Yatırımcılar, SanDisk'in %500'lük rallisinde neden daha fazla yükseliş görüyor?

SanDisk hissesi SNDK bu yıl şimdiye kadar %500 kazandı. Hafıza piyasası meşhur şekilde döngüsel olmasına rağmen, SanDisk geleneksel olarak döngüsel olan NAND bellek pazarına maruziyetini yeni bir uzun vadeli sözleşme iş modeliyle azaltmaya çalışıyor.

Bu anlaşmalar kapsamında şirket, belirli hacimlerde ürünleri birden fazla yıl boyunca teslim etmeyi taahhüt ederken müşteriler de bu hacimleri satın almayı taahhüt ediyor.

Fiyatlandırma sabit ve değişken bileşenler içerebilir; finansal teminatlar müşteriler sözleşmesel yükümlülüklerini yerine getirmezse ek koruma sağlıyor.

Şirketin 2026 mali yılı 10-K'sine göre SanDisk, bu yeni iş modellerinin (NBM'ler) şirketin baskın iş yapma biçimi haline gelmesini bekliyor.

Şirket, bu yapının gelir öngörülebilirliğini, üretim planlamasını ve tedarik güvenini iyileştirmesi gerektiğini, ancak talep, piyasa koşulları veya icra ile ilgili riskleri ortadan kaldırmadığını belirtti.

SanDisk, üçü ABD'li hiperscale sağlayıcı olmak üzere sekiz veri merkezi müşterisiyle çok yıllı anlaşmalar imzaladı.

Anlaşmaların asgari toplam sözleşme değeri $93.9 billion.

Bunların 2027 mali yılında şirketin bit sevkiyatlarının %50'sini ve 2028 mali yılında %67'sini kapsaması bekleniyor.

Şirketin CFO'su Luis Visoso, anlaşmaların fiyat tabanları ve tavanları içerdiğini; taban fiyatların brüt marjları yaklaşık %80 civarında desteklediğini söyledi.

Dolayısıyla sözleşmeler SanDisk'e hem gelecekteki hacimler hem de kârlılık konusunda daha fazla görünürlük sağlıyor.

Kioxia ortak girişimi sermaye verimliliğini destekliyor

SanDisk, ayrıca Kioxia Holdings ile uzun süreli üretim ortaklığından da fayda sağlıyor.

Şirketler, Kioxia'nın Japonya'daki Yokkaichi tesisindeki ortak girişim çerçevesini Aralık 2034'e kadar uzattılar.

25 yılı aşkın süredir faaliyet gösteren bu ortaklık, şirketlerin teknolojileri ortaklaşa geliştirmesine ve flash tabanlı bellek wafer'larını birlikte üretmesine olanak tanıyor.

Birleşik üretim ayak izleri küresel wafer üretiminin %33'ünü oluşturuyor.

Şirket, sermaye verimliliğini Ar-Ge yeniliğine ve üretim ekipmanlarının yeniden kullanımına bağlıyor.

Bu yapı, SanDisk'in bellek üretimini genişletmeyle ilişkili sermaye gereksinimlerini yönetmesine yardımcı olurken Kioxia ile üretim kaynaklarını paylaşmasını sağlayabilir.

Yüksek bant genişlikli flash, AI için ek yukarı yön potansiyeli sağlıyor

SanDisk ayrıca yüksek bant genişlikli flash (HBF) aracılığıyla yapay zeka ile bağlantılı fırsatları da takip ediyor.

Şirket ve SK hynix, yüksek bant genişlikli bellekle ilişkili kapasite kısıtlarını ele almak üzere HBF standardını ortak kurdu.

SanDisk'in yatırımcı sunumuna göre HBF, belirli bir bant genişliğinde 8 ila 16 kat daha yüksek bellek kapasitesi sağlayabiliyor. Teknoloji özellikle yüksek bağlamlı AI çıkarım iş yüklerine yöneliktir.

SanDisk ilk HBF çip tasarımını tamamladı ve 2027'de lansman, 2028'de seri üretim hedefi doğrultusunda yolunda ilerliyor.

Teknoloji Alphabet, Meta Platforms ve Tenstorrent dahil olmak üzere büyük bulut ve AI şirketlerinden destek aldı. Nvidia'nın benimsemesi ise henüz beklemede.

Önemli olarak, HBF'den gelebilecek potansiyel katkı, SanDisk'in mevcut 2028–2030 mali yıl projeksiyonlarına dahil edilmemiştir; bu projeksiyonlar orta-yüksek onlu yıllarda gelir bileşik yıllık büyüme hedefliyor.

Değerleme açısından SanDisk, bellek yarı iletkeni emsallerine göre daha yüksek bir ileri dönük EV/EBITDA çarpanıyla işlem görüyor.

Şirketin bir yıllık ileri dönük çarpanı 6,3 kat olarak gösteriliyor; rakip ortalaması ise 4,1 kat.

Lynx Research ayrıca iyimser fiyat hedefleri yayımladı; SanDisk için $2,450 ve Micron için $1,325 hedefleri belirledi.

Firma, Mayıs ve Haziran'da görülen aşırı oynaklığın yatıştığını ve kurumsal alımların daha temkinli hale geldiğini savundu.

Genel olarak, SanDisk'in uzun vadeli sözleşmeleri, Kioxia ile üretim ortaklığı ve potansiyel HBF fırsatı, şirketin bellek piyasası döngüselliğini yükselen AI kaynaklı talep ile dengelemeye çalışırken yatırımcıların izlediği birkaç faktör sağlıyor.