Her iki hisse düştükten sonra bu önde gelen yatırımcı neden AMD'den kaçıp SanDisk alıyor?

AMD ve SanDisk, geçen hafta güçlü çeyreklik sonuçlarını açıkladıktan sonra ikisi de yaklaşık %9 düştü, ancak bir yatırımcı iki hisste çok farklı fırsatlar görüyor.

Ekonomist ve The Pragmatic Investor lideri James Foord, AMD için kötümser, SanDisk için ise iyimser bir görüşe sahip.

TipRanks'e göre Foord, AMD'nin hızlı yapay zeka büyümesinin henüz yatırımcıların bekleyeceği marj kazançlarını üretmediğine inanırken, SanDisk'in daha kârlı ve daha az döngüsel bir iş modeli inşa ediyor olabileceğini düşünüyor.

AMD'nin yapay zeka büyümesi etkileyici, ancak marjlar öyle değil

AMD, ikinci çeyrekte rekor gelir olarak $11.54 billion bildirdi; bu, bir yıl öncesine göre %50 artış anlamına gelirken, düzeltilmiş hisse başına kazanç $1.66 oldu.

Veri Merkezi gelirleri, EPYC işlemciler ve Instinct hızlandırıcılarına olan talebin hızlanmasıyla $6.72 billion'in üzerine çıkarak iki katından fazla arttı.

Buna karşın AMD, üçüncü çeyrekte düzeltilmiş brüt marjın %56'da sabit kalmasını bekliyor; bu, ikinci çeyrekle aynı seviye. Bu yatay beklenti, hissenin kazanç ralliinin ardından olumsuz karşılandı.

“Marj sorunu yeni ayı senaryosu,” diye iddia ediyor Foord. Bireysel hızlandırıcılardan raf-ölçekli sistemlere geçişin ağ, entegrasyon ve diğer maliyetleri eklediğini, bunun da yapay zeka satışlarındaki patlamanın yatırımcıların beklediği operasyonel kaldıraç etkisini marjlarda sınırlayabileceğini düşünüyor.

Wall Street de aynı gerilimi fark etti. William Blair analisti Sebastien Naji, çeyreğin “kanıtlanması gereken çok şey bıraktığını” belirterek yoğun rekabete ve Helios'un hızlandırıcı pazar payını kazanıp ölçeklendirmesi gereğine işaret etti.

SanDisk'in sözleşmeleri bellek oyun planını yeniden yazabilir

SanDisk'in rakamları çarpıcıydı. Mali dördüncü çeyrek geliri yıllık bazda %372 artışla $8.97 billion'a yükseldi, düzeltilmiş hisse başına kazanç $39.25 ve non-GAAP brüt marj %84.6'ya çıktı.

Veri merkezi gelirleri ardışık olarak iki katına çıkarak neredeyse $3 billion'a ulaştı. Ancak yatırımcılar, karlılığın bir plato yakınında olabileceğine işaret eden Eylül çeyreği brüt marj rehberliği olan %83–%85'e odaklandı.

Foord düzeltmeyi farklı görüyor. TipRanks'e göre “SanDisk bugün Güçlü Alım” dedi ve şirketin New Business Model anlaşmalarının NAND gelirlerinin patlama-durgunluk karakterini azaltabileceğini savundu.

SanDisk'in şimdi bu anlaşmalarla kapsanan sekiz müşterisi bulunuyor ve taban fiyatlandırmada minimum kontratlı gelir olarak $93.9 billion taahhüt edilmiş durumda.

2027 mali yılı bitlerinin yaklaşık yarısı ve 2028 mali yılı bitlerinin kabaca üçte ikisi taahhüt edilmiş durumda.

JPMorgan analisti Harlan Sur, sonuçların daha güçlü kazanç gücüne, daha düşük döngüselliğe ve daha dayanıklı temellere işaret ettiğini söyledi.

Raymond James analisti Melissa Fairbanks daha ileri giderek SanDisk hedefini 1.470 dolardan 2.000 dolara yükseltti.

Barron’s, Fairbanks'in yapay zeka veri merkezi talebi ve yeni sözleşme modelinin kazanç görünürlüğünü, fiyat disiplinini ve marj dayanıklılığını iyileştireceğini gördüğünü bildirdi.

İki satış dalgası, ancak önümüzde çok farklı testler var

AMD'nin hâlâ tetikleyicileri var. EPYC talebi güçlü kalıyor, Instinct konuşlandırmaları genişliyor ve Helios raf-ölçekli platformu şirketin Nvidia'ya yönelik meydan okumasını güçlendirebilir.

Eğer bu ürünler pazar payı kazanımları ve marj genişlemesini tetiklerse, Foord'un kötümser görüşü hızla zayıflayabilir.

SanDisk ise tam tersine bir kanıt yükü taşıyor. RBC Capital Markets analisti Srini Pajjuri, yatırımcıların taban fiyatlandırmaya hâlâ şüpheyle yaklaşabileceğini ve bu anlaşmaların daha zayıf bir bellek ortamında test edilene kadar güven kazanmayabileceğini uyardı.