سهم ميكرون: إليك سبب بقاء الشراء رغم التوقعات المتباينة

ارتفع سهم ميكرون (ناسداك: MU) بعد أن سجل إيرادات قياسية بلغت 13.64 مليار دولار ونموا قويا في الأرباح السنوية في الربع المالي الأول من عام 2026.

يتوقع إجماع المحللين الآن أرباح السنة الكاملة الاقتراب من 32.14 دولار للسهم، بزيادة تقارب أربعة أضعاف عن 8.29 دولار في العام السابق.

الطلب القوي على مراكز البيانات دفع أسعار كل من ذاكرة DRAM وذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) إلى مستويات لم تحدث منذ عقد من الزمن.

ومع ذلك، تحت العناوين تكمن توتر حقيقي: قد لا تستمر دورة اليوم الفائقة إلى الأبد، ويجب على المستثمرين موازنة الفرصة مقابل الدورية التاريخية للشركة.

مخزون ميكرون: هوامش رفع DRAM وHBM

جوهر القضية الثورية بسيط بشكل خادع: الطلب على الذاكرة يفوق العرض بشكل ساحق.

أفادت شركة Micron أن أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM) ارتفعت بنحو 20٪ بشكل متساو في الربع المالي الأول من 2026، مدفوعا بنقص حاد في الصناعة.

هذا الارتفاع في الأسعار يترجم مباشرة إلى توسع الهامش.

في الربع الأول، بلغ الهامش الإجمالي 56٪، وهو رقم قياسي. في الربع الثاني، توجه الشركة نحو هامش ربح إجمالي 68٪، وهو مستوى يشير إلى أن قوة التسعير وصلت إلى نسب شبه احتكارية.

لكن القصة الحقيقية تدور حول ذاكرة HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي).

تم بيع كامل سعة صواريخ الهيكل الضخمة لميكرون لعام 2026 بالفعل، لكنها ملتزمة بالكامل بالعملاء من خلال اتفاقيات توريد طويلة الأمد.

صرح الرئيس التنفيذي سانجاي مهروترا في مكالمة الأرباح أن الشركة يمكنها حاليا تلبية 50-67٪ فقط من طلب العملاء لأن إنتاج الصواريخ الضخمة يقيد فعليا بسعة الغرف النظيفة والمعدات.

هذا الندرة تترجم إلى رافعة ربحية لا يتمتع بها موردو الذاكرة العاديون أبدا.

يتوقع محللو بيرنشتاين أن تحافظ أسعار DRAM على زيادات ربع سنوية بنسبة 20–25٪ خلال النصف الأول من عام 2026، مما يعني أن ربحية السهم المالية 2026 تتراوح بين 32–40 دولارا عبر مجموعة من نماذج المحللين.

السوق القابل للتوجه للصواريخ البريطانية (HBM) نفسه يتوسع أسرع مما توقع أي شخص.

تتوقع Micron الآن أن يصل سوق HBM إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2028، بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 40٪ حتى 2026–27.

هذا التسارع مدفوع بشهية المتدرجين الفائقين لذاكرة GPU.

كل رف مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يتطلب الآن ستة إلى ثمانية أضعاف DRAM أكثر من خوادم المؤسسات التقليدية.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن زيادة الأرباح ليست مجرد انتعاش دوري؛ ويعكس ذلك الرياح الهيكلية متعددة السنوات في الإنفاق على البنية التحتية الذكاء الاصطناعي.

تظل المخاطر الدورية الشرط الرئيسي للمستثمرين

الحجة المضادة واضحة أيضا: الذاكرة هي القطاع الأكثر دورية في صناعة أشباه الموصلات.

تحذر التاريخ من أن ضيق العرض اليوم يخلق إنفاق رأس المال الغد.

تقوم Micron نفسها برفع النفقات الرأسمالية (Capex) إلى 20 مليار دولار في السنة المالية 2026، ومن المرجح أن تتبع المنافسون سامسونج وSK Hynix نفس النهج.

إذا دخلت جميع هذه المصانع الجديدة في نفس الوقت في 2027–28، تماما مع اعتدال نمو الأجهزة الذكاء الاصطناعي، فقد تتحول الصناعة إلى فائض في العرض.

بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاوف بشأن التقييم. بأسعار قريبة من 315 دولارا للسهم، يتداول ميكرون بمضاعفات مرتفعة لأرباح 2026، مع تسعير في ظروف دائمة الضيق.

المحفزات على المدى القريب لها أهمية كبيرة.

من المرجح أن يراقب المتداولون عن كثب توجيهات رأس المال السحابي في أرباح Nvidia ومايكروسوفت، ويراقبون مؤشرات أسعار DRAM الأسبوعية من الوسطاء.

إذا استقرت الأسعار أو بدأ المخزون في إعادة التجمع، توقع تقلبا.