لماذا قد تستمر تقلبات أسعار الكاكاو على الرغم من توقعات الفائض؟

ومن المتوقع أن يعود سوق الكاكاو إلى الفائض، مما يدفع الأسعار إلى الانخفاض من ذروتها الأخيرة.

قال وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع في مجموعة ING، في تقرير: "بينما نعتقد أن الأسعار لديها مجال أكبر للانخفاض، يواجه السوق مخاطر تتعلق بالإمدادات. إضافةً إلى ذلك، فإن انخفاض المخزونات يعني أن الأسعار ستظل متقلبة على الأرجح".

شهدت أسعار الكاكاو تقلبات كبيرة في الربع الأول من هذا العام، حيث يتم تداول الكاكاو في لندن في نطاق 3400 جنيه إسترليني تقريبًا للطن.

تظل التقلبات الضمنية أعلى من مستويات ما قبل عام 2024، ولكنها انخفضت من ذروتها في عام 2024.

كان الكاكاو هو السلعة الأفضل أداءً في عام 2024 ؛ ومع ذلك، فقد انخفض إلى ثاني أسوأ أداء هذا العام.

وأدى هذا التراجع في السوق إلى وصول التداولات إلى أدنى مستوياتها منذ نوفمبر/تشرين الثاني.

انخفاض المشاركة في السوق

ورغم أن احتمال تحقيق فائض صغير في موسم 2024-2025 قد خفف بعض المخاوف بشأن العرض، يقول باترسون إن السوق ستظل متقلبة على الأرجح بسبب المخزونات العالمية الضيقة تاريخيا بعد ثلاث سنوات من العجز.

وأضاف أنه من المتوقع أن تتجه الأسعار نحو الانخفاض إذا لم تتحقق مخاطر العرض الإضافية هذه.

قالت مجموعة آي إن جي في تقرير لها إن تسطيح الطرف الأمامي لمنحنى سوق لندن، وانتقاله إلى حالة كونتانجو صغيرة، يشير إلى قلق أقل بشأن ضيق السوق.

وهذا على الرغم من أن أي أموال مضاربة في السوق ربما كانت في عقود الأجل الأقرب، ومن الطبيعي أن يؤدي تصفية هذه الاستثمارات الطويلة إلى فرض ضغوط على فروق الأسعار في العقود القريبة.

انخفضت صافي الأموال المدارة في الكاكاو في لندن بأكثر من النصف منذ بداية العام، حيث انخفضت من حوالي 32 ألف لوت في يناير إلى أقل من 13 ألف لوت حاليًا.

وأضاف باترسون: "ومع ذلك، فإن ما جعل السوق أكثر تقلبًا هو حقيقة أن الاهتمام المفتوح وأحجام التداول كانت تتجه نحو الانخفاض".

"إن أحد العوامل وراء انخفاض المشاركة في السوق هو أن المستثمرين الطويلين في السوق المادية يترددون في التحوط (بيع العقود الآجلة) نظرًا للقوة الأوسع التي شهدناها في السوق في السنوات الأخيرة."

وعلاوة على ذلك، ونظراً لعدم اليقين المحيط بالإمدادات، فمن المرجح أن يتردد أولئك الذين لديهم مراكز طويلة الأجل في التحوط من قدر كبير من إمداداتهم، نظراً لخطر الاضطرار إلى إعادة شراء التحوطات.

ديناميكيات العرض

كان للطقس وتطورات المحاصيل في غرب أفريقيا تأثير أكبر على السوق مقارنة بما يحدث عادة بسبب ضيق المخزون الحالي.

وساهم هطول الأمطار الغزيرة خلال شهري سبتمبر وأكتوبر في انتشار مرض العفن البني الفطري.

وتبع ذلك هبوب رياح هارماتان الجافة، مما أثار المخاوف بشأن المحصول المتوسط وأدخل حالة من عدم اليقين في السوق.

وارتفعت شحنات الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج بنسبة 14% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.4 مليون طن، وفقا لبنك ING.

ومع ذلك، بلغ معدل النمو السنوي ذروته عند 34% في أواخر نوفمبر/تشرين الثاني وأوائل ديسمبر/كانون الأول، ثم انخفض بشكل مطرد طوال الموسم.

من المقرر أن يبدأ حصاد منتصف المحصول في ساحل العاج في أبريل/نيسان، وتشير التقديرات الأولية إلى أنه قد ينتج نحو 300 ألف طن.

وهذا الرقم أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 500 ألف طن.

وعلى الرغم من هذا الانخفاض، فمن المتوقع أن يزيد الإنتاج الإجمالي لموسم 2024-2025 في ساحل العاج (بما في ذلك الحصاد الرئيسي والمتوسط) بنحو 11% على أساس سنوي، ليصل إلى 1.85 مليون طن.

ورغم أن هذا يمثل نمواً، إلا أنه يظل أقل من إنتاج موسم 2022-2023 الذي تجاوز 2.2 مليون طن.

من المتوقع أن يرتفع العرض بنحو 13% و12% على التوالي في غانا والإكوادور. وتوقع باترسون أيضًا زيادات كبيرة أخرى في العرض من هذه الدول.

ارتفاع الأسعار يعيد التوازن للسوق

وقال باترسون: "في حين أن الأسعار المرتفعة مؤلمة للمستهلكين، فإنها تخدم غرضًا في محاولة إعادة التوازن إلى السوق من خلال تدمير الطلب".

وشهد الربع الأخير من عام 2024 أدنى مستوى للطحن منذ الربع الثاني من عام 2020. وعلى أساس سنوي، انخفضت عمليات الطحن في أوروبا وأمريكا الشمالية وآسيا بنسبة 3.2% في الربع الرابع من عام 2024، وفقًا لبنك ING.

ويعود هذا الانخفاض في المقام الأول إلى أوروبا، التي شهدت انخفاضًا بنسبة 5.4% على أساس سنوي في عمليات الطحن، وفقًا لـ ING.

وانخفضت أرقام العام بأكمله بنسبة 0.7% فقط على أساس سنوي، على الرغم من ضعف الأداء في النصف الثاني من عام 2024.

وقال باترسون "هذا يعكس حقيقة أن الأمر يستغرق بعض الوقت حتى تنتقل الأسعار المرتفعة إلى المستهلكين".

تحول التوازن العالمي إلى فائض

على الرغم من أن من المتوقع أن يحقق سوق الكاكاو العالمي فائضًا قدره 142 ألف طن في موسم 2024-2025، إلا أن هذا الرقم غير مؤكد بسبب الطبيعة غير المتوقعة لتطور المحصول المتوسط.

وعلاوة على ذلك، وفي حين تتوقع المنظمة الدولية للكاكاو انخفاض الطلب بنسبة 5% هذا الموسم، إلا أن هناك احتمالا أن يظل الطلب أعلى من المتوقع.

وعلاوة على ذلك، بدأت نسبة المخزونات إلى الطحن للكاكاو موسم 2024-2025 عند أدنى نقطة لها منذ سبعينيات القرن الماضي، وكانت مخزونات الكاكاو نفسها عند أدنى مستوى بداية لها منذ ثمانينيات القرن الماضي، وفقًا لتقرير ING.

"وبالتالي، فبينما يعد الفائض هذا الموسم مفيداً، إذ يبلغ 142 ألف طن فقط، فإنه لا يزال يترك المخزونات ضيقة والسوق حساسة للتطورات على جانب العرض"، كما أشار باترسون.