Dell hisseleri kazanç öncesi düştü: güçlü yapay zeka talebi %250 ralliyi sürdüremez

Dell Technologies DELL hisseleri, daha geniş piyasa zayıflığı ve artan tahvil getirilerinin teknoloji hisselerini baskılamasıyla, şirketin çeyreklik kazanç raporu öncesinde Salı günü %4'ün üzerinde değer kaybetti.

Enflasyon endişeleri ve yüksek petrol fiyatları, ABD ve yurtdışında getirileri yukarı çekti ve Federal Reserve'in bu ayın ilerleyen dönemlerinde para politikasını sıkılaştırıp sıkılaştırmayacağı sorusunu gündeme getirdi.

Ancak Dell, Temmuz çeyreği kazanç raporuna çok daha güçlü bir temel görünümle giriyor.

Şirketin keskin bir büyüme açıklaması bekleniyor; analistler giderek artan yapay zeka altyapısı talebini karşılamak için üretimi yeterince hızlı genişletip genişletemeyeceğine odaklanıyor.

Dell, sonuçları Salı günü piyasa kapanışından sonra açıklamayı planlıyor.

Şirketin hisseleri bu yıl şimdiden yaklaşık %250 değer kazandı ve bu da kazanç raporu etrafındaki beklentileri özellikle yüksek kılıyor.

Dell ve HP Enterprise'ın kazanç raporları, Nvidia'nın çarpıcı bir gelir tahmini açıklamasının sadece birkaç gün sonrasında geliyor ve bu durum AI altyapısı harcamalarının güçlü kalacağı beklentisini pekiştiriyor.

Nvidia'nın sonuçlarının hisselerini yukarı çekmesi ve sektör genelinde çıtayı yükseltmesiyle, yatırımcılar şimdi Dell ve HPE'den talebin kalıcı büyümeye dönüşüp dönüşmediğini göstermelerini bekleyecek.

Yapay zeka sunucuları Dell sonuçlarında ağırlıkta olacak

Yapay zeka altyapısı talebinin gücünün Dell'in Infrastructure Solutions Group'u (ISG) gelirlerine yansıması bekleniyor.

Yapay zekâya yönelik optimize edilmiş sunucuların, segment için beklenen 29,8 milyar USD (yakl. ₺1,3 trilyon)'lık gelirin yaklaşık 16 milyar USD (yakl. ₺711,7 milyar)'ını oluşturması bekleniyor; bu segment ise çeyreğe ilişkin toplam yaklaşık 45,1 milyar USD (yakl. ₺2 trilyon) gelirin yarısından fazlasını kapsıyor.

Visible Alpha Research'in tahminine göre Dell, seyreltilmiş non-GAAP hisse başına 4,91$ bildirecek; bu, bir önceki yıla göre %112'lik bir büyümeyi temsil ediyor.

Rakamlar, yapay zeka altyapısının Dell'in finansal performansının merkezi bir itici gücü haline ne kadar hızlı geldiğini gösteriyor.

Evercore ISI analisti Amit Daryanani'ye göre, şirketin önceki kazanç raporu AI sunucu sipariş yükünün rekor seviyeye, 51,3 milyar USD (yakl. ₺2,3 trilyon) ulaştığını gösterdi.

Bu sipariş yükü, Dell hisseleri hakkındaki tartışmanın doğasını da değiştirdi.

Daryanani, yatırımcıların önceden AI altyapısı talebinin Dell'in rallisini haklı çıkaracak kadar güçlü olup olmadığını sorguladıklarını söyledi.

Artık daha büyük soru, şirketin o talebin ne kadarını gerçekten karşılayabileceği.

Arz kısıtları kısa vadeli yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilir

Dell'in sorunu giderek müşteri ilgisinden ziyade kapasite meselesi haline geliyor.

Daryanani, tedarik sıkıntılarının şirketin sipariş yükünde bulunan bazı yukarı yönlü potansiyeli gelir olarak kaydetmesini engellediğini söyledi.

"Kısıtlar hafiflemek yerine genişliyor," diyen Daryanani, durumun 2027'de daha da kötüleşmesini beklediğini ekledi.

Bu, bazı siparişler raporlanan satışa dönüşmesi daha uzun sürse bile Dell'e gelecekteki gelire ilişkin önemli bir görünürlük sağlayabilir.

Analist ayrıca neocloud şirketi CoreWeave ve SpaceX'in "önemli sermaye harcaması artışlarına" işaret etti; bunları Dell'in "iki en büyük müşterisi" olarak tanımladı.

Bu şirketlerin artan sermaye harcamaları, hesaplama altyapısı talebinin mevcut kazanç döngüsünün çok ötesinde yüksek kalabileceğini gösteriyor.

Nvidia finansmanı AI altyapısı talebini artırabilir

Dell için en büyük potansiyel tetikleyicilerden biri, Nvidia'nın AI altyapısının genişlemesini finanse etmeye yardımcı olmak üzere son hamlesinden geliyor.

Nvidia yakın zamanda sınırda AI laboratuvarlarını ve diğer büyük AI müşterilerini desteklemek için üçüncü taraf sermayesini içeren 500 milyar USD (yakl. ₺22,2 trilyon) tutarında bir finansman platformu duyurdu.

Mizuho analisti Vijay Rakesh, inisiyatifin finansmanın yalnızca bir kısmı nihayetinde altyapı harcamalarına dönüşse bile Dell için önemli bir fırsat yaratabileceğine inanıyor.

Rakesh, MarketWatch'a göre müşterilere gönderdiği yakın tarihli bir notta platformun "yapay zeka altyapısı için anlamlı bir talep yaratabileceğini" söyledi.

Dell, ajan tabanlı yapay zeka ve çıkarım iş yüklerinde kullanılan merkezi işlem birimlerini içeren veri merkezi sunucuları sağlıyor.

Ayrıca Nvidia'nın grafik işlem birimlerini destekleyebilen yapay zekâya optimize edilmiş sistemler satıyor.

Bu, şirketi giderek daha hesaplama yoğun hale gelen AI uygulamalarını desteklemek için gereken devasa altyapı yatırımlarının tam merkezine koyuyor.

Sektör tahminleri artık 2026'da AI sunucu büyümesinin %80'in üzerinde olacağını öngörüyor; önceki %64 tahmininden artış, Dell'in hedeflediği pazarın gücünü vurguluyor.

SpaceX önemli bir talep kaynağı olabilir

SpaceX, Dell için daha önemli uzun vadeli potansiyel fırsatlardan birini temsil ediyor.

Rakesh, SpaceX'in gelecek yıl sonuna kadar 10 gigawatt'a kadar hesaplama kapasitesi konuşlandırma planını "potansiyel olarak iyimser" olarak değerlendiriyor.

Ancak yaklaşık yedi gigawattlık bir konuşlandırma bile 2027'de Dell için anlamlı bir yukarı yönlü potansiyel yaratabilir, dedi.

Rakesh, yedi gigawattlık bir konuşlandırmanın, SpaceX'in çipleri münhasıran satın alacağını söylediği Nvidia için 200 milyar USD (yakl. ₺8,9 trilyon)'den fazla bir fırsat temsil edebileceğini tahmin ediyor.

Nvidia ve Dell, AI eğitimi ve çıkarımı için tasarlanmış kurumsal sınıf sunucular ve raflar konusunda zaten iş birliği yapıyor.

Rakesh ayrıca SpaceX'in veri merkezi sermaye harcamalarının nihayetinde Amazon ve Google'ın harcamalarını aşabileceğini öngörüyor.

Bu gerçekleşirse, Dell AI hesaplama altyapısına milyarlarca dolar taahhüt eden bir başka büyük müşteriden fayda sağlayabilir.

JP Morgan görünüm yükseltmesi için alan görüyor

Analistler ayrıca Dell'in uzun vadeli finansal görünümü konusunda daha iyimser hale gelip gelmeyeceğine dair işaretler arıyor.

JP Morgan, Dell'in sonuçları açıklarken 2027 mali yılı görünümünü yükseltebileceğini, AI sunucularına ve geleneksel altyapıya devam eden talebi gerekçe göstererek bekliyor.

Banka, şirketin mevcut %47 gelir büyümesi tahmininin üzerine inşa etmesini bekliyor ve $565 hedef fiyat ile Overweight notunu sürdürüyor.

Bu görüş, AI altyapısı talebi güçlü kalıp tedarik kısıtları kademeli olarak gevşerse Wall Street'in Dell'in mevcut rehberliğinin muhafazakâr olabileceğine inandığını gösteriyor.

Bu arada, bu ayın başlarında eş sunucu üreticisi Super Micro Computer'dan beklenenden iyi gelen rehberlik, Dell için başka bir olumlu gösterge sağladı.

Rakesh, Super Micro'nun daha güçlü gelir ve brüt marj görünümünün, sunucu pazarının devam eden gücü için daha geniş gerekçeyi desteklediğini söyledi.

Depolama ve PC talebi önemini koruyor

AI sunucular, Dell'in dikkat çeken tek iş kolu değil.

Daryanani, şirketin depolama operasyonu ve kişisel bilgisayarları da içeren müşteri çözümleri grubunun güçlü performans sergilemesini bekliyor.

Yatırımcılar, özellikle işletmeler çalışanları AI iş yüklerini destekleyebilecek donanımla donatma eğiliminde olduğundan, kurumsal PC yenileme döngüsüne dair işaretleri izleyecek.

Melissa Otto, Visible Alpha Research'in küresel başkanı, Dell'in AI sunucu sipariş yükü ve planlanan kurumsal PC yükseltmeleri etrafındaki yorumların şirketin görünümünü değerlendirmek için önemli olacağını söyledi.

"Ayrıca yönetimin, AI fırsatından kaynaklanan depolama talebinin büyüklüğü ve yönelimi konusundaki görüşünü duymak ilginç olacak. Yenileme döngüsünün olası zamanlaması ve AI boru hattı, ikinci yarı ve gelecek yıl için izlenmeye değer," dedi.

Bu nedenle Dell yatırımcıları için Salı günkü kazanç raporu, şirketin çeyreklik beklentileri aşıp aşmaması kadar daha fazlası hakkında olacak.

Yüksek değerleme hata için çok az alan bırakıyor

Artan kazanç beklentilerine rağmen, Dell'in bu yılki güçlü rallisi değerlemesini tarihsel düzeylerin çok üzerine çıkardı.

Hisse şu anda ileriye dönük kazançların yaklaşık 21 katında işlem görüyor; 1 Haziran'daki 25'lik zirve çarpanından gerilemiş olsa da 10 yıllık ortalaması olan 8.7'nin çok üzerinde.

Bu yüksek değerleme yaklaşan sonuçlarda hayal kırıklığı için çok az alan bırakıyor ve yönetimin görünümüne daha fazla vurgu yapıyor.

Yatırımcılar muhtemelen sadece çeyreklik rakamları değil, aynı zamanda yöneticilerin önümüzdeki çeyreklere ilişkin AI altyapısı talebi, tedarik kısıtları ve şirketin kazanç seyri hakkında söylediklerini de titizlikle inceleyecek.