Röportaj: The Gold Bullion Company MD'si — Altının bir sonraki hamlesini ne belirler?

Altının 2026'daki olağanüstü yükselişi hiç de düz bir yol izlemedi.

Yılın başında fiyatları rekor seviyelere taşıyan güçlü bir sıçramanın ardından, kıymetli metal, ABD dolarının güçlenmesi, faiz beklentilerinin değişmesi ve yatırımcıların kar realizasyonu yapmasıyla sert bir düzeltme yaşadı.

Bununla birlikte Ağustos başka bir güçlü toparlanma getirdi; altın şimdi $4,500/ons bölgesini test ediyor ve rallinin bir sonraki ana ayağını yeniden gündeme taşıyor.

Bu geri çekilme, giderek daha karmaşık bir makro ortamda gerçekleşiyor.

Yatırımcılar, ABD faizleri ve reel getiriler görünümünü, hükümet borcu, maliye politikası ve Hazine’nin genişletilmiş uzun vadeli tahvil geri alımlarıyla birlikte tartıyor.

Aynı zamanda, jeopolitik belirsizlik ve merkez bankası talebi yapısal destek sağlamaya devam ederken, kurumsal akımlar düzensiz seyrediyor.

Temel soru şu: Ağustos toparlanması sürdürülebilir bir kırılma haline gelebilir mi, yoksa daha güçlü bir dolar ve yeniden sıkılaşan para politikası başka büyük bir gerilemeyi tetikler mi?

Invezz ile yaptığı bir röportajda, Rick Kanda, The Gold Bullion Company'de Yönetici Direktör, altının $4,500'ün üzerinde ikna edici şekilde kırması için gerekenleri, Hazine ve Fed politikalarının piyasayı nasıl şekillendirebileceğini, merkez bankası ve ETF talebinin önemini ve boğa senaryosunda 2026 sonuna kadar fiyatların ons başına $6,000'a kadar ulaşabileceği gerekçesini ele alıyor.

Düzenlenmiş alıntılar:

Invezz: Altın, Ağustos'taki güçlü toparlanmanın ardından şimdi $4,500 bölgesini test ediyor. Fiyatların bu seviyenin üzerinde sürdürülebilir şekilde kırılması için ne olması gerekir?

Rick Kanda: Altının $4,500/ons üzerinde sürdürülebilir şekilde kırabilmesi için, bence düşen ya da en azından istikrar kazanan reel getiriler, zayıflayan bir ABD doları ve güçlü yatırım talebinin bir karışımını görmemiz gerekir.

Bunun ötesinde, maliye politikası ve borç konusundaki endişeler de altını destekleyecektir.

Hazine geri alımlarıyla ilgili son duyurular, politika yapıcıların uzun vadeli borçlanma maliyetleri konusunda endişe duymasına yol açtı ve bu da risklere karşı korunma aracı olarak altına olan talebi artırdı.

$4,500/ons'un üzerinde sürdürülebilir bir kırılma, ETF girişlerinin geri dönmesi ve merkez bankası alımlarının devam etmesiyle çok daha muhtemel olacaktır.

Ancak, daha güçlü bir ABD doları ve ABD faiz beklentilerindeki yukarı yönlü bir kayma bunu sürdürmeyi zorlaştırabilir.

Invezz: Altının son rallisinin ne kadarı temel faktörlere dayanıyor ve ne kadarını piyasanın ABD Hazinesi'nin genişletilmiş uzun vadeli tahvil geri alımlarına tepki göstermesi açıklıyor?

Rick Kanda: Bu rallinin temel nedeni olarak doğrudan Hazine geri alımlarını söylemekte temkinli olurum; daha ziyade, bunun önemli bir faktör olduğunu, zaten başka bir dizi faktörle desteklenen hareketi hızlandırdığına inanırım.

Örneğin, ABD borcu ve zayıf dolar endişeleri, devam eden jeopolitik belirsizlik ve merkez bankası talebi gibi unsurlar.

Ancak geri alımlar önem arz ediyor çünkü uzun vadeli Hazine getirilerinin sürdürülebilirliği ve ABD maliye politikasının yönü hakkında soru işaretleri yarattılar; bu da altını elde tutmayı daha çekici kılabilir.

Yine de tüm ralliyi Hazine’ye bağlamazdım. Eğer diğer birkaç faktör zaten mevcut olmasaydı, bu tür bir politika açıklaması çok daha az etkili olurdu.

Invezz: Kevin Warsh’ın Jackson Hole’daki şahin açıklamalarının ardından piyasalar kısa vadede Fed faiz artışı beklentilerini artırdı. Fed’in sonraki adımları 2026 sonuna kadar altın için ne kadar önemli olacak?

Rick Kanda: Bence Fed, 2026 sonuna kadar altın için son derece önemli bir dönüş unsuru olabilir.

Altın getiri sağlamayan bir varlıktır; faiz vermez; bu nedenle reel getirilerin ve ABD doları yönü, altının cazibesi açısından son derece önemlidir.

Eğer Fed biraz enflasyonu tolere edip faizleri düşük tutmaya istekli olursa, bu özellikle zayıf bir dolar ile birlikte altını destekler.

Ancak Fed daha fazla faiz artışına zorlanırsa, getiriler yükselebilir ve yatırımcılar gelir üreten varlıkları tutmaya daha sıcak bakar; bu da altın üzerinde baskı oluşturur.

Bununla birlikte piyasa, üzerinde durduğumuz diğer birkaç faktörle de uğraşıyor ve bunlar her durumda altını desteklemeye devam edecektir.

Invezz: Eğer ABD doları son dönemdeki zayıflıktan toparlanırsa, jeopolitik belirsizlik yüksek kalsa bile bu altında başka büyük bir düzeltmeyi tetikler mi?

Rick Kanda: Evet, ABD dolarının altın için en net risklerden biri olmaya devam ettiğine inanıyorum. Ancak en çok önemli olan, doların toparlanmasının arkasındaki nedendir.

Eğer dolar, ABD ekonomik verileri iyileştiği için ve piyasalar faiz indirimlerini fiyatlamaktan vazgeçtiği için toparlanırsa, altın baskı altında kalabilir.

Ama eğer dolar, piyasaların daha riskli bir ortama geçtiği için toparlanırsa, jeopolitik belirsizlik güvenli liman talebi yoluyla bu baskının bir kısmını dengeleyebilir.

Dolayısıyla, ABD doları toparlanması daha çok çift yönlü bir rüzgar oluşturur ve her şeyden çok volatiliteyi artırır.

Invezz: Merkez bankaları 1. çeyreğe kıyasla çok daha zayıf bir 1. çeyrekten sonra 2. çeyrekte 289 ton altın satın aldı. Yeniden başlayan resmi alımlar buradan itibaren fiyatlar için en büyük destek olabilir mi?

Rick Kanda: Tek başına merkez bankası alımını altın fiyatlarının en büyük sürükleyicisi olarak nitelendirmezdim; yine de kıymetli metali destekleyen en önemli unsurlardan biridir.

2. çeyrekteki son büyük toparlanma kayda değerdi, fakat bunun yalnızca bugünkü fiyata tepki olmadığını; daha ziyade merkez bankaları için daha uzun vadeli bir çeşitlendirme stratejisinin parçası olduğunu düşünüyorum.

Invezz: ABD altın ETF'leri 2. çeyrekte piyasadaki diğer güçlere rağmen çıkış gördü. Kurumsal yatırımcıların daha agresif geri dönmesini ne sağlar?

Rick Kanda: Daha güçlü momentum ve daha destekleyici bir ekonomik ortam, kurumsal yatırımcıları altına olan pozisyonlarını artırmaya ikna edebilir.

Ancak 2. çeyrek ETF çıkışlarının kurumsal yatırımcıların altına olan inancını kaybettikleri anlamına geldiğini düşünmüyorum. Eğer altın, zayıf bir ABD doları ve daha düşük faizler sonucunda yükselmeye devam ederse, kurumsal yatırımcıların geri dönmesini görebiliriz.

Invezz: 2026 sonuna kadar altın için gerçekçi temel fiyat aralığınız nedir ve hangi boğa/ayı senaryoları bunu aşmasına veya altına itmesine neden olabilir?

Rick Kanda: Benim temel senaryom $4,800-$5,300/ons - Bu, mevcut seviyelerden hafif bir artışı temsil eder ve bu yılın başında gördüğümüz benzeri başka patlayıcı bir harekete gerek duymaz.

Boğa senaryom $5,500-$6,000/ons - Birkaç faktör mükemmel şekilde bir araya gelirse bu benim tahminim. Örneğin Fed daha güvercinleşir, ABD doları baskı altında kalır, jeopolitik belirsizlik artar ve merkez bankası ile kurumsal talep hızlanırsa.

Ayı senaryom $4,000-$4,400/ons - Bunlar, yukarıdakilerin tersinin gerçekleşmesi halinde düşündüklerim: kalıcı bir dolar toparlanması, Fed’in daha fazla sıkılaşması, daha yüksek reel getiriler ve jeopolitik riskte anlamlı bir azalma.