SMCI hissesi %18 sıçradı: Goldman Sachs hâlâ neden iyimser değil?

Super Micro Computer hissesi NASDAQ:SMCI, yapay zeka sunucusu üreticisinin kârlılık sürprizi sonrasında %18 yükseldi; ancak Goldman Sachs tek bir olumlu çeyreğin iş modelini onardığına hâlâ ikna olmadı.

Super Micro, mali yıl dördüncü çeyrek brüt marjlarının %15 ile %17 arasında olmasını bekliyor; önceki rehberlik %8.2 ile %8.4 aralığındaydı.

Ayrıca 60 milyar USD (yakl. ₺2,7 trilyon) tutarında yeni sipariş aldı ve bu, sipariş birikimini keskin şekilde yükseltti.

Güncelleme, güçlü yapay zeka talebinin kârlılık pahasına kazanıldığı yönündeki endişelere meydan okudu.

Buna rağmen Goldman analisti Katherine Murphy sat tavsiyesini sürdürdü; sevkiyat zamanlaması, müşteri yoğunlaşması ve sınırlı çeşitlendirmenin görünümü bulanıklaştırdığını savundu.

Bir marj şoku, daha zayıf geliri gölgeledi

Super Micro, çeyreklik gelirin önceki 11 milyar USD (yakl. ₺489,3 milyar) ile 12,5 milyar USD (yakl. ₺556 milyar) aralığının alt sınırına yakın olmasını bekliyor.

Bu normalde yatırımcıları hayal kırıklığına uğratırdı. Bunun yerine piyasa marjlara ve sipariş defterine odaklandı.

Şirket iyileşmeyi daha elverişli bir müşteri ve ürün karışımına bağladı. Bu önemli çünkü talep Super Micro’nun ana zayıflığı değildi.

Endişe, pazarlık gücüne sahip müşterilere pahalı yapay zeka sistemleri sağlarken şirketin ne kadar az kâr elde ettiğiydi.

60 milyar USD (yakl. ₺2,7 trilyon) tutarındaki sipariş toplamı, sunucular ve veri merkezleri için talebin güçlü kaldığını gösteriyor.

Ancak şirket, bu siparişlerin gelecek çeyreklere yayılacağını ve bazı siparişlerin iptal veya gecikme riski taşıyabileceğini bildirdi.

Ön veriler denetlenmemiş olup tam sonuçlar açıklanmadan önce değişebilir; tam sonuçlar August 11 tarihinde açıklanacak.

Goldman ilerleme görüyor, ancak sürdürülebilirliği sorguluyor

TipRanks’a göre Murphy, siparişlerin Super Micro’nun kurumsal iş kazanma kabiliyeti konusundaki tartışmalar arasında ümit verici olduğunu kabul etti.

Bekleyen siparişlerin şirketin "müşteri tabanını genişlettiğini" gösterdiğini ve bunun zaman içinde "brüt marjlara yardımcı olması" gerektiğini söyledi.

Ancak Murphy, çeyrekte beklenen ve marjları seyreltecek bir işlemin ertelendiğini kaydetti.

Bu işlemin yokluğu geliri azaltırken müşteri ve ürün karışımını iyileştirdi ve güçlü marj tahminine katkı sağladı.

Bu, Goldman’ın iyimserleşmeyi reddetmesini açıklıyor.

Banka, iyileşmenin bir kısmını zamana bağlı bir fayda olarak görüyor ve bunun yapay zeka donanımı satışlarının ekonomilerinde kalıcı bir değişiklik olduğuna dair kanıt olmadığını savunuyor.

Yoğunlaşma hâlâ bir başka endişe; Super Micro’nun son dosyasında bir veri merkezi müşterisinin çeyreklik satışların yaklaşık %27’sinden ve yılbaşından bu yana gelirin neredeyse %39’undan sorumlu olduğu belirtildi.

Goldman Sachs sat tavsiyesini ve 30$ hedef fiyatını korudu ve Super Micro’nun AI pazarında güçlü tedarikçiler ile yoğunlaşmış müşteriler arasında fiyat kabul edeni (price-taker) olmaya devam ettiğini savundu.

Bekleyen siparişler şimdi dönüşüm testini geçmeli

İyimser senaryo, Super Micro’nun bekleyen siparişlerini gelire dönüştürürken çift haneli marjları korumasını gerektiriyor.

Daha geniş bir kurumsal ve devlet destekli yapay zeka müşteri karışımı pazarlık gücünü artırabilir ve büyük neocloud operatörlerine bağımlılığı azaltabilir.

Ayı senaryosu, ertelenmiş, daha düşük marjlı anlaşmaların sonraki çeyreklerde geri dönerek kârlılığı tekrar aşağı çekmesi yönünde.

Büyük siparişler ayrıca müşteriler ödeme yapmadan önce GPU'lar, hafıza ve ağ ekipmanı için ön harcama gerektirebilir; bu da işletme sermayesi üzerinde baskı oluşturur.

Citi analisti Asiya Merchant, temkinli bir görüş sürdürürken "müşteri yoğunlaşmasına, gelir zamanlamasına ve marj artışındaki oynaklığa bağlı devam eden değişkenlik"ten söz etti.

Ayrıca Super Micro'nun sipariş defterini finanse etmek için sermaye artırması halinde seyrelmeyi işaret etti.

KeyBanc analisti Brandon Nispel, şirketin önceki sonuçlarının ardından tipik bir görüş bildirdi.

Yatırımcıların daha rahat olmadan önce "hem marjlar hem de gelir icrasında birkaç çeyrek" görmeleri gerektiğini yazdı; bu yorumlar Barron’s tarafından aktarıldı.