunu belirtti.

Microsoft, Palo Alto ve CrowdStrike en yüksek inançlı hisseler

Not değişiklikleri, Morgan Stanley'nin yazılım şirketlerini rekabet avantajlarının dayanıklılığına ve AI çağına hazırlıklarına göre değerlendirmek için tanımladığı “Moat & Journey” (Hendek ve Yolculuk) çerçevesinin de yer aldığı daha geniş yazılım sektörü raporunun bir parçasını oluşturdu.

Banka, Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake ve Shopify'ı en yüksek inançlı Overweight notlu yazılım hisseleri olarak belirledi.

Morgan Stanley ayrıca Rapid7 ve PagerDuty'yi Underweight'e düşürdü ve Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine ve Vertex'in notlarını Equal-weight'e çekti; gerekçe olarak ya değerleme endişeleri ya da AI odaklı büyümeye daha uzun bir yol gösterildi.