CEO: Hertz hissesi düşük değerlenmiş — gerçekten mi?

Hertz HTZ hisseleri, şirketin mali Q2 sonuçlarının Wall Street tahminlerinin çok üzerinde gelmesinin ardından son seansta %50'den fazla yükseldi.

Daha da önemlisi, sonuç açıklama toplantısında CEO Gil West, şirketin hisse fiyatının iyileşen operasyonel göstergelerle uyumlu olmadığını söyledi.

Direkt işletme maliyetleri düzelirken ve bilanço istikrar kazanırken, HTZ hisselerinin sadece 90 gün önce fiyatının üçte birine kadar çöktüğünü vurguladı.

Peki bu, mevcut seviyelerde Hertz'e yoğunlaşmayı gerçekten haklı çıkarıyor mu? İnceleyelim.

Aşırı borç Hertz hisselerine zarar verebilir

Gil West kullanılabilir likidite olarak $984 million'i öne çıkardı; ancak özkaynağın üzerinde yer alan büyük kaldıraçtan bahsetmedi.

Hertz'in toplam borcu yaklaşık $14 billion to $15 billion olup, bunun büyük kısmı Asset-Backed Securities (ABS) filo finansman tesislerine bağlı.

İşletme değeri (EV) borç tarafından ezici biçimde domine edildiğinde, düşük bir piyasa değeri hissenin "ucuz" olduğu anlamına gelmez.

Bu, piyasanın özkaynak sahiplerinin devasa bir sermaye yığını içinde en altta oturduğu yönündeki endişesini yansıtır.

HTZ hisseleri çekici olmaya devam etmiyor; çünkü yüksek seyreden faiz oranları, dönen borç tesislerinin yeniden finansmanının şirketin işletme nakit akışını doğrudan yemeye devam etmesine neden oluyor ve net faiz giderlerini rahatsız edici derecede yüksek tutuyor.

Elektrikli araç (EV) filo amortismanı ve ikinci el otomobil piyasasının zayıflığı

Yatırımcıların ayrıca dikkat etmesi gereken husus, Hertz'in önceki çok çeyreklik zararlarının kilit nedenlerinden birinin başarısız şekilde yürütülen agresif elektrikli araç (EV) geçişi ve sonrasında ikinci el araç kalıntı değerlerindeki çöküş olduğudur.

Yönetim EV tasfiyelerinin büyük ölçüde geride kaldığını iddia etse de, HTZ hâlâ daha geniş ikinci el araç piyasasına karşı açık.

Toptan araç fiyatları daha da düşerse (Manheim Endeksi eğilimleriyle), Depreciation Per Unit (DPU) aylık olarak yeniden yükselecek ve ince operasyonel EBITDA marjlarını hızla silip yok edebilir.

Hertz hissesi sahibi olmak risklidir; birim ekonomisini düzeltmek için geleneksel içten yanmalı motorlu (ICE) araçlarla yeniden filo kurmak önemli ve sürekli sermaye harcamaları gerektirir, bu da serbest nakit akışı üretimini sınırlar.

Hertz henüz kârlılığa dönmedi

Son olarak, üst çizgi momentumuna rağmen, Hertz mali Q2'de hisse başına $0.11 düzeltilmiş net zarar açıkladı.

Gerçek GAAP bazlı net kârlılığa dönüş büyük ölçüde cari çeyrekteki yaz seyahat talebinin zirvesine bağlı ve bu talep mevsimsel olarak geçici.

Bu arada, doğrudan işletme maliyetleri ve araç bakım giderleri 2024 öncesi tabanlara göre yapısal olarak yüksek kalmaya devam ediyor — bu da operasyonun nakit akışı pozitif kalabilmesi için icranın "kusursuz" olmasını gerektiriyor.

Bu da son ivmeyi takiben HTZ hissesini kovalamayı daha az cazip kılıyor.

Wall Street'in HTZ hisselerine yönelik görüşü

Ayrıca belirtmek gerekir ki Wall Street şu anda Hertz Global'i özellikle artan rekabet ortamında "underweight" olarak derecelendiriyor.

Avis Budget Group gibi rakipler daha sıkı filo yönetimi ve daha yüksek operasyonel verimlilik uyguluyor; bu, fiyatların emtialeştiği bir sektörde HTZ'ye daha az hata payı bırakıyor.

Ayrıca, yukarıda bahsedilen risklere rağmen mülkiyeti teşvik edecek bir temettü ödemesi de bulunmuyor.