Ternus döneminde Apple: Yapay zeka kilit, katlanabilir iPhone tetikleyici

Apple hissesi AAPL Salı günü yaklaşık %3 yükseldi çünkü John Ternus resmen CEO olarak görevi devraldı, bu şirketin 2011'den bu yana ilk CEO değişimini işaret ediyor ve dünyanın en değerli teknoloji şirketi için yeni bir sayfa açıyor.

Liderlik değişimi Apple için dönüm noktasında gerçekleşti.

iPhone, Mac ve iPad dahil ürünlerden sorumlu donanım mühendisliği ekiplerine liderlik etmiş 25 yıllık Apple kıdemine sahip olan Ternus, şirketin hızla değişen bir teknoloji ortamı, yapay zekadaki yoğunlaşan rekabet ve değerlemenin daha fazla büyümeye yeterli alan bırakıp bırakmadığına dair soru işaretleriyle karşı karşıya olduğu bir dönemde görevi devralıyor.

Tim Cook, Ağustos 2011'de Apple’ın kurucu ortağı Steve Jobs’tan görevi devralmış olup, şirketi yaklaşık 350 milyar dolarlık bir işletmeden 4,5 trilyon doları aşan bir değere dönüştürdükten sonra icra başkanı oldu.

Yatırımcılar geçişi sarsıcı bir değişiklikten ziyade düzenli bir halefiyet olarak görmüş görünüyor.

Ternus’un Apple içindeki uzun deneyimi ve ürün ile mühendislik geçmişi, şirketin potansiyel olarak önemli yeni bir donanım döngüsüne hazırlanırken işe yarayabilir.

Ternus, güçlü ama talepleri yüksek bir Apple devralıyor

Ternus, kayda değer finansal güce ve devasa bir kurulu kullanıcı tabanına sahip bir şirketi devralıyor, ancak aynı zamanda karşılanması zor beklentilerle de yüz yüze.

Apple hisseleri bu yıl yaklaşık %21 değer kazandı ve Cook’un döneminde görülen muazzam servet yaratımına eklendi.

Hisse senedi, Cook CEO olduğunda bu yana %2.258 yükselirken, temettüleri de içeren toplam getirisi %2.716'ya çıktı, Bloomberg verilerine göre.

Aynı dönemde S&P 500 toplam getiri bazında %757 kazanırken, Nasdaq 100 %1.499 yükseldi.

“Tim Cook döneminde Apple, neredeyse 15 yıldır saat başı yaklaşık 32 milyon dolar olmak üzere her saat başı piyasa değeri büyümesi yarattı,” Bank of America analisti Wamsi Mohan 20 Aug. tarihli bir raporda yazdı.

Cook’un döneminde Apple’ın piyasa değeri teknoloji eşdeğerlerini defalarca geride bıraktı.

Şirketin S&P 500 içindeki ağırlığı 2011'de %3,3'ün altından yaklaşık %7'ye yükseldi ve son dönemde %7,9'a yaklaştı.

Hizmetler Cook’un mirasının kilit parçası oldu

Apple’ın işi artık ezici şekilde donanım satışlarına bağlı değil.

Hizmetler, FY25'te $109 billion’dan fazla gelir üretti ve Apple’ın toplam gelirinin çeyreğinden fazlasını oluşturdu.

Bu, hizmetlerin satışların yalnızca %9,4'ünü oluşturduğu FY13’te yaklaşık $16 billion ile karşılaştırılıyor.

Bu genişleme Apple’a daha büyük, yinelenen ve daha yüksek marjlı gelir akışı sağladı ve cihazlarının etrafındaki daha geniş ekosistemi güçlendirdi.

“Hizmetlere yönelik hamle, muhtemelen Cook’un yaptığı en başarılı şeydir; çünkü yüksek marjlı ve yinelenen gelir olup Apple’ın en hızlı büyüyen kategorilerinden biridir,” diyen Jensen Investment Management’ta yönetici ortak ve portföy yöneticisi Allen Bond, Bloomberg raporunda yer alan açıklamasında böyle dedi.

Cook ayrıca agresif bir sermaye geri dönüş programına da öncülük etti.

Şirkete göre Apple, FY2012’den bu yana hisse geri alımları için 2026’nın ilk çeyreğine kadar $840 billion’dan fazla harcadı.

Geri alımlar, Apple’ın dolaşımdaki hisse sayısını 2012 zirvesinden yaklaşık %45 azaltarak 1998’den bu yana en düşük seviyesine getirdi.

Soru şimdi, Ternus’un Cook’un nispeten disiplinli sermaye tahsis yaklaşımını sürdüreceği mi yoksa Apple’ın finansal kaynaklarını AI gibi alanlarda yetişmek için daha agresif kullanıp kullanmayacağı.

AI, Ternus’un en acil zorluğu

Yapay zeka, yeni CEO için muhtemelen en büyük stratejik sınav.

Apple, üretken yapay zeka teknolojilerini geliştirme ve yaygınlaştırmada Microsoft, Alphabet ve Amazon gibi rakiplere kıyasla daha yavaş hareket ettiği gerekçesiyle eleştirildi.

Ternus’un mühendislik geçmişi ona şirketi daha agresif bir ürün stratejisine itme özgürlüğü sağlayabilir, ancak yatırımcılar Apple’ın AI’yi anlamlı bir rekabet avantajına dönüştürebileceğine dair somut kanıt görmek isteyecek.

“AI, Ternus için tek başına en büyük zorluk. Apple, AI’nin iPhone’daki bir uygulamadan, Siri’den daha fazlası olacağını göstermeli,” Zacks Investment Management’ta baş piyasa stratejisti olan Brian Mulberry, Reuters raporunda (https://www.reuters.com/legal/transactional/cook-hands-apple-ternus-bigger-richer-catching-up-ai-race-2026-09-01/) böyle söyledi.

“AI’nin ötesinde, Çin’den üretimi mevcut marjlara baskı yapmadan uzaklaştırma baskısını sürdürmek büyük bir görev; ancak bu sürecin zaten kısmen yürürlükte olması da bir gerçek,” dedi.

Apple’ın AI fırsatı, şirketin milyarlarca aktif cihazı olan dağıtım avantajı nedeniyle özellikle önemli.

Zorluk, bu devasa kurulu tabanı, ürünlerini ayırt etmeye yardımcı olan basitlik ve gizlilik konumlandırmasını zayıflatmadan daha güçlü bir AI ekosistemine dönüştürmek olacak.

Katlanabilir iPhone ton belirleyebilir

Ternus’un ilk büyük sınavını beklemek zorunda kalmayacak.

Apple’ın September 9 ürün etkinliği, onun CEO olarak ilk büyük iPhone lansmanı olacak ve geniş beklenti iPhone 18 serisini içermesi, potansiyel olarak şirketin ilk katlanabilir iPhone’unun da lansmanının yapılması yönünde.

Lansman, yeni liderlik altında Apple’ın donanım portföyünü ne kadar agresif yenilemeyi planladığına dair erken bir gösterge sağlayabilir.

Şirket zaten ürün momentumuna dair işaretler gösterdi.

Ağustos sonlarında Apple, ilk 2-nanometre M6 çipiyle çalışan yeni Mac mini modellerini tanıttı.

Başarılı bir premium katlanabilir, Apple için başka bir büyüme fırsatı sağlayabilir ve şirketin rakiplerin zaten ürünleriyle yerleşik olduğu bir kategoride daha doğrudan rekabet etmesine yardımcı olabilir.

Rothschild & Co. Redburn bu fırsat konusunda özellikle iyimser oldu.

Firma, 17 Aug. tarihinde Apple’ı “Neutral”dan “Buy”a yükseltti ve fiyat hedefini $260’tan $400’a çıkardı; bunun nedeni bir sonraki ürün döngüsüne ve yeniden yapılanmış bir AI stratejisine duydukları güven olarak gösterildi.

Bu, Apple’ın mevcut işlem seviyelerinden %23’lük bir yukarı potansiyeli yansıtıyor.

Firma, iPhone Ultra ile beklenen premium katlanabilir akıllı telefon pazarına girişinin şirket için en büyük potansiyel tetikleyicilerden biri olduğunu değerlendiriyor.

Değerleme hayal kırıklığına az yer bırakıyor

Ancak iyimser görünüm, Apple’ın hisse fiyatına bir ölçüde zaten yansımış durumda.

Rosenblatt, Nötr notunu korurken fiyat hedefini $300’den $303’e yükseltti.

Firmanın hedefi mevcut seviyelerden aşağı yönlü bir risk öngörüyor ve Apple’ın karşı karşıya olduğu değerleme zorluğunu vurguluyor.

Şirket, fiyat/kazanç oranı olarak 30’lar bandında işlem görüyor; oysa 10 yıllık ortalama yaklaşık 23.

Rosenblatt’ın $303 hedefi, tahmini FY2027 kazançlarının 31 katı üzerinden hesaplanıyor ve bunu Apple’ın düşük çift haneli EPS büyüme hızına göre sağlıklı bir prim olarak görüyor.

Dolayısıyla Apple’ın değerlemesi, Cook’un görevi devraldığı zamana kıyasla önemli ölçüde daha yüksek.

Kaynak: Bloomberg

Hisse 2011’de yaklaşık 12 kat kazançla işlem görüyordu.

Bu durum Wall Street’te giderek büyüyen bir ayrışma yarattı.

Bloomberg tarafından izlenen ve Apple’ı kapsayan 58 analistin 34’ü alım (buy) notuna sahip.

Bu, Microsoft, Nvidia ve Amazon dahil diğer mega-cap teknoloji şirketlerine yönelik duyarlılıktan oldukça daha az iyimser.

Apple için endişe, işin zayıfladığı değil; ancak hisse fiyatının şimdiden önemli miktarda gelecekteki başarıyı varsayıyor olma ihtimali.

Ternus, Apple’ın yatırım stratejisini değiştirebilir

Geçiş, Apple’ın yatırım yapma istekliliğinde bir değişiklik de getirebilir.

Bank of America’dan Mohan, Apple’ın önceki net-nakit-denge hedefinden uzaklaşmasının, araştırma ve geliştirme, sermaye harcamaları ve potansiyel olarak daha büyük satın almalar için daha yüksek harcama dönemine işaret edebileceğini öne sürdü.

Bu, Apple’ın AI yeteneklerini hızlandırmaya çalıştığı bir dönemde özellikle önemli hale gelebilir.

Daha yüksek harcamaya daha istekli olmak, Cook döneminin finansal disiplinden belirgin bir kayma anlamına gelecektir.

“Son ikisi Tim Cook döneminde vurgulanmadı ama AI, Apple’ın daha yüksek bir değişim hızıyla hareket etmesini gerektirebilir,” Mohan yazdı.

Bu, Apple’ın hissedarları ödüllendiren sermaye geri dönüş modelinden vazgeçeceği anlamına gelmeyebilir.

Bunun yerine, Ternus yeni teknolojileri finanse etme ile Apple’ın olağanüstü hisse senedi piyasa performansını sağlayan finansal disiplini sürdürme arasında bir denge kurmak zorunda kalabilir.

Cook çağı zor bir kıstas bıraktı

Cook geride olağandışı derecede yüksek bir standart bırakıyor.

Onun liderliğindeki Apple dönüşümü, orijinal iPhone ile kıyaslanabilecek tek bir devrimsel ürün tarafından yönlendirilmedi.

Bunun yerine mevcut ekosistemi genişletti, tedarik zinciri verimliliğini iyileştirdi, hizmetleri geliştirdi ve muazzam nakit akışlarını hissedarlara geri vermek için kullandı.

“O, Jobs kadar vizyoner bir gösterici ya da aynı derecede ürün odaklı olmayabilir; fakat yaptığı her şey Apple’ın ekosistemini ve operasyonlarını güçlendirmek içindi ve bu da şirketin değerini artırmanın çok etkili bir yoluydu,” Bond dedi.

“Hisse performansı bu başarının bir yansıması.”

Şimdi Ternus, Apple’ın mevcut iPhone markasına yalnızca dayanmak zorunda kalmadan başka bir büyüme dönemi üretilebileceğini göstermeli.

AI, katlanabilir cihazlar, hizmetler, üretim çeşitlendirmesi ve muhtemelen daha yüksek yatırım, onun görev süresinin ilk yıllarını tanımlayacak.

Eylül iPhone etkinliği, bu stratejinin ilk büyük ipuçlarını verecek.

Yatırımcılar için ise daha büyük soru, Ternus’un zaten Apple’ın tarihsel normlarının çok üzerinde olan hisse değerlemesini haklı çıkaracak kadar yeni büyüme yaratıp yaratamayacağıdır.

Geçiş düzenli olabilir. Ancak bunun etrafındaki beklentiler kesinlikle öyle değil.