S&P 500 yüksek değerlemelere rağmen yükselmeye devam edebilir mi? HSBC evet diyor

HSBC’den Willem Sels’e göre, yapay zeka (AI) tarafından sağlanan kazanç ve verimlilik artışları henüz hisse fiyatlarına tam olarak yansımadığı için ABD hisselerinin yüksek değerlemelere rağmen daha fazla yükselme alanı olabilir.

Bloomberg’e göre, HSBC Private Bank ve Premier Wealth’te küresel yatırım sorumlusu olan Sels, yatırımcıların kurumsal kazanç büyümesinin sürdürülebilirliği konusunda özellikle teknoloji ve yarıiletken şirketleri arasında şüpheci kaldıklarını söyledi.

Ancak piyasanın değerleme primi Avrupa ile karşılaştırıldığında zaten daralmış durumda.

“ABD pahalı değil. Piyasalar kazanç büyümesinin sürdürülebilirliğini sorguluyor, ancak bu fiyatlara yansımış durumda çünkü o fark kapandı,” Sels Bloomberg Television’a verdiği bir röportajda söyledi.

S&P 500 şu anda yaklaşık 19 kat ileriye dönük kazançla işlem görüyor; oysa Avrupa’nın Stoxx 600’ü neredeyse 15 kat.

Bu ABD hisseleri için bir prim anlamına gelse de, Sels farkın güçlü kazanç büyümesi ve yapay zeka yatırımlarının ölçeğiyle giderek daha fazla haklı çıktığına inanıyor.

Yapay zeka kaynaklı kazançlar ABD hisselerini destekleyebilir

Sels, yapay zekayı benimseyen şirketlerle henüz benimsemeyenler arasındaki genişleyen farka işaret etti.

Yapay zekayı kullanan işletmelerin, özellikle ABD’de, zaten daha güçlü gelir, kâr ve marj büyümesi gösterdiğini belirtti.

Bu, şirketler denemelerden daha yaygın uygulamaya geçerken yatırımcıların teknolojinin ekonomik faydalarını hâlâ hafife alıyor olabileceğini gösteriyor.

Yarıiletken hisseleri bunun özel bir örneği.

Sels, yatırımcıların 2027 kazanç tahminlerinin gerçekleştirilebileceğini sorguladıkları için bazı şirketleri fiilen daha düşük fiyatladıklarını söyledi.

Sipariş defterleri, müşteri talebi ve rehberlik (guidance) aracılığıyla şirketlerin daha fazla görünürlük sağlamasıyla bu şüpheciliğin azalmasını bekliyor.

Bu görüş, ABD şirket kârlarının yukarı yönde sürpriz yapmaya devam etmesiyle ortaya çıkıyor.

S&P 500 kazançları hisse başına ikinci çeyrekte bir yıl öncesine göre %50,7 arttı ve bu, ilk çeyrekteki %19 büyümeden güçlü bir hızlanma gösterdi.

Mark-to-market yatırım kazançları hariç tutulduğunda bile kârlar %25 arttı.

İleriye dönük kazançlar da geçen hafta hisse başına rekor 401.75$ seviyesine tırmandı; bu, jeopolitik gerilimler, yüksek enerji fiyatları ve para politikası belirsizliğine rağmen şirket temellerinin dirençli kaldığını gösteriyor.

Bu güç daha geniş hisse senedi piyasasını desteklemeye yardımcı oldu.

S&P 500 ileriye dönük fiyat-kazanç çarpanları yıl başından bu yana yaklaşık %12 geriledi; endeks ise yaklaşık %13 yükseldi.

Tahvil getirileri en büyük tehdit olmaya devam ediyor

Yükseliş görünümüne yönelik ana tehdit mutlaka hisse değerlemeleri değil; tahvil getirilerinde keskin bir artış olabilir.

Sels, hisse senetlerinde ciddi volatiliteyi tetikleyebilecek seviye olarak yaklaşık %5 civarındaki 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisini gösterdi.

Daha yüksek getiriler tahvilleri hisse senetlerine göre daha çekici kılarken şirketlerin borçlanma maliyetlerini de artırır.

“Son dönemde tahvil piyasası tekrar hisse yatırımcıları için kontrolü eline aldı,” dedi; yükselen petrol fiyatları, enflasyon endişeleri, mali baskılar ve sıkılaşan para politikası beklentileri Hazine getirilerini yukarı itti.

JPMorgan’dan Grace Peters da %5’lik 10 yıllık Hazine getirisini psikolojik açıdan önemli olarak tanımladı; Barclays’ten Emmanuel Cau ise böyle bir hareketin yatırımcıları hisse değerlemeleri konusunda daha endişeli hale getirebileceği uyarısında bulundu.

Risk, şirketler AI altyapısı, veri merkezleri ve diğer sermaye yoğun projeleri finanse etmek için borçlanmayı artırdıkça özellikle önem kazanıyor.

Daha yüksek finansman maliyetleri nihayetinde kurumsal kârlar ve yatırımlar üzerinde baskı oluşturabilir.

Yine de Sels, işletmelerin ve ekonomilerin yatırımcıların beklediğinden defalarca daha dirençli olduğunu belirterek hisse senetleri konusunda genel olarak iyimserliğini koruyor.

Kazançlar ralliyi sürdürebilir

Kazanç ortamının gücü önde gelen piyasa boğalarını da iyimser kalmaya teşvik etti.

Deneyimli ekonomist Ed Yardeni, S&P 500 için zaten iyimser olan 8,400 yıl sonu hedefini artırması gerekebileceğini belirtti.

Sels’e göre, iyileşen kazançlar, AI ile ilişkili verimlilik artışları ve dirençli işletmeler hisseler için güçlü bir rüzgâr arkası sağlıyor.

Bu nedenle yatırımcılar için kilit soru, kazanç büyümesinin değerleme ve tahvil getirileri konusundaki endişelerin önüne geçmeye devam edip edemeyeceği.

Şu ana kadar kazanç verileri bunun mümkün olabileceğini işaret ediyor. Ancak Hazine getirileri yükselirken ve 10 yıllık nota yatırımcıların hisse senetleri için tehlikeli gördüğü seviyelere yaklaşırken, tahvil piyasası ABD hisselerindeki bir sonraki yükselişin sürdürülebilir olup olmadığını belirleyebilir.