من Walgreens إلى EA: كان عام 2025 عاما رائعا لعروض الأخذ الخاص

فقدت الأسواق العامة العالمية عددا كبيرا من الشركات لصالح الأسهم الخاصة في عام 2025، حيث أعاد مجالس الإدارة والمستثمرون تقييم تكاليف وقيود البقاء مدرجا وسط تقلبات الأسواق وارتفاع الأعباء التنظيمية.

من التجزئة والبرمجيات إلى الألعاب وإدارة رأس المال البشري، اختارت عدد متزايد من الشركات التحول إلى القطاع الخاص، مدعومة برأس المال الكبير في الأسهم الخاصة والتقييمات التي يراها الرعاة نقاط دخول جذابة.

ارتفع حجم صفقات الاستحواذ على الخاصين العالمي من متوسط حوالي 64 مليار دولار في الربع في 2023 إلى ما يقرب من 100 مليار دولار حتى 1 أكتوبر 2025، وفقا لموقع FactSet، بزيادة تزيد عن 50٪.

خلال السنوات الثلاث الماضية، تم طرح 233 شركة تم طرحها للاكتتاب العام خلال السنوات الخمس السابقة، بزيادة 58٪ عن عقد سابق.

ومن الجدير بالذكر أن 44 من تلك الشركات كانت قيمتها تجاوزت مليار دولار، مقارنة بثماني شركات فقط خلال نفس الفترة قبل عشر سنوات.

لقد ساهمت تقلبات السوق المتزايدة، وارتفاع تكاليف الامتثال، ومستويات قياسية من مسحوق المسحوق الجاف في الأسهم الخاصة جميعها في هذا التحول.

أغلق فرع استمر قرنا في وولغرينز

في مارس، وافقت شركة Walgreens Boots Alliance على أن تصبح خاصة من قبل Sycamore Partners في صفقة بلغت قيمتها 23.7 مليار دولار، منهية بذلك ما يقرب من 100 عام كشركة مدرجة في البورصة، حيث وافقت Sycamore على دفع 11.45 دولارا للسهم نقدا.

طرحت والجرينز للبورصة العامة في عام 1927، بعد عام من افتتاح متجرها رقم 100 في شيكاغو، لكن فترة وجودها الطويلة في الأسواق العامة انتهت بعد سنوات من تراجع الأداء.

خسرت القيمة السوقية للشركة مليارات الدولارات خلال العقد الماضي، بينما أغلقت أكثر من 10٪ من فروع متاجرها.

أثرت المنافسة الشديدة، والضغط على هوامش الصيدليات، وتغير سلوك المستهلكين بشكل كبير على الشركة، مما جعلها هدفا جذابا لشركات الأسهم الخاصة التي تسعى لإعادة هيكلتها بعيدا عن التدقيق العام.

استحواذ قياسي على EA Sports في مجال الألعاب

أما أكثر أمثلة دراماتيكية على هذا الاتجاه فجاء في سبتمبر، عندما وافقت شركة إلكترونيك آرتس، إحدى أكبر ناشري ألعاب الفيديو في العالم، على بيعها في صفقة بقيمة 55 مليار دولار، وصفت بأنها أكبر عملية شراء بالرافعة المالية على الإطلاق.

وافق اتحاد بقيادة سيلفر ليك وأفينيتي بارتنرز، إلى جانب صندوق الاستثمار العام السعودي، على الاستحواذ على الشركة في صفقة نقدية بالكامل.

التزم المشترون بحوالي 36 مليار دولار من حقوق الأسهم، بينما ضمنت جي بي مورغان تشيس 20 مليار دولار من القروض المروعة بالرافعة المالية والسندات ذات العائد العالي — وهي أكبر حزمة ديون فردية تم ترتيبها من قبل بنك واحد لشراء بالرافعة المالية.

أكدت الصفقة حجم طموحات الأسهم الخاصة واستعداد المقرضين لتمويل الصفقات الضخمة، رغم أسعار الفائدة الأعلى مقارنة بما شهدها في وقت سابق من العقد.

تصاعدت صفقات التكنولوجيا والبرمجيات

في أغسطس، وافقت Dayforce، وهي مزود عالمي لبرمجيات إدارة رأس المال البشري، على الاستحواذ عليها من قبل Thoma Bravo في صفقة نقدية بالكامل بقيمة 12.3 مليار دولار.

مؤخرا، أبرمت شركتا الأسهم الخاصة بيرميرا وواربورغ بينكوس صفقة لاستحواذ كليرووتر أناليتكس على شركة خاصة مقابل 8.4 مليار دولار، بما في ذلك الديون المفترضة.

واجه مزود البرمجيات صعوبة في استعادة توازنه بعد إدراجه، رغم الطلب المستمر على أدوات تحليلات الاستثمار.

عبر مشهد التكنولوجيا، استهدف رعاة الأسهم الخاصة الشركات ذات التدفقات النقدية المستقرة ولكن رغبة محدودة من المستثمرين العامين، خاصة أولئك العالقين بين سرديات النمو والربحية.

لماذا لم تعد الأسواق العامة تتطابق مع الأسواق

بالنسبة للعديد من الشركات العامة الصغيرة، أصبح من الصعب بشكل متزايد تبرير اقتصاديات البقاء مدرجة.

قال جيف جاكوبس، رئيس MandA والرئيس التنفيذي للعمليات المصرفية الاستثمارية في سولومون بارتنرز، إن التكاليف المرتبطة بكونها في السنة العامة الآن غالبا ما تفوق الفوائد.

"بالنسبة للشركات العامة الصغيرة، خاصة تلك التي تقل قيمتها السوقية عن مليار دولار، لم تعد الحسابات منطقية. أصبحت التكاليف المرتبطة بكونها شركة عامة، من الطلبات التنظيمية إلى علاقات المستثمرين، مرهقة. وفي الوقت نفسه، تضاءلت الفوائد وسط التدقيق المستمر قصير الأجل،" كتب جيف جاكوبس، رئيس MandA والمدير التنفيذي للعمليات المصرفية الاستثمارية في سولومون بارتنرز، في تقرير لفوربس.

وأضاف جاكوبس أن العديد من الانتكاسات الحالية تعود إلى طفرة الطرح العام الأولي وSPAC في 2021، عندما سارعت الشركات إلى الإدراج وسط سيولة قياسية.

ومع تطبيع التقييمات، تدخلت شركات الأسهم الخاصة للاستحواذ على أعمال ذات أساسيات قوية واجهت صعوبات تحت ضغط الأسواق العامة.

التأثير على المستثمرين والمنافسة

وفقا لزاكاري إيفنز، محلل أبحاث مدير في مورنينغستار، فإن التأثير الفوري على المستثمرين العموميين من الشركات الصغيرة كان محدودا حتى الآن.

ومع ذلك، حذر من أنه مع توسع ميزانيات الأسهم الخاصة، قد تزداد المنافسة.

بمجرد شراء الحصة، غالبا ما تحصل الشركات الخاصة على ضخات رأس مال كبيرة، مما يسمح لها بالاستثمار بشكل مكثف والمنافسة بشكل أكثر فعالية مع نظرائها العموميين الذين قد يفتقرون إلى المرونة المالية المماثلة، بحسب إيفنز.

قد تسرع التحولات السياسية هذا الاتجاه أكثر.

يقدر معهد شركات الاستثمار أن الأمريكيين كانوا يمتلكون 8.7 تريليون دولار في خطط 401(k) حتى مارس 2025، مما يمثل مخزونا ضخما من رأس المال الجديد المحتمل لاستثمار الأسهم الخاصة إذا توسع الوصول.

خط مشوش بين العام والخاص

يرى مراقبو الصناعة بشكل متزايد أن هذا الاتجاه ليس تراجعا عن الأسواق العامة بل كإعادة توازن.

قال جاكوبس: "ما يحدث يبدو أقل انسحابا من المجال العام وأكثر كإعادة توازن بين السيولة والسيطرة."

تجادل أبولو جلوبال مانجمنت، في توقعتها لعام 2026، بأن الصفقات بين القطاعين العام والخاص ستظل أرضا خصبة مع دفع الاستثمار السلبي والتكدس الموضوعي الشركات السليمة أساسا إلى تقييمات منخفضة.

من خلال تحديث العمليات وتركيز التركيز، تعتقد شركات الأسهم الخاصة أنها تستطيع تحقيق قيمة طويلة الأمد.

مع استمرار الشركات في إعادة تقييم مقايض الملكية العامة، يشير التدفق المستمر لصفقات الأخذ الخاص إلى أن الأسهم الخاصة ستظل قوة مهيمنة تعيد تشكيل أسواق رأس المال العالمية في السنوات القادمة.