شرح "اتفاق مار-أ-لاغو": خطة ترامب النهائية لإعادة تشكيل الدولار والديون الأميركية

في عام 1944، أنشأت اتفاقية بريتون وودز الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية.

وبعد أربعة عقود من الزمن، فرض اتفاق بلازا في عام 1985 جهداً منسقاً لإضعافه مقابل العملات الرئيسية الأخرى.

وبعد أربعة عقود أخرى، ربما تكون إدارة دونالد ترامب بصدد هندسة أكبر تغيير في ديناميكيات العملة منذ قضية بلازا.

إن ما يشير إليه معظم المحللين والاقتصاديين باسم "اتفاق مار إيه لاغو"، هو مزيج من السياسات الخارجية والهندسة المالية وإعادة هيكلة الديون التي تهدف إلى تعزيز التصنيع الأميركي وإضعاف الدولار وتقليص الدين العام للولايات المتحدة.

هل يمكن أن تكون هذه حقا خطة ترامب النهائية لتعزيز مكانة أمريكا كزعيمة عالمية إلى الأبد؟

من أين وكيف جاءت هذه الفكرة؟

بدأت اتفاقية مار إيه لاغو كنظرية في نوفمبر/تشرين الثاني 2024، عندما نشر ستيفن ميران، وهو الآن مستشار اقتصادي رئيسي لترامب، تقريرا يزعم أن الدولار الأميركي المبالغ في قيمته يضر بالتصنيع ويزيد من عجز التجارة.

وقد حدد سياسات تهدف إلى إضعاف الدولار، وإعادة هيكلة الديون، وتحويل الأعباء المالية إلى الحلفاء.

اكتسبت الفكرة زخمًا في فبراير 2025 عندما شرحها جيم بيانكو في سلسلة محادثات فيروسية على موقع X ، واعتبرها إعادة تنظيم مالي كامل النطاق وليس مجرد تعديلات اقتصادية.

وزعم أن الخطة، سواء كانت منسقة بشكل صريح أو تتطور بشكل عضوي، تدور حول ثلاثة ركائز أساسية:

وتحدث سكوت بيسنت، المرشح لمنصب وزير الخزانة، أيضاً عن "إعادة تنظيم اقتصادي كبير".

ومنذ ذلك الحين، انتشرت النظرية عبر الدوائر المالية، حيث يتجادل المستثمرون والاقتصاديون حول ما إذا كانت هذه النظرية تصحيحا ضروريا أم تجربة خطيرة.

السبب الحقيقي وراء رسوم ترامب الجمركية

استراتيجية ترامب الاقتصادية تبدأ بالرسوم الجمركية.

ومنذ عودته إلى منصبه، هدد بفرض رسوم جمركية جديدة على الواردات الصينية والمكسيكية والكندية والأوروبية.

ظاهريًا، تبدو هذه الخطوة بمثابة حرب تجارية عادية، ولكن ربما نستطيع الآن أن نرى شيئًا أكبر يجري تنفيذه.

ويرى ستيفن ميران وجيم بيانكو أن الرسوم الجمركية لا تهدف فقط إلى حماية الصناعات الأميركية.

كما أنها تشكل مصدرًا للإيرادات.

ويتماشى هذا مع النهج الاقتصادي الذي يتبناه ترامب والذي يقوم على مبدأ "أميركا أولا". فبدلا من زيادة الضرائب على المواطنين الأميركيين أو خفض البرامج الاجتماعية، تسعى إدارته إلى تمويل الحكومة من خلال فرض الضرائب على الواردات.

وهذا يخلق نفوذا أيضا. على سبيل المثال، نشرت المكسيك بالفعل 10 آلاف جندي على حدودها بعد أن هدد ترامب بفرض رسوم جمركية العام الماضي.

لكن هذه السياسة هي سلاح ذو حدين.

إن الرسوم الجمركية المرتفعة تؤدي إلى زيادة التكاليف بالنسبة للشركات والمستهلكين الأميركيين، مما قد يؤدي إلى تأجيج دورة تضخم أخرى.

لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يتعامل مع الهزات الارتدادية لارتفاعات الأسعار السابقة، وقد يضطر إلى الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول؛ وهي المخاطر التي بدأت وول ستريت في تقديرها.

طريقة لاستثمار الأصول الأمريكية؟

ومن بين الأفكار الأكثر تطرفا التي تطفو في دائرة ترامب الاقتصادية إنشاء صندوق ثروة سيادي أميركي.

ترتبط هذه الصناديق عادة بالدول الغنية بالنفط مثل النرويج والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة، والتي تستثمر عائداتها الفائضة في الأصول العالمية.

لكن الولايات المتحدة تعاني من عجز مستمر في الميزانية.

إذن من أين ستأتي الأموال؟

وألمح وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى وجود إجابة على هذا السؤال.

وفي فبراير/شباط، قال إن الحكومة قادرة على "تحويل الميزانية العمومية الأميركية إلى نقود لصالح الشعب الأميركي".

إحدى الطرق لتحقيق هذا الهدف هي إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأميركية.

وتظل الولايات المتحدة تحدد سعر احتياطياتها من الذهب عند 42.22 دولارا للأوقية.

وإذا أعيد تقييمها إلى سعر السوق البالغ نحو 2900 دولار، فإنها قد تخلق ما يقرب من 900 مليار دولار من الأسهم الجديدة بين عشية وضحاها.

ومن شأن هذا أن يوفر للحكومة مجموعة جديدة من رأس المال دون الحاجة إلى اقتراض المزيد من الأموال أو طباعة الدولارات.

ومن الممكن أيضًا استخدام أصول أخرى، بما في ذلك الأراضي الفيدرالية والعقارات والبنية التحتية، وحتى العملات المشفرة المصادرة.

والمنطق واضح: فالولايات المتحدة تمتلك تريليونات الدولارات من الأصول غير المستغلة، ولكنها لا تزال تعاني من عجز ضخم.

ومن خلال استغلال هذه الأصول، قد تتمكن واشنطن من خلق مصادر تمويل جديدة دون التسبب في زيادة التضخم أو الضرائب.

ولكن هذه الاستراتيجية تنطوي على مخاطر.

إن الهندسة المالية لا تمحو الديون الحقيقية، وقد ينظر المستثمرون إلى هذه التحركات باعتبارها علامة على اليأس وليس القوة.

إذا فقد المستثمرون الأجانب الثقة في الاستقرار المالي الأميركي، فقد ترتفع عائدات سندات الخزانة بدلا من أن تنخفض، مما يعقد أهداف الإدارة.

إجبار الحلفاء على الدفع

وقد انتقد ترامب منذ فترة طويلة حلفاء الناتو لعدم مساهمتهم الكافية في دفاعهم.

وفي كلمته التي ألقاها في المنتدى الاقتصادي العالمي في يناير/كانون الثاني، أكد على هذه المطالب، قائلا:

لكن هذه المرة، أفادت التقارير أن إدارته تدرس إمكانية مبادلة الديون المالية.

وتفرض هذه الفكرة على حلفاء الولايات المتحدة تحمل أجزاء من الديون الأميركية مقابل استمرار الحماية العسكرية.

وقد يتضمن ذلك مبادلة سندات الخزانة الأميركية الحالية المملوكة للخارج بـ"سندات القرن" الجديدة غير القابلة للتداول والتي تمتد لـ 100 عام.

هذه السندات، بمجرد إصدارها، لن يتم تداولها علنا، مما يعني أنها ستكون حبيسة البنوك المركزية الأجنبية، مما يؤدي إلى إزالتها من أسواق الديون العالمية.

والفائدة، بالنسبة للولايات المتحدة على الأقل، هي انخفاض المعروض من سندات الخزانة في السوق المفتوحة، وهو ما من شأنه أن يدفع أسعار الفائدة إلى الانخفاض، وبالتالي يخفف من ضغوط الديون.

لكن الخطر يكمن في أنه إذا رفض الحلفاء المشاركة، فقد يسحب ترامب الدعم العسكري الأميركي أو يفرض رسوما جمركية إضافية، وهو ما قد يؤدي إلى انقسامات دبلوماسية.

وعلى الصعيد المالي، فإن الخطر الأكبر هو أن إجبار الحلفاء على امتصاص الديون الأميركية من شأنه أن يقوض الثقة في سندات الخزانة الأميركية.

تشكل سوق السندات الأميركية ، التي تبلغ قيمتها 29 تريليون دولار، أساس التمويل العالمي.

إن أي إشارة إلى أن واشنطن تتلاعب بترتيبات الديون من شأنها أن تدفع المستثمرين الأجانب إلى التساؤل حول استقرارها على المدى الطويل.

هل هذه إعادة ضبط أم مخاطرة مالية؟

تتحول اتفاقية مار إيه لاغو بسرعة من فكرة نظرية إلى تجربة مالية حقيقية.

يتم تطبيق الرسوم الجمركية، ويتعرض حلفاء الناتو للضغوط.

وتناقش واشنطن علانية سبل جديدة لإدارة ديونها البالغة 36 تريليون دولار.

الحقيقة هي أنه إذا سارت الأمور كما هو مخطط لها، فإن الاستراتيجية يمكن أن تنجح.

إن ضعف الدولار قد يؤدي إلى تعزيز التصنيع في الولايات المتحدة، كما أن تقليص أعباء الديون قد يؤدي إلى خفض تكاليف الاقتراض، كما أن صندوق الثروة السيادية قد يفتح المجال أمام مرونة مالية جديدة.

لكن المخاطر هائلة.

قد تؤدي الرسوم الجمركية إلى زيادة التضخم.

الهندسة المالية قد تثير مخاوف المستثمرين

قد تؤدي عملية مبادلة الديون داخل حلف شمال الأطلسي إلى زعزعة الثقة في سندات الخزانة الأميركية.

تراهن إدارة ترامب على إمكانية إعادة تشكيل النظام المالي العالمي دون كسره.

يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الرهان سيؤتي ثماره أم أنه سيؤدي إلى موجة من عدم الاستقرار في السوق.

الشيء الوحيد المؤكد هو أن الوضع الراهن لم يعد خيارا.

إن اتفاق مار إيه لاغو، سواء كان رسميًا أم لا، يحدث بالفعل.