Broadcom hisseleri Marvell‑Google AI çip anlaşması sonrası düştü — yatırımcılar neden endişeli?

Broadcom AVGO hisseleri Çarşamba açılışında düştü; çünkü Marvell Technology, Google'ın özel yapay zeka çiplerini geliştirmesine yardımcı olacak bir anlaşma açıkladı ve Alphabet'e bağlı şirkete Marvell hisselerini en fazla $12.2 billion tutarında satın alma opsiyonu verdi.

Marvell hisseleri duyurunun ardından yaklaşık %7 sıçradı; Google'ın başlıca özel çip ortağı olan Broadcom ise açılışta yaklaşık %5 geriledi.

Bu anlaşma, özelleştirilmiş işlemcilere yönelik talebin hızlandığı bir dönemde Broadcom'un Google'ın önde gelen özel AI çip ortağı konumuna dair yeni soru işaretleri doğurdu.

Google'ın Tensor Processing Units, yani TPU'ları, teknoloji şirketleri Nvidia'nın grafik işlem birimlerine alternatif ararken ve özellikle çıkarım (inference) için optimize edilebilen çiplere yönelirken giderek daha önemli hale geldi.

Broadcom, TPU'ların tasarım ve üretiminde kilit bir rol oynuyor.

Marvell anlaşması, dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka altyapısına benzeri görülmemiş düzeyde harcama yapmaya hazırlanırken geldi.

Büyük teknoloji şirketlerinin bu yıl yapay zeka altyapısına 700 milyar $'dan fazla harcaması bekleniyor; bu, geçen yılki yaklaşık 400 milyar $'lık harcamadan sert bir artışı işaret ediyor.

Broadcom'un Google için hâlâ büyük bir iş hattı var

Marvell anlaşması Broadcom'un Google'ın AI çip tedarik zincirinden tamamen çıkarıldığı anlamına gelmiyor.

Broadcom, Nisan ayında Google ile 2031'e kadar Google'ın sonraki nesil AI rafları için gelecek kuşak özel AI çiplerini ve diğer bileşenleri geliştirmek ve tedarik etmek üzere uzun vadeli bir anlaşma imzaladı.

Bu ilişki, AI altyapısı pazarında en önemli özel silikon ortaklıklarından biri haline geldi.

Google'ın 2026 için planladığı 175 milyar $–185 milyar $ sermaye harcaması, AI altyapısını tedarik eden şirketler için önemli bir talep hattı sağlıyor.

Broadcom ayrıca XPUs, switch'ler, dijital işaret işlemcileri ve optik bileşenleri kapsayan ve önümüzdeki 18 ay içinde teslim edilmesi beklenen 73 milyar $ tutarında bir AI backlog'una sahip olduğunu belirtti.

Şirketin son finansal sonuçları, özel AI çiplerin büyümesi açısından ne kadar önemli hale geldiğini vurguluyor.

Broadcom'un ikinci çeyrek geliri yıllık bazda %48 artarak 15 milyar $ oldu.

AI gelirleri, Google'ın TPU'su ve bunları birbirine bağlamak için gereken ağ bileşenlerine olan taleple yönlendirilen özel hızlandırıcı talepleri sayesinde 10.8 milyar $'a çıkarak iki kattan fazla arttı.

Broadcom'un Anthropic, Google, Meta ve OpenAI dahil olmak üzere altı ana özel çip müşterisi bulunuyor ve bunlar şirketin AI gelirlerindeki büyümeyi sürüklüyor.

CEO Hock Tan, Broadcom'un AI gelirinin mevcut çeyrekte 16 milyar $'a ulaşmasını beklediğini ve bunun bir başka önemli artışı temsil edeceğini söyledi.

Broadcom'un üçüncü çeyrek sonuçlarını gelecek ay açıklaması planlanıyor.

Yatırımcılar Broadcom'un pazar payının neden azalmasını bekliyor?

Buna rağmen Broadcom hisseleri zorluk yaşıyor. Hisse senedi 2 Haziran'daki rekor kapanışı olan 481.57 $'tan yaklaşık %25 aşağıda.

Düşüşün bir kısmı, Google'ın çipleri dahili olarak geliştirme çabalarını artırmasının zaman içinde Broadcom'un iş payını azaltabileceği endişesini yansıtıyor.

Macquarie, Haziran ayında Broadcom'u Outperform'dan Neutral'a düşürdü ve 437 $ fiyat hedefi belirledi.

Analist Arthur Lai, Google'ın daha önce büyük ölçüde Broadcom'a güvenmesinin ardından daha fazla dahili yetenek geliştirirken MediaTek ile de çalıştığını söyledi.

Macquarie, Broadcom'un pazar payının 2027 ve 2028'de anlamlı şekilde düşmesini bekliyor.

Firma, Broadcom için hem yukarı yön hem de aşağı yön potansiyelinin nispeten sınırlı göründüğünü, rekabetin pazar payı ve marjlar üzerinde baskı oluşturabileceğini, öte yandan hissenin değerlemesinin bir miktar destek sağladığını savundu.

Dolayısıyla Marvell anlaşması Wall Street'in en büyük endişelerinden birini pekiştirebilir: Google'ın muazzam AI harcamalarının yalnızca Broadcom'a değil, birden fazla yarı iletken tedarikçisine fayda sağlayabileceği.

JPMorgan farklı bir tablo görüyor

Tüm analistler bu düşüş eğilimini paylaşmıyor.

JPMorgan, Broadcom için Overweight notunu ve 580 $ fiyat hedefine bağlılığını sürdürdü; bankaya göre yatırımcılar Google'ın sonraki nesil TPU v9 2-nanometre ASIC programına ilişkin gecikme raporlarını dikkate almamalı.

Banka, Broadcom'un TPU v9 programını 2028'de ölçeklendirmeye başlamaya devam edeceği ve gecikme ya da iptal beklemediği görüşünde.

JPMorgan, Broadcom'un mevcut nesil TPU v8i 3-nanometre programı için 2025 ortasında tam nitelikli olduğunu ve bu çeyrekte üretimi artırmaya başlamasının beklendiğini belirtti.

Banka ayrıca, Google'ın dahili çip ekibinin Zebrafish TPU v8t 3-nanometre programında MediaTek ile çalıştığına işaret etti, ancak Broadcom'un hâlâ 18 aylık bir önde olduğu görüşünü paylaştı.

Google ile Broadcom arasındaki beş yıllık anlaşmanın v11'e kadar dört TPU neslini kapsaması ve 2031'e kadar TPU gelirini yıllık olarak artırma taahhütlerini içermesi bekleniyor.

Broadcom'un yapay zeka fırsatı korunuyor

Analistler arasındaki çelişkili görüşler Broadcom'un karşı karşıya olduğu temel soruyu ortaya koyuyor: Google'ın dahili çip yeteneklerini genişletmesi şirketin en değerli AI ilişkilerinden birini zayıflatacak mı yoksa özel silikonlar için genel pazarı mı büyütecek?

Nova Capital, son satışın aşırı olduğunu düşünüyor.

Nova, TipRanks'e verdiği demeçte "Genel olarak, Mali Yıl 2 için kazanç güncellemesi piyasanın algıladığı kadar kötü değildi" diyerek Broadcom'un özel çip konusundaki uzmanlığına ve yüksek uç networkingteki lider pozisyonuna işaret etti.

Firma, 2027 mali yılı kazançlarının yaklaşık 30 katının uygulanmasının 585.90 $ değerlemeyi destekleyebileceğini tahmin ediyor.

Şimdilik Marvell anlaşması, Google'ın AI hedeflerinin birden fazla çip tedarikçisini destekleyecek kadar büyük olduğunu yatırımcılara hatırlattı.

Broadcom için zorluk, Google teknolojisini giderek çeşitlendirirken uzun vadeli TPU yol haritasının hâlâ sağlam olduğunu göstermeye devam etmek olacak.