لماذا أصبحت SPACs ساخنة فجأة مرة أخرى وهل يجب على المستثمرين شراء الضجيج؟

وول ستريت لديها ذاكرة قصيرة. قبل عامين فقط ، كانت SPACs مرادفة للضجيج والدعاوى القضائية والإفلاس. 

خسر المستثمرون المليارات مع اندفاع الشركات في المراحل المبكرة إلى الأسواق العامة من خلال هذه المركبات ذات الشيكات على بياض ، فقط لينهار في غضون أشهر. 

ولكن في عام 2025 ، تشهد SPACs عودة. القوائم الجديدة ترتفع بسرعة ، وتعود الأسماء الكبيرة ، وتتعافى أحاديث البيع بالتجزئة مرة أخرى. 

هذه المرة ، يختلف طاقم الشخصيات قليلا ، لكن الملعب هو نفسه: مسار سريع إلى الأسواق العامة مع روتين أقل والمزيد من الاتجاه الصعودي.

إن عودة ظهور SPAC الأخيرة لها سبب وراءها ويتساءل المستثمرون عما إذا كان ينبغي عليهم الاستعداد لمسابقات رعاة البقر الأخرى.

ماذا حدث بالفعل في المرة الأخيرة؟

SPACs هي "شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة". هذه في الأساس شركات وهمية تجمع الأموال من خلال الاكتتاب العام ثم تبحث عن شركة خاصة واعدة للاستحواذ عليها أو الاندماج معها. 

مرت هذه المركبات بلحظة اختراقها خلال السوق الصاعدة ل Covid-19. في عامي 2020 و 2021 وحدهما ، تم طرح 860 شركة SPAC للاكتتاب العام في الولايات المتحدة ، وجمعت أكثر من 250 مليار دولار.

كان هذا 62٪ من جميع الاكتتابات العامة خلال تلك الفترة.

وقد جذب الهيكل الشركات الخاصة كبديل أسرع وأرخص للاكتتابات العامة التقليدية. لكن الطفرة خرجت عن نطاق السيطرة. 

تراكم مستثمرو التجزئة في الشركات الناشئة للسيارات الكهربائية قبل الإيرادات ، وشركات الفضاء ، ومسرحيات التكنولوجيا المضاربة. كانت التوقعات مبالغ فيها. تم تضخيم التقييمات. وتم التعجيل بالعناية الواجبة.

وكانت النتيجة حمام دم. بحلول أواخر عام 2023 ، أفلست أكثر من 21 شركة مدعومة من SPAC ، مما أدى إلى القضاء على أكثر من 46 مليار دولار من قيمة الأسهم. 

حولت الإخفاقات البارزة مثل Lordstown Motors و Proterra و WeWork و Bird Global إثارة المستثمرين إلى شكوك. 

وفقا لبيانات بلومبرج ، تم تداول أكثر من 90٪ من شركات SPAC التي أكملت عمليات الاندماج وظلت مدرجة بحلول عام 2024 بأقل من سعر الاكتتاب العام البالغ 10 دولارات. انخفض العديد منها بأكثر من 75٪.

حتى الرعاة خسروا المال. كلفت كل شركة SPAC الفاشلة الداعمين حوالي 8 ملايين دولار من أتعاب الاكتتاب والرسوم القانونية. 

وقدرت تقديرات أستاذ التمويل جاي ريتر إجمالي خسائر الرعاة بين 4 و 5 مليارات دولار. 

فشل أكثر من نصف جميع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة التي تم إطلاقها خلال فترة الازدهار في العثور على هدف واضطرت إلى إعادة رأس المال إلى المساهمين.

لماذا عادت SPACs الآن؟

في عام 2025 ، يسخن سوق SPAC مرة أخرى. خلال منتصف العام ، جمعت شركات SPAC الأمريكية 11 مليار دولار ، مقارنة ب 2 مليار دولار فقط خلال نفس الفترة من عام 2024. 

حتى الآن ، تشكل SPACs حوالي 65٪ من إجمالي حجم الاكتتاب العام هذا العام وأكثر من 40٪ من إجمالي العائدات ، وفقا ل SPAC Analytics.

جزء من الانتعاش سياسي. مع عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض ، خفت الضغوط التنظيمية. 

من المتوقع على نطاق واسع أن يكون الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات ، بول أتكينز ، أكثر ملاءمة للأعمال من سلفه ، غاري جينسلر.

خلال فترة ولاية جينسلر ، فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات قواعد جديدة على البيانات والإفصاحات التطلعية.

بينما لا تزال هذه الإصلاحات سارية ، تباطأ التنفيذ ويشعر المشاركون في السوق أن النبرة قد تغيرت.

عامل آخر هو شهية وول ستريت للبدائل. لا يزال خط أنابيب الاكتتاب العام ضعيفا. عمليات الاندماج والاستحواذ بطيئة. ويجلس المستثمرون على مستويات قياسية من المسحوق الجاف. 

في هذا الفراغ ، تقدم SPACs مزيجا جذابا من المرونة والجانب الصعودي المحتمل. يروج الرعاة مرة أخرى لأنفسهم على أنهم صانعو صفقات رشيقون يمكنهم الاستفادة من أوجه القصور في السوق العامة.

الأسماء الكبيرة تعود أيضا. تقدم مايكل كلاين بطلب للحصول على شركة تشرشل كابيتال SPAC جديدة.

عاد أليك جورز وبيتسي كوهين إلى المشهد. كانتور فيتزجيرالد ، الذي يرأسه الآن نجل هوارد لوتنيك ، يقوم بالاكتتاب في الصفقات مرة أخرى.

يفكر Chamath Palihapitiya في العودة على الرغم من انهيار العديد من SPACs السابقة. لحسن الحظ ، يعارض أتباعه الفكرة.

من الذي يقود هذا الإحياء بالفعل؟

يقود الموجة الجديدة لاعبون أصغر. استحوذت البنوك البوتيك مثل Cohen & Co و D Boral Capital و Clear Street و Maxim Group على الشركات الكبرى التي هيمنت في عام 2021. 

مع ابتعاد عمالقة مثل سيتي جروب وكريدي سويس بعد الحملات التنظيمية ، ملأت هذه الشركات الأقل شهرة الفراغ.

تقود Cohen & Co الآن السوق في كل من الاكتتابات العامة الأولية لشركة SPAC وعمليات الاندماج المكتملة. تعاملت D Boral Capital ، المعروفة سابقا باسم EF Hutton ، مع SPAC التي أخذت ترامب Truth Social. 

وفي الوقت نفسه ، قاد كانتور فيتزجيرالد عشرات الاكتتابات العامة الأولية لشركة SPAC هذا العام ، مما يجعلها مدير الاكتتاب الأكثر نشاطا في هذا المجال.

يراهن الرعاة مرة أخرى على القطاعات الثقيلة في الضجيج. في عام 2021 ، كانت المركبات الكهربائية والفضاء. في عام 2025 ، إنها تشفير ، ومركبات مستقلة ، وحوسبة كمومية ، وبنية تحتية لنظام الذكاء الاصطناعي. 

اندمجت شركة Cantor Equity Partners المدعومة من Cantor مع صندوق Bitcoin Twenty One Capital وتضاعفت أسهمها ثلاث مرات.

يستعد مؤثر التشفير أنتوني بومبليانو أيضا للاكتتاب العام عبر SPAC مع صندوق يركز على البيتكوين.

تتضمن إحدى الصفقات اللافتة للنظر بشكل خاص Colombier Acquisition Corp II ، وهي شركة SPAC "مضادة للاستيقاظ" مدعومة من Omeed Malik. إنه يندمج مع بائع التجزئة للأسلحة عبر الإنترنت GrabAGun ، الذي تقلصت إيراداته العام الماضي. 

انضم دونالد ترامب جونيور إلى مجلس الإدارة. دفع الراعي ما يزيد قليلا عن 5 ملايين دولار ومن المقرر أن يتلقى حقوق ملكية وضمانات بقيمة حوالي 76 مليون دولار. يتم تداول الأسهم الآن بنسبة 35٪ فوق قيمة الثقة.

هل تغيرت الحوافز؟

ليس حقًا. في حين أن بعض الرعاة يقدمون شروطا أفضل ، إلا أن الهيكل الأساسي لا يزال يكافئ المطلعين بغض النظر عن الأداء طويل الأجل. 

يحصل الرعاة عادة على 20٪ من حقوق الملكية ("الترويج") بخصم كبير. في معظم الحالات ، يربحون حتى عندما يخسر المستثمرون أموالهم.

لا تزال عمليات الخلاص مرتفعة. وفقا لبلومبرج ، تم استرداد حوالي 95٪ من رأس المال الذي تم جمعه في شركات SPAC هذا العام قبل إغلاق الصفقات.

وهذا يجبر الرعاة على تأمين تمويل PIPE أو إعادة هيكلة الشروط. تنجح بعض الصفقات ، لكن العديد منها يتدافع لسد فجوات التمويل.

هناك علامات على التحسن. الرعاة أكثر حذرا بشأن التوقعات المالية. رسوم المصرفي تتجه نحو الانخفاض. وتعود استثمارات PIPE ببطء. 

لكن هذه تحولات هامشية. القضايا الأساسية مثل الحوافز المنحرفة ، وعقد الصفقات المضاربة ، وضعف أداء ما بعد الاندماج ، كلها لا تزال موجودة.

هل تم بناء هذا الإحياء ليدوم؟

في الوقت الحالي ، يعمل سوق SPAC على توقعات أقل وقصص نجاح انتقاائية. هناك جنون أقل من عام 2021 ، وعدد أقل من المشاركين الذين يطاردون الصفقات. 

أدى المجال الأصغر إلى تقليل المنافسة ، مما يمنح الرعاة ذوي الخبرة مزيدا من النفوذ. يشتري المستثمرون فكرة أن هذه المرة قد تكون مختلفة.

لكن الأرقام تشير إلى خلاف ذلك. من بين ما يقرب من 20 شركة تم طرحها للاكتتاب العام عبر SPAC هذا العام ، تحسب بلومبرج أن متوسط الأداء ينخفض بنحو 75٪ عن سعر الاكتتاب العام البالغ 10 دولارات.

ولا يزال معظمها قبل الإيرادات أو مضاربة للغاية.

يحتاج الرعاة إلى الإثارة لإنجاز الصفقات. إنهم يطاردون قطاعات مثل العملات المشفرة الذكاء الاصطناعي ليس لأنها مثبتة ، ولكن لأنها قابلة للتسويق. 

تاريخيا ، يمكن أيضا اعتبار SPACs استثمارات سيئة وغير جديرة بالاهتمام. في الواقع ، منذ عام 2022 ، ارتفع مؤشر SPAC بنسبة 14.4٪ ، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 الواسع بنسبة 40.7٪ خلال هذا الإطار الزمني.

اقرأ التالي: لماذا يشعر الاقتصاد وسوق الأسهم بالقوة والضعف والانهيار دفعة واحدة

طالما ظلت عمليات الاسترداد مرتفعة وتظل أساسيات الشركة العامة ضعيفة ، لم تتم معالجة الخلل الأساسي في النموذج.

إذا بدأت شركات SPAC في استهداف الشركات الناضجة المدرة للنقد ، فقد تحقق هذه الدورة نتائج أفضل. 

ولكن في الوقت الحالي ، تظل SPACs ثغرة هيكلية ، وليست منتجا ثابتا حقا. أنا

يبدو الأمر مشابها بشكل مخيف للموقف الذي يستخدم فيه الأشخاص ذوو التأثير والجمهور الواسع طرقا إبداعية لكسب المال من متابعيهم.

في الوقت الحالي ، تشير معظم الدلائل إلى نسخة أكثر صقلا من الطفرة الأخيرة ، وليس إعادة اختراع. لا يزال الهيكل يفضل الرعاة ، بينما لا يزال الخطر يقع على عاتق الجمهور.