JPMorgan yaklaşan düşüş için uyarıyor; suçlu AI hisseleri olabilir

Wall Street’in büyük endeksleri hâlâ son zirvelerinin yakınında seyrediyor, ancak rallinin temeli başlık rakamlarının işaret ettiğinden daha az sağlam görünüyor.

Çok haftalı bir geri çekilme, haftalık yükseliş serisini kesintiye uğrattı ve JPMorgan Chase & Co. bu geri çekilmeyi rutin bir ara olarak görmüyor.

Teknik stratejist Jason Hunter’dan gelen bir notta banka, yüzeysel endeks gücünün piyasa iç dinamiklerinde ve liderlikte bir değişimi gizlediğini ve bunun genellikle sıkıntıdan önce geldiğini savunuyor.

Tetikleyici, JPMorgan’a göre, ekonomik veriler değil; bu yılki kazançların büyük kısmını sağlayan yapay zeka hisselerine duyulan inancın yavaş yavaş çözülmesi.

Hunter’ın uyarısına göre bu çözülme, mevsimsel eğilimlerin tarihsel olarak olumsuz yönde döndüğü bir zamana denk geliyor.

JPMorgan neden temkinli olunmasını öneriyor

Görünüşte kırık bir şey yok.

Büyük endeksler hâlâ yükseliş trendinde ve hiçbir tek sinyal net bir uyarı vermedi.

Hunter’ı endişelendiren, endeks bantından uzakta olanlar: pozisyonlamanın piyasa içindeki kayması, hangi sektörlerin gerçekten lider olduğu ve genellikle ilk dönen varlıkların nasıl davrandığı; birlikte ele alındığında bunlar sağlıklı bir aradan çok bir zirve oluşturma sürecine benzeyen işaretler.

Yaz sonu ve erken sonbahar tarihsel olarak piyasanın en zayıf dönemi ve JPMorgan, bu zeminin mevsimsel riski azaltmak yerine artırdığını görüyor.

Hunter’ın çerçevesinde, sakin endeks düzeyindeki performans ile altındaki bozulma arasındaki uçurum, yatırımcıların genellikle iş işten geçene kadar fark etmediği türden bir düzenek.

Farklı türde bir rotasyon

Bu yaz yapay zeka ve daha geniş teknoloji isimlerinden görülen geri çekilme, önceki rotasyonlardan bir önemli bakımdan ayrılıyor: inanç eksikliği var.

2025’in dördüncü çeyreğinde teknoloji dışına çıkan sermaye, ekonomiye güveni yansıtarak döngüsel, büyümeyi destekleyen sektörlere yönelmişti.

 Hunter bugünkü hareketi farklı okuyor: yoğunlaşmış pozisyonlar azaltılıyor, teknoloji maruziyeti törpüleniyor ve elde kalan gelirler piyasada daha savunmacı köşelere iniyor; bu desen taze bir ekonomik bahisten ziyade risk azaltımı gibi görünüyor.

Donanım ve hiperskala bilişim hisseleri benzer bir hikâye anlatıyor; agresif harcamaların geri dönüş zamanlaması sorgulanırken düzensiz hareket ediyorlar ve bu yılın başlarında belirlenen direnç seviyelerini yeniden kazanmada zorlanıyorlar — JPMorgan’a göre bunun anlamı alıcıların henüz tam olarak geri dönmemiş olması.

JPM şimdi 2000’lerin yankılarını görüyor

JPMorgan’ın daha sert uyarısı tarihi bir paralel üzerine kuruluyor.

Hunter, AI ticaretinin seyriyle 2000 öncesi dönemin benzerlik taşıdığını söylüyor; o dönemde teknoloji hisseleri yıllarca yükseldikten sonra çökmüş ve piyasayı uzun süreli bir düşüşe sürüklemişti.

Bu yankı, altındaki harcama döngüsüne de uzanıyor: o dönemin geç aşamasındaki iletişim ekipmanı genişlemesinin geri dönüşüyle ilgili benzer şüpheler vardı; bugün de AI altyapısı harcamaları hakkında aynı tür kuşkular söz konusu.

Hunter bunun tekrarlanacağını garanti etmiyor, ancak işlem hacimleri Labor Day sonrası tarihsel olarak oynaklığa meyilli bir döneme girerken bu paraleli ciddiye alınması gereken bir risk olarak değerlendiriyor.

JPMorgan’ın mesajı şimdilik teslimiyet değil, temkinli olmak: piyasanın en büyük işlemine yönelik inancın azaldığı bir dönemde sert bir mevsimsel pencere nadiren sonuçsuz kalır.