ABD borcu 40 trilyon doları aştı: Amerika'nın mali yükü kontrolü zorlaştırıyor

Amerika Birleşik Devletleri, Washington için en büyük ekonomik zorluklardan birini gözler önüne seren bir borç eşiğine ulaştı: hükümetin borçlanma hızı sürdürülebilir olmaktan giderek uzaklaşıyor.

Hazine Bakanlığı'nın en son günlük nakit ve borç dengesi açıklamasına göre, toplam ABD borcu Salı günü 40,047 trilyon dolara ulaştı.

Bu rakam, kamu tarafından tutulan 32,266 trilyon dolarlık Hazine menkul kıymeti ile 7,782 trilyon dolarlık kamu içi borcu içeriyor.

Borç on yıldan kısa bir sürede iki kattan fazla arttı.

Donald Trump ilk kez Beyaz Saray'a Ocak 2017'de girdiğinde federal hükümetin borcu 19,95 trilyon dolardı.

Artış, Covid-19 salgını sırasında yapılan acil borçlanma, büyük hükümet harcama programları, vergi indirimleri ve federal gelir ile harcama arasındaki yapısal dengesizlik dahil olmak üzere birbirini örtüşen birkaç faktörü yansıtıyor.

Pandemi acil durumu sona erdikten sonra bile ABD hükümeti önemli bütçe açıkları vermeye devam etti.

Bu da Washington'un açığı finanse etmek için Hazine menkul kıymetleri ihraç etmeye devam etmesi gerektiği anlamına geliyor.

Bütçe gözetim grupları sorunun göz ardı edilemez hale geldiği konusunda uyarılarda bulundu.

"Kırk trilyon dolarlık borç sadece hükümetin defterlerinde durmuyor; ekonomi genelinde hissediliyor ve bir şekilde insanların cüzdanlarına ulaşıyor," dedi partilerüstü Committee for a Responsible Federal Budget başkanı Maya MacGuineas, Reuters haberinde.

"Ne kadar çok borçlanırsak, enflasyonu o kadar çok körükleriz, bütçedeki diğer öncelikleri sıkıştırırız ve içte acil durumlara ya da dışarıdaki çalkantılara karşı daha savunmasız hale geliriz," diye ekledi MacGuineas.

MacGuineas, borcun 39 trilyonu geçmesinden beş aydan kısa süre sonra 40 trilyona ulaştığını ve 1981'e kadar 1 trilyon dolara ulaşmasının yirmi yıldan uzun sürdüğünü, ardından son 20 yılda borcun dört katına çıktığını belirtti.

"Bir küresel gücün mali gerilemesinin ne kadar öngörülebilir hale gelebileceği şaşırtıcı," diye ekledi MacGuineas.

Borç sorunu sadece 40 trilyon rakamından ibaret değil

Borcun büyüklüğü tek başına bir ülkenin mali krizle karşı karşıya olup olmadığını belirlemez.

ABD için daha önemli olan, borç, ekonomik büyüme, devlet geliri ve borçlanmayı finanse etme maliyeti arasındaki ilişkidir.

ABD'nin diğer ağır borçlu ülkelere göre sahip olduğu birkaç avantaj var.

Hazine menkul kıymetleri dünyanın en önemli finansal varlıkları arasında kabul ediliyor ve dolar hâlen hakim küresel rezerv para birimi konumunda.

Ancak bu avantajlar borçlanma maliyetini ortadan kaldırmıyor.

Borç stokunu artırdıkça, hükümet mevcut menkul kıymetler üzerinden daha fazla faiz ödemek zorunda kalıyor. Faiz oranları da yüksekse, maliyet hızla yükselebiliyor.

Bu zaten olmaya başladı.

2026 mali yılının ilk 10 ayında, faiz giderleri Medicare harcamalarını geride bırakarak federal bütçede Social Security'nin ardından ikinci en büyük kalem haline geldi.

"En korkutucu olanı, borç sarmalının nasıl işlemeye başladığını görmemiz," dedi açık gider azaltımını destekleyen Committee for a Responsible Federal Budget'de kıdemli politika direktörü Marc Goldwein, NYT'deki bir haberde.

Endişe, faiz ödemelerinin kendi kendini besleyen bir döngü yaratabilmesi.

Daha fazla borç daha fazla faiz gideri yaratıyor ve bu da açığı artırıyor.

Daha büyük bir açık ise ek borçlanma gerektiriyor ve borcu daha da yukarı itiyor.

Faiz oranları neden bu kadar önemli?

ABD'nin borçlanma maliyeti büyük ölçüde Hazine getirilerine bağlıdır.

Yatırımcılar devlet tahvillerini tutmak için daha yüksek getiri talep ettiğinde, Hazine yeni borçlanmayı finanse etmek ve vadesi gelen borcu yeniden finanse etmek için daha fazla ödemek zorunda kalır.

Uzun vadeli Hazine getirileri son dönemde keskin şekilde yükseldi.

30 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi, yaklaşık iki on yılın en yüksek seviyesine ulaştı; 25 milyar dolarlık bir ihale, bu tür menkul kıymetler için 2021'den beri en yüksek getiriyi sağladı.

Tahvil getirileri fiyatlarla ters yönde hareket eder; yükselen getiriler, yatırımcıların uzun vadeli devlet borcunu tutmak için daha yüksek tazminat talep ettiğini gösterir.

Bu yükseliş önemlidir çünkü Hazine getirileri ekonomideki borçlanma maliyetleri için bir kıstas görevi görür.

Daha yüksek uzun vadeli getiriler ipotek faizlerini, taşıt kredilerini ve ticari borçlanma maliyetlerini yukarı çekebilir. Ayrıca şirketlerin yatırımları finanse etmesini daha pahalı hale getirebilir.

Hanehalkları için bu, daha yüksek aylık ödemelere dönüştürebilir.

İşletmeler için ise yeni projelerin ve genişlemenin cazibesini azaltabilir.

Hazine bu baskıların bir kısmını yönetmeye çalışıyor.

Hazine Bakanı Scott Bessent Çarşamba günü yaptığı açıklamada, departmanın 10 ila 30 yıllık Hazine tahvillerinde geri alım operasyonlarının büyüklüğünü operasyon başına en az 4 milyar dolara çıkaracağını duyurdu.

Bu hamle, uzun vadeli Hazine piyasasında likidite ve talebi desteklemeye yardımcı olabilir, ancak federal harcama ile gelir arasındaki temel dengesizliği çözmüyor.

Yabancı yatırımcılar ayrı bir endişe kaynağı

ABD tarihsel olarak açıklarını kısmen finanse edebilmiştir çünkü Hazine tahvilleri yabancı hükümetler, merkez bankaları ve kurumsal yatırımcılar arasında yüksek talep görmektedir.

Ancak bazı yurtdışı yatırımcıların daha temkinli hale geldiğine dair işaretler var.

Yabancı yatırımcılar ABD Hazine menkul kıymetlerinin yaklaşık üçte birini elinde bulunduruyor ve talep son bir yılda azaldı.

Yabancı talep zayıflarsa ve Hazine büyük miktarlarda borç ihraç etmeye devam ederse, arzın daha fazlasını yerel yatırımcıların üstlenmesi gerekebilir.

Bu, hükümetin daha yüksek getiriler teklif etmesini gerektirebilir.

Bu nedenle yatırımcılar Hazine ihalelerini yakından izliyor.

Getirilerde kalıcı bir artış, hükümetin faiz yükünü artırabilir ve bütçe üzerinde ek baskı yaratabilir.

Ayrıca bu durum Federal Reserve'in para politikasını etkileyebilir.

Fed uzun vadeli Hazine getirilerini doğrudan belirlemese de, daha yüksek hükümet borçlanma maliyetleri daha geniş finansal koşulları etkileyebilir.

Sosyal Güvenlik ve Medicare sorunun merkezinde

Karar vericiler için en büyük zorluklardan biri federal bütçenin büyük kısmının kesilmesinin zor olmasıdır.

ABD yılda yaklaşık 7 trilyon dolar harcıyor; bunun yaklaşık %60'ı Social Security, Medicare, Medicaid ve gazilere yönelik yardımlar gibi zorunlu programlara ayrılıyor.

Bu programlar genel olarak hak sahiplerinin sayısı ve yaşam maliyeti ile birlikte büyüyor.

Baby boom kuşağının yaşlanması sisteme ek baskı uyguluyor.

Daha fazla Amerikalı emekli olup Social Security ödemeleri almaya başlarken, sağlık harcamaları da artıyor.

İşveren ve gelir vergisi gelirleri tüm federal harcamaları karşılamaya yetmiyor; bu da Washington'u borçlanmaya bağımlı hale getiriyor.

Bu durum, borç sorununu sadece hükümet ajanslarındaki israfı ortadan kaldırmaktan daha karmaşık hale getiriyor.

Gereksiz harcamaların kısılması tasarruf sağlayabilir, ancak harcamaların en büyük yapısal itici güçlerini çözmüyor.

Bu nedenle anlamlı açık azaltımı muhtemelen hak ediş programları, vergiler veya her ikisini içeren siyasi açıdan zor kararlar gerektirecektir.

Trump ve Biden borca ne kadar ekledi?

Borç artışı birden fazla yönetim ve siyasi partiye yayılıyor.

ABD kamu borcu Trump'ın ilk dönemi boyunca yaklaşık 7,8 trilyon dolar arttı.

Bu artışın yarısından fazlası, hükümetin Covid-19 yanıtını finanse etmek için yoğun borçlandığı başkanlığının son dokuz ayında gerçekleşti.

Ardından Joe Biden döneminde borç 8,4 trilyon dolar arttı.

Biden yönetimi pandemi sonrası toparlanma harcamalarını sürdürürken altyapıya büyük yatırımlar, temiz enerji sübvansiyonları ve diğer öncelikleri onayladı.

Trump'ın Ocak 2025'te göreve dönüşünden bu yana borç yaklaşık 3,8 trilyon dolar arttı.

İki dönemi boyunca artış yaklaşık 11,6 trilyon dolar civarında.

Committee for a Responsible Federal Budget, her iki yönetim altındaki politika tercihlerinin ülkenin borç seyrini, her başkan göreve geldiğinde geçerli olan harcama yasalarının öngördüğünden daha yukarı ittiğini tahmin ediyor.

Bu nedenle rakamlar tek bir yönetimin değil, iki partili bir sorunun işaretini veriyor.

Trump'ın vergi indirimleri ayrı bir katman ekliyor

Trump, yatırım ve ekonomik büyümeyi teşvik etmenin bir yolu olarak vergi indirimlerini savundu; daha güçlü ekonomik faaliyetin nihayetinde ek devlet geliri üreteceğini savunuyor.

Ancak vergi indirimleri, ortaya çıkan ekonomik büyüme kaybedilen geliri hemen telafi etmezse kısa vadede açıkları artırabilir.

Congressional Budget Office, Trump'ın One Big Beautiful Bill Act'in federal borcu 4,7 trilyon dolar artıracağını tahmin ediyor.

Ek borçlanmanın faiz maliyetleriyle ilişkili başka 1,1 trilyon dolar da bulunuyor.

2025 mali yılı bütçesi ayrıca borç servis maliyetlerinin ilk kez Pentagon harcamalarını aştığı için de dikkat çekiciydi.

Trump yönetimi, vergi önlemlerinin bazılarını yatırım teşvik ederek nihayetinde kendilerini finanse edeceğini savundu.

İşletmelere belirli fabrika inşaatı ve ekipman maliyetlerini hemen mahsup etme imkânı tanındı.

Joint Committee on Taxation, bu düzenlemelerin bu yıl hükümet gelirini yaklaşık 100 milyar dolar azaltabileceğini tahmin ediyor.

Bessent, başlangıç maliyetinin nihayetinde daha yüksek ekonomik faaliyet ve gelecekteki vergi gelirleriyle dengeleneceğini savundu.

Bunun olup olmayacağı büyük ölçüde ekonomik büyümenin gücüne bağlı olacak.

Trump'ın harcama kesintileri ne durumda?

Trump ayrıca Department of Government Efficiency aracılığıyla hükümet harcamalarını azaltmaya çalıştı; bakanlık 1 trilyon dolarlık tasarruf tespit etmeyi vaat etmişti.

Bakanlık, 200 milyar dolardan fazla tasarruf sağladığını söylüyor.

Ancak Government Accountability Office bu tahminlerin güvenilirliği ve şeffaflığı konusunda soru işaretleri ortaya koydu.

Daha da önemlisi, yönetimin yaptığı birçok harcama kesintisi bütçenin daha küçük bölümünü oluşturan isteğe bağlı programları hedef aldı.

En büyük harcamalar — Social Security, Medicare, Medicaid ve diğer zorunlu programlar — uygunluk veya ödeneklerde temel değişiklikler yapılmadan azaltılması daha zor kalemler.

Bu da borç seyrini önemli ölçüde değiştirmek isteyen politika yapıcıları zor bir seçimle karşı karşıya bırakıyor.

Gümrük vergileri beklenen mali rahatlamayı sağlamadı

Trump yönetimi, hükümet geliri için önemli bir kaynak olarak tarifelere de bakmıştı.

İthalat vergileri başlangıçta milyarlarca dolar gelir sağladı, ancak bu strateji hukuki itirazlarla kesintiye uğradı.

Yüksek Mahkeme, tarifelerin bazılarını yasa dışı buldu ve hükümeti vergiyi ödeyen şirketlere 160 milyar dolardan fazla iade yapmak zorunda bıraktı.

Bu iadeler, gümrük gelirlerinin üst üste üçüncü ayda negatif dönmesine katkıda bulundu ve Temmuz açığını ABD tarihinin dördüncü en yüksek aylık açığı olan 432 milyar dolara çıkarmaya yardımcı oldu.

2026 mali yılının ilk 10 ayındaki açık, henüz iki ay kalmasına rağmen zaten tüm 2025 mali yılı açığını aştı.

Bu da şu ana kadar tarifelerin hükümetin mali dengesizliğine kalıcı bir çözüm sağlayabileceğine dair çok az kanıt bıraktı.

ABD borç krizinden kaçınabilir mi?

40 trilyon dolarlık eşik, ABD'nin temerrüde yakın olduğu anlamına gelmiyor.

Hazine küresel sermaye piyasalarına derin erişime sahip olmaya devam ediyor ve ABD devlet borcuna olan talep hâlâ kayda değer.

Daha büyük endişe yönelimdir.

Borcun büyümeye kıyasla daha hızlı artmaya devam etmesi ve faiz maliyetlerinin federal gelirin artan bir payını tüketmesi durumunda, politika yapıcıların resesyonlara, savaşlara veya diğer acil durumlara yanıt verebilecek daha az alanı olabilir.

Bessent, federal açığı 2028'e kadar GSYH'nin %3'üne düşürmeyi; Trump göreve geldiğinde %6'nın üzerinde olan seviyeden aşağı çekmeyi hedefliyor.

Ancak geçen hafta açığın seyirinin bu yıl yanlış yönde ilerlediğini kabul etti.

Buna, İran ile savaşla bağlantılı daha yüksek askeri harcamalar, tarife iadeleri ve kısmen daha yüksek enerji fiyatlarının neden olduğu zayıf ekonomik büyüme gibi birkaç faktörü gösterdi.

Bu kombinasyon, mali konsolidasyonun neden bu kadar zor olduğunu gösteriyor.

Politika yapıcılar açığı azaltmaya çalışsa bile, beklenmedik olaylar harcamaları hızla artırabilir veya gelirleri azaltabilir.

Yatırımcılar için acil soru, ABD'nin 40 trilyon dolarlık borcu geri ödeyip ödeyemeyeceği değil.

Soru, Washington'un faiz maliyetleri ve zorunlu harcamalar federal bütçeden giderek daha büyük pay tüketmeden önce borç yükünü istikrara kavuşturup kavuşturamayacağıdır.

Bu nedenle 40 trilyon dolarlık eşik uçurum kenarı olmaktan çok bir uyarı işareti niteliği taşıyor. ABD'nin hâlâ muazzam ekonomik ve finansal avantajları var, ancak her ek trilyon dolar borç hareketsizliğin maliyetini yükseltiyor.